“华尔街教父”价投理论（二）

文：沉阳古道

编辑：付小虎

作者简介：沉阳古道，一名文学小青年、佛系价投，有料、能扯。他是我的好兄弟，初来乍到，请多关照。

我把投资体系分成两大块：一是理念；二是把理念落地的工具。价投理念来自经典书籍，我们将带您逐一品读，与您一起塑造超实用的投资体系。

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【前记】

又到了学习交流时间，今天在开始正经话题之前，我们先不正经地介绍一个人，他可能是中国最早的价值投资者之一（我意淫的），他深谙价值投资中“低买高卖”的投资精髓，更通过价值投资选中了一支超级大牛股，成为了富可敌国、权倾天下的宰相。他就是战国时期大名鼎鼎的秦国宰相——吕不韦。

吕不韦是卫国濮阳人，虽然濮阳是一国之都，但卫国是小国，处境艰难。

为了谋取发展，吕先森四处调研，对各诸侯国商品供需情况和价格变化进行了收集、汇总和分析，然后一通“Buy low, sell high”骚操作，大获成功，掘到人生第一桶金。

《史记·吕不韦列传》中所记载，“吕不韦者，阳翟大贾也，往来贩贱卖贵，家累千金”。

公元前262年的某一天，吕不韦遇见了他一辈子都难以忘记的脸，这张脸就是当时秦王的皇孙——嬴异人（秦始皇他老爸）。

当时的异人被赵国质押，秦赵两国交恶，不时发生战争，异人倍受冷落，K不了歌，喝不了酒，更别提出门滴滴了，生活困窘，人生失意。

吕不韦第一次在邯郸城遇见衣衫褴褛的异人时，就一直盯着他看，弄得人家很不好意思，只能以不失礼貌的尴笑（场面自行脑补）回应吕不韦。

顿时，吕不韦被这位秦国公子的气质深深吸引。后来，吕不韦主动邀请异人喝瑞幸咖啡，在异人一把鼻涕一把泪的哭诉完自己的身世后，吕不韦捋起一撮胡须，面带微笑地，脱口而出一句千古名言——“奇货可居”。

不正经的小故事先讲到这里，接下来言归正传，唠唠正儿八经华尔街教父的投资理念。

对于没空看大师经（ku）典（zao）的厚厚一本原著的朋友们来说，节约时间就是赚了金钱，我们引经据典直接学习最精华的投资理念。

关于格雷厄姆这位华尔街教父的传奇人生，已经在上周一的开篇中详细讲述了，还没看的朋友可以点链接。

“华尔街教父”的传奇人生--价投理念开篇（一）

今天大家一定要看完，文末有彩蛋哟！

【价值投资】

奥斯卡·王尔德曾说过：“知道所有事物的价格，却不知道任何事物的价值。”

市面上有很多标榜自己是价值投资者或投资机构，在我们看来，只是他们炒作推销的噱头，格雷厄姆的《聪明的投资者》出版面市已经超过70年，真正的价值投资并没有成为投资的主流。

在人的本性中，人是懒惰的，是喜欢投机的，这种情况我相信会永久的持续下去。

市场价格与企业价值之间仍然会有巨大的差异，而那些真正理解格雷厄姆的价值投资者，仍将继续财源滚滚。

 

【愚蠢的投资者特点】

1、喜欢听从内部消息，选择所谓“轻声耳语”的股票；

2、买入后就期待明天大涨；

3、通过自身努力来成功预测近期股价变动；

4、相信股票经纪人或机构分析推荐的股票；

5、低买高卖的判断基于对牛市和熊市的预测；

股票市场上只有一种东西从来不会陷入熊市，那就是愚蠢的投机。

 

【投资与投机】

投资是建立在透彻分析基础之上的操作，追求的是本金安全并获得适当的回报。

因此，当你决定买进一只股票之前，先问问自己，是否对该公司的基础业务进行了透彻的了解？公司业务的稳妥性分析了吗？是否人云亦云照葫芦画瓢，看中暂时的名气和流量而冲动买入？

如果有一项不肯定，那么大师劝你等一等，不要急着下手，因为你必须谨慎地保护自己，以免遭受重大损失，同时你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。

投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。

投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的股票。

最重要的一点是：“不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。”

投资的定义并没有公认的标准，格雷厄姆建议用“安全边际”（后面重点介绍）这一概念作为区分投资和投机的标准。

（掺沙子：在我看来，价投经典必读书目有五本，《聪明的投资者》是第一本，欢迎通过下方链接购买。哦，如果你购买了，我就会收到商家的红包。购买后，截图给我，可以进我的投资交流群。）

【市场先生】

“市场先生”说的是假设你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，他每天会给出一个和你交易股票的价格，但市场先生的情绪很不稳定，他快乐时报的价格就高，他沮丧时报的价格就低，而且他不介意被人忽略，即使今天你冷落了他，他明天还会回来报新的价格。

市场先生看起来就像一个神经兮兮的“小疯子”，每周五天上班时间过来跟你不停的唠嗑股票买卖，你说气人不气人！

聪明的投资者不应该完全忽视这个“小疯子”，相反，我们应该和他打交道，利用他情绪异常的弱点，不让“小疯子”成为你的主人，让他变成你的仆人。

【安全边际】

在格雷厄姆看来，稳健投资的秘诀就是安全边际（marginof safety）。

投资者通过对公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。

安全边际越大，投资的风险越低，预期收益越大。

在具体实践中，我们需要做的是以四毛的价格购买价值一元的股票，保留有相当大的折扣，从而降低风险。

成长股投资理念在一定程度上类似于安全边际的原则，成长股的购买者所依赖的预期盈利能力，要大于过去的平均盈利能力。

因此，在计算安全边际时，以预期利润取代了以往的利润记录。只要对未来的计算和预期是稳妥的，成长股分析方法得出的安全边际也是可靠的。

分散化投资原则与安全边际有着密切的逻辑联系，两者是相互关联的。

安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会出现亏损。但是，当能购买的具有安全边际的证券种类越来越多时，总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大，这也是保险业务的基本思想。

需要说明的是：分散化投资一般适合保守型的价值投资者使用。

投资者的安全边际概念来自于根据统计数据所进行的简单和确定的数学推理。总体上，真正的投资必须有真正的安全边际作为保障；而真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。

【Final Conclusion】

最有条不紊的投资就是最明智的投资。

首先最重要的一条准则是：“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。”

二是：“如果没有可靠的计算表明某项投资获得合理利润的机会较大，就不要涉足这项投资。”

三是：“有勇气相信自己的知识和经验。你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，虽有千万人反对，吾往矣。”这个时候，勇气就成了最重要的品德。

【彩蛋】

吕不韦是早期的价值投资者，源于他超强的发现价值的能力，嬴异人具有秦国皇室纯正血统，是潜在的皇位继承人，内在价值高。

但是仅仅有“奇货”还不够，在投资时，标的物被市场严重低估，就是存在较大安全边际。

总的算下来，吕不韦累计投入1600金，“吕不韦乃以五百金与子楚（即异人）；复以五百金买奇物玩好（拜见华阳夫人，说服她将异人立为子嗣）；行六百金予守者吏（帮助异人从赵国逃跑）”——《史记》，获得的回报是权倾朝野，富可敌国，利润率无限。

了解战国末期历史的人应该知道，虽然吕不韦一生取得了享用不尽的荣华富贵，但他晚年的下场很惨，最后是饮鸩自尽，死的并不光彩。

原因在于吕不韦只算得上是一个价值发现者，虽然长期持有（一直到死）奇货，但不懂得高位收官、急流勇退，对“奇货衍生品”的发展关注不到位，没有适时调整战略，反而惹祸上身，终究算不上真正的价值投资者或是格雷厄姆笔下“聪明”的投资者。（PS：如果想了解吕不韦与赵太后、赵太后祸乱宫闱的内宫密史，请自行baidu，我只在乎金融圈，不管娱乐圈）