嘉宾介绍
许琛 天呈投资公司副总经理
1996年毕业于对外经济贸易大学,1997年进入纸浆贸易行业至今。曾就任于中国最大的纸浆贸易商和外资代理公司,有丰富的业内经验,多次在国际研讨会做纸浆行业报告。
内容节选:
今天从供应、需求和库存方面和大家讲一讲纸浆市场的情况。首先介绍漂针浆:漂针浆是上期所上市的第50个交易品种,代码是SP;全称为漂白硫酸盐针叶木浆。纸浆通常是由纤维或者半纤维素组成的造纸原料,主要用来造纸。
根据来源,主要分成两大类:原生浆和再生浆。原生浆是由木头、竹子、稻草、芦苇等原生原料造成的纸浆;再生浆是回收利用的废纸浆。从造纸来说,全世界大约是4亿吨。其中,原生浆大概1.8亿吨,剩余部分则是再生浆。
在造纸过程中,部分纸会加入涂料、涂层,所以在比例上不是完全的1:1,从世界范围来看原生浆、再生浆的比例:原生浆略少。原生浆分为木浆和非木浆。主流造纸用浆是木浆,木浆占据了原生浆比例中的80%-90%。木浆中比例最大的是化学木浆,占据1.4亿吨。漂白硫酸盐针叶木浆是化学木浆的类别之一。商品的漂白硫酸盐针叶木浆大概在2600万吨左右。与之对应的是漂白硫酸盐阔叶木浆,大概有3600-3800万吨。
漂白针叶浆的市场特点
原料
漂白硫酸盐针叶木浆的原料是针叶树。主要原材料是:北美地区的云杉、花旗松;欧洲地区的欧洲赤松;俄罗斯地区的红松、白松、落叶松;南半球的辐射松;中国的马尾松、思茅松。
供求
在世界范围内,主要进口地区是亚洲地区(包括中国),呈现产能小、需求大的特点。欧洲是北欧地区调出、中欧和南欧地区调入,产品的不平衡性较大。针叶浆由北欧出口到南欧或者是世界的其他地区。世界上最大的纸浆出口国是加拿大,一年900万吨浆,大部分是针叶浆。美国的进口量和出口量是处于平衡的状态,但是美国出口以美国本土的绒毛浆为主,因为美国是世界上绒毛浆生产量最大的国家,其他国家都要从美国进口绒毛浆。绒毛浆是包含在漂白硫酸盐针叶浆范围内的,但是主要是用来做卫生用品,比如:妇女卫生用品、婴儿纸尿裤、老年失禁用品等。南美的产能和需求极其不平衡,主要表现地区是:巴西、智利、乌拉圭。所以,从全球供应来看:世界范围内,南美向各个国家出口,向欧洲、美国出口木浆、向中国出口所有浆;北美向中国出口针叶浆,欧洲向中国出口针叶浆。
图1:中国针叶浆进口情况
如图1所示:从2011年-2018年,针叶浆进口增幅39%,阔叶浆增幅109%。针叶浆基本完全依存于进口,阔叶浆进口依存度60%左右。
图2:针叶浆主要进口来源地
如图2所示,针叶浆主要进口来源于北欧、北美、南美等。中国每年从加拿大进口针叶浆250万吨左右,所占比例最大。
图3:主要进口口岸
如图3所示:以上海、常熟、宁波为主的长三角地区所占比例31.7%;山东地区占30%左右;黄埔港、珠海港占15%;陆路口岸占10%左右。
图4:漂针浆下游用途
漂针浆主要用来造纸,如上图所示,卫生用纸和印刷文化用纸比例都在30%左右。特种纸基本由纯木浆制成,所占份额高,所以相对比例小。包装纸中漂针浆所占比例15%,特指白卡纸,包括:药盒、化妆品盒等。
图5:纸浆发货量统计
图6:中国市场海关到货量
由图5和图6可以看出,两图的对应是没有太大的规律性的。从供应的角度,从2011年到2018年,由于阔叶浆需求量越来越大,所以阔叶浆的进口量远高于针叶浆。
库存
图7:库存数据
图8:库存数据
由图7、图8可以看出库存数据相差较多。原因是:由于之前没有全面的统计样本库数据和部分仓库不对外开放的原因,所以导致库存数据出现大的偏差。可以肯定的是,目前库存处于相对高位状态。山东港库存占主导。
图9:印刷纸张价格
图10:各纸品毛利走势
结合图9、图10可以看出铜版纸和胶版纸价格在5000元/吨左右。由上图可以清晰看出,四种纸品价格走势如出一辙。2016年白卡纸、双胶纸、双铜纸价格都处在低位,生活用纸价位稍高,但仍处于相对低位。到2017年,四种纸品开始大幅度上涨;2017年年中,纸品价格有个短暂的停滞。到2018年,四种纸品继续大幅上涨;2018年初,四种纸品价格到达顶峰。随后,纸品价格开始一路下跌,价格逐渐回到2017年年初的位置,甚至更低。由此可看,四种纸品价格虽然不同,但是走势却完全相同。造成价格波动原因是下游纸厂库存过大,下游所有纸品需求偏弱。
毛利是原料成本 加工费和销售价格的对比。目前白卡纸的毛利为负数,四种纸品毛利走势在2016年10月之前趋于平稳,在2017年中旬除生活用纸外都出现较大涨幅,铜版纸涨幅最大,高达30%;2018年10月之后,四种纸品毛利率大幅度回落,白卡纸毛利率呈现亏损状态。
图11:山东地区纸浆到货量
2016年-2017年,山东地区针叶浆增加了20%,阔叶浆增加4.9%,化机浆持平,溶解浆增加27.3%,本色浆下降11.9%。
图12:漂针浆价格市场
2011年之后随着大宗商品一直回落,2013年-2015年一直在低位徘徊,最低在4000元/吨左右。从2017年开始,由于纸张价格上涨和“禁废令”的出台导致漂针浆价格大幅度的上涨。2018年之后,由于下游市场纸张价格回落、对市场预期的下降,所以纸浆价格一直在缓慢回落,基本上回落到2017年年中起涨的价格。
纸浆价格波动和文华工业品指数有一定的相关性。从上游供应看相对稳定;从需求看,中国造纸量增加幅度小,而且用量分散。漂针浆是一个宏观商品,从供应、需求端来看和宏观经济的关联度较高,所以漂针浆的商品价格走势更贴近文华工业品指数。
漂针浆市场展望
从下游需求来看,漂针浆需求平稳。2016年-2018年,纸浆价格从五千多涨到七千多然后又回到五千多,进口量没有大幅度的波动。无论从供应还是需求方面都处于平衡状态。需求平稳体现在下游分散,供应平稳体现在从全球范围内,2017年-2018年,新的浆厂投产,产能逐渐释放,2019年没有新的浆厂投产,新的投产计划都在2021年以后,没有固定的投资。所以相对来看,供需处于平衡状态。
价格波动因素看的是替代品种的价格。还有和其他印包材料的竞争,比如:纸张和塑料的竞争。最后,看中长期趋势,纸浆成本在不断上升,最主要在北美地区的加拿大,加拿大是全球漂针浆出口的主力地区,每年出口的900万吨浆里大部分是漂针浆,但是今年以来,加拿大的木片成本以及其他成本一直呈现上升趋势。最近几年,商品浆价格波动和期货商品市场工业品价格波动息息相关,漂针浆期货上市之后,由于期货盘面价格下降较快,现货价格也大幅下降,跌的比预期快,体现了期货体现价格的作用。
问题一:您如何看待纸浆上市至今行情,是单纯资金的炒作还是存在基本面供需的理由?
纸浆上市至今行情是非常理性的。上市第一天跌停板10%至今上市一个多月,再也没有触碰到跌停的价格说明第一天上市的走势是理性的。主要有主跌浪的因素存在,趋势也很明显,只不过没有想象中跌的那么快,所以,我不认为其中有资金炒作的因素存在,更主要的是基本面供需的原因。
问题二:从价差的角度,目前现货与期货价差较大,您认为是什么原因导致纸浆期现基差这么大,后期会以什么方式修复?
首先,目前现货价格在5500-5600元/吨,大概有10%左右的基差,从期现基差看差别大,但是从工业品的角度看,10%的贴水并不算特别离谱。第二,新品种上市之后,行业内对期货运行规律的认识不足,现货报价相对较慢。第三,品种并未经过交割,投资者多半处于观望状态。从基本面看,相对偏空,并不是说价格会一味的下跌,最终修复期现货呈现靠拢状态。
问题三:供应方面,目前港口纸浆库存相对较高,如何看待目前纸浆的进口格局以及供应库存状况?目前贸易商和纸厂大多在“亏钱去库存”,您预期在什么时间库存将会有一个较好的去化?
相对来说,青岛港体量最大,青岛港近一年多进口量比较大、下游需求弱、近期处于跌势状态,种种原因下“去库存”是在进行中的,但个人认为库存暂时是无解的状态,纸厂的开工率一直保持不变的话,库存也会保持不变。
问题四:需求方面,目前贸易商散单报价,趋势较弱,如何看待纸浆后市需求状况?
纸浆后市需求不存在问题。因为纸浆是一种原料品种,如果纸浆价格便宜,它会替代其他的非木浆或者废纸浆,所以说,替代是轻微的。由于纸浆的供应相对来说比较平稳,所以只要有一点点的需求放大就会造成供应紧张或者说库存下降。但是,最终还是要看宏观经济,因为纸浆需求和宏观经济关系紧密,随着宏观经济的变化而变化。
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