一个价值投资者在对待买什么样的股票、不买什么样的股票上的态度在很多人看来有点上纲上线的意思,但作为一名价值投资者我们深知这样做的必要性,因为如果少了对自己买入股票时的严格要求,心里对股票的价值没有底气了,心里没底气我们就无法淡定自若的面对股价的波动,而反过来如果股价的波动能大大的影响到你的情绪,就很难成为一名真正的价值投资者。对于价值投资者来说究竟不应该买什么样的股票,有很多的因素,前面已经对这一方面有很多的讨论,比如不喜欢高科技、高研发投入的公司,我们这里想对股票买卖时在微观上的行为多提两点原则性的要求:
一、股票的盘子大小和价格绝对数高低不是价值投资者进行投资决策的时候应该考虑的问题。
二、忘记K线图、技术指标的存在,只看现在的股价与内在价值的比较。
关于第一条比较重要,这条可以说是投机客非常重视的一条,在市场上我们很多时候都能看到小盘股上涨时的惊人“威力”,确实它相对于大盘股来说上涨更加容易,只要为数不多的炒作资金就可以把股价拉高,所以这种小盘股是庄家的最爱,很有利于股价的操纵,但是“溜狗理论”告诉我们,股票的价格波动是围绕着内在价值进行的,即是说如果公司的质量和盈利水平没有提高,股价的上涨没有相应内在价值的支撑,上涨过后也会跌回原来的价格,而且由于惯性现象会使它跌得更多,当然这时候也是为价值投资者创造了买入机会,单单就这个事情上来看它属于一个投机的过程,当然有人会赚到钱,同时也必然有人亏了钱,参与这种投机炒作的是非我们不想去对它进行评判,只是对价值投资者来说要有所为、有所不为,毫无疑问这属于不为的范畴。另外价格绝对数即是指股票的绝对价格,技术分析派的如叶弘、徐小明等的股票操作手法,在他们的博客里会看到一些他们对后市投资的操作建议,一般都会建议关注股价在5块钱、10块钱以下的股票,当然这个也和小盘股的思路是一致的,盘子又小、单位股价又“便宜”,非常适合投机炒作,股价很容易就炒上去了,遇到行情好的时候轻轻松松一拉一个涨停板,这是客观真正存在的事实,如果你喜欢吃这种涨停板,我建议你不需要再把本书看下去了,这本书对你将没有任何帮助,我不知道如何能做到一天赚一个涨停板,这种急功近利的心态永远也成不了一名价值投资者。
关于第二条要说的是不要去试图分析大盘的未来走势,我可以跟你打包票没有人知道明天的股市会收在什么点位,就是有人说对了也是蒙的,请你坚信这一点。K线图是一个公司过去股价走势的反应,非常科学、严谨、直观,让人一看就能一目了然,很好的一个东西,我也相信股价的涨跌有一定的趋势方向,否则就没有牛熊市的说法了,但是试图判断准确每一次小趋势从中渔利的想法注定是要失败的,所以不要以趋势的判断来指导投资的行动。趋势是客观存在的,不过人的能力还没有达到可以精确把握趋势的程度,很多技术分析的书在教人如何把握趋势,从大趋势到小趋势挨个抓,到最后只能发现根本是徒劳无功。从表面上分析价值投资可以说也是借助了趋势的力量,在低位时买了之后静静的等待价格的上涨,虽然说上涨也不意味着一定要卖出手中的股票,但它却是卖出股票的一个必然条件。作为一名价值投资者做投资决策的时候着眼点还是在于股票价格与内在价值的比较,如果有了一定的安全边际就可以买入其股票,虽然股票的历史价格记录也可以作为相对价格高低的参照,但却不是做出投资决策的根本依据。
不光是普通的投资者,就是很多价值投资者也以为价值投资是在满地找股票,找到那些物美价廉的好股票,这种方式确实也是价值投资,而且是格雷厄姆所用的方式,但它并不是价值投资的唯一方法,格雷厄姆一生就是在寻找这种被市场低估的“黑马”型的股票,喜欢的股票都是市场表现很低迷的类型,这样的投资方式被调侃为“捡烟屁股”,可以说好的公司价格都不可能到他要求的那样一种低估程度,所以这种方式所能买到的公司质地都是非常值得怀疑的。更重要的一点是你如果满大街的去寻找价值被低估的股票,你就不可能做到对所买入的所有公司基本面都有很深入的了解,我们前面谈到的对公司的了解越深越有信心在大跌中买入,而你满大街找来的股票你不可能对它有很深入的了解,对这些公司很难形成投资信仰,再说正是由于了解不深,投资风险就会相应而生。据此我认为这种价值投资方法应该让它成为过去式,不应该再得到使用了。
正确的做法是对为数不多的非常看好公司进行长期跟踪研究,这个“为数不多”可以给出一个基本的范围是20-50个上市公司,这种方法可以在根本上克服格雷厄姆那种投资方法的问题,即能对公司了解得很深入,又能增加对所研究公司的信心,从而有勇气在下跌的时候买入其股票,当然第二点是建立在第一点所提供条件的基础上。我的投资方法对于要买入的公司股票,不是一时发现的“黑马”,而是长期关注并深入对其进行过仔细研究的好公司。即是这样的为数不多的公司,我进行了长期的跟踪研究,对于它们以外的公司有时虽然也看看,但了解得并不多,所以有投资者问我研究的上市公司多吗,我答不多,他以为我不务正业去做其它事情了,所以建议我对多些的上市公司进行研究。另一种就是问我那一支股票好不好,一般我也只能说我对这支股票不了解,对一些非专业甚至专业的投资者看来,以为我故意不想告诉他我的看法,今天你看了我的投资方法便知道了,不是我不告诉他,而是我真的不了解他所说的那一支股票,我可不像一些人对所有上市的几千家上市公司都了如指掌,对所有“股民”的投资咨询都可以指点江山,这便是价值投资者的寂寞。
我们说只关注这为数不多的几十家上市公司,这样随着时间的推移,所关注的上市公司在时间上越来越长,了解得越来越透彻,心里自然就越来越有底,当然对其内在价值的把握也就越来越有感觉,对的你没看错,内在价值尽管它可以估算一个大概的范围,但有时候是一种感觉,不要把这个秘密告诉第二个人知道。当我们对这样的好公司的质地有着信仰一般的认同与支持时,在下跌时买入就不会感觉到有丝毫的惧怕,反而自然而然的在其内在价值以内买入其股票并坚决持有,股价的继续下跌只会让我们买入更多它的股票,直到达到我们总资金的八分之一为止,这时候股价的继续下跌对我们已经没有任何意义了,才不会去管它将跌到多少钱,重要的是我们现在手上在其内在价值之下握着它的股票,其它的事都是过眼云烟。在这里我再说点题外话,在32篇的时候我们讨论过价值投资为什么这么简单的东西会被那么多人误解,我说由于对同样一句话理解的不同、人性格的不同,在这里我们再说得明白一点是:人性的不同。就像现在我们正在谈到的买股票方法,其实都很简单,我已经把我的投资方法告诉你,这些并不复杂相信你能完全正确理解,但并不意味着你认同,就算你认同了也不见得能跟我一样做得到,说到底——人性。
股票的低买高卖是所有股民的共同愿望,只是没有低卖高买的那里来的低买高卖的,所以注定有人赚钱就有人亏钱,从投机上讲这是必然的一个道理。但在价值投资上我就不认同这样说法了,我认为我买入公司股票的目的是与公司同成长,图的是公司内在价值的成长,从根本上说赚的是成长性的钱,市场到了泡沫的阶段给出了大大高于其内在价值的报价,“逼”得我不得不卖股票给那些需要“博傻”的人,如果我不卖股价会涨得更高,跌下来会更猛烈。从这点上看表面的行为跟低买高卖是很相似的,不过由于动机的差异导致两者从根本属性上的不同,价值投资与低买高卖或者说高抛低吸只是“貌合神离”。
好公司的股票它也有一个对应的内在价值,在价格高出其内在价值时我就只是关注它,深入的去研究它的基本面,等到价格低于其内在价值时我就开始坚决买入,这个时候实现了“低吸”。反过来如果公司的股票价格远远高出其内在价值,我就发始抛售其股票,这时候实现“高抛”。除了个别想与之长久共存的“箱底股”,像巴菲特持有可口可乐一样,其余的大部分我们所持有的股票都是这样一个过程,这才是真正的价值投资。
不知道你有没有发现一个现象,很多人有这样的感受,在K线图上V字型的左侧买入的时候往往比在右侧的时候再买入更赚钱,我认为在左侧买入的时候驱动力是勇气,而右侧买入的驱动力则是贪婪,这样的统计从根本上说是很合理的,钱总是往少数人身集中,不可能大多数人都赚钱,从投资者的总体上讲,有勇气的人永远是少数,而贪婪的人永远是大多数,道理就摆在这里,你可以把它给贪婪的大多数人看,他们知道是一回事,该贪婪时就贪婪是另外一回事。所以我们支持在股价跌到其内在价值以下的时候买入,而不是在反转之后再买入,在熊市中的时候买股票比在反转后才买入更能赚到钱。
价值投资还有另外一种非常重要的股票买入机会,就是在自己看好并长期跟踪研究的公司有突发性临时利空消息、行业整体事件,导致公司股价大幅下跌,跌到一定程度的时候,也许就是投资者的买入机会,但我们一定要分析清楚这些情况不会对公司的长远盈利能力有重大的影响,也就是说公司的基本面并没有发生变化,只是一时半会可能受到一些暂时性的影响,这样的情况下就适合买入其公司股票,比如在香港上市的“蒙牛乳业”(02319)在三聚氰胺这样的整体行业事件中受到的波及,2008年9月16日的收盘价为20块港币,2008年9月23日开盘价跌到6.85块港币,蒙牛虽然在三聚氰胺事件中也有它的份,但不是主要的责任企业,可以预见其不会像三鹿奶粉一样破产倒闭,而奶制品行业不会因为三聚氰胺就不存在了,中国也不可能百分之百进口国外奶制品,这个不可想象,所以行业肯定要重新振作起来,经过这个分析我们认定蒙牛从长远上不会受此事件影响到其主营业务,而反有“收编”其它小企业的机会和在行业整合中做大市场份额的机遇,故而当其股价跌到其内在价值以下时坚决买入。国内的如“盐湖钾肥”(000792),受盐湖集团整体上市合并事件的影响,公司股价从2008年6月25日收盘价85.25块钱复牌后跌到2009年1月8日开盘价为35.75块钱,这其中有大盘这些期间下跌的补跌影响,也有公司自身的合并因素。集团公司的整体上市从长期看对该公司有莫大好处的,虽然短期内可能出现不公平的交易现象,但就像我们前面说的,我们买入一家公司事实上是买入其业务,盐湖钾肥的业务并没有受到任何影响,有影响的只是在包装它的这个公司产权结构层面上,所以我们对盐湖钾肥的业务进行研究并估算出其内在价值,只要股价跌到其内在价值以下也不失为一个很好的投资机会。