5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（下称“《办法》”）、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，被市场称为史上最严。按文末指引添加企微，还可领取“减持防雷礼包”，内含证监会减持新规全文、以及新规之下可能无法减持的概念股清单。
01丨未分红类
最近三个已披露经审计的年度报告的会计年度未实施现金分红或者累计现金分红金额低于同期年均归属于上市公司股东净利润的百分之三十的（但其中净利润为负的会计年度不纳入计算），控股股东、实际控制人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份，但已经按照本办法第九条规定披露减持计划，或者中国证监会另有规定的除外。
年初证监会副主席王建军就曾表示，“没有合理的回报就不是合格的上市公司”。回报从何而来？除了来自股价上涨，还可以来自于分红。做不到用真金白银回报投资者，控股股东、实际控制人不得通过上述两种方式减持“套现”。Wind数据统计显示，截至目前，有3976家公司的分红率符合减持要求，这也意味着剩余的1300多家公司不符合集中竞价交易或者大宗交易的减持要求，占比达到了25.88%。02丨经营/市值管理不善类
❶ 最近二十个交易日中，任一日股票收盘价（向后复权）低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告期末每股归属于上市公司股东的净资产的，控股股东、实际控制人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份，但已经按照本办法第九条规定披露减持计划，或者中国证监会另有规定的除外。❷ 最近二十个交易日中，任一日股票收盘价（向后复权）低于首次公开发行时的股票发行价格的，上市公司首次公开发行时的控股股东、实际控制人及其一致行动人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份，但已经按照本办法第九条规定披露减持计划，或者中国证监会另有规定的除外。破发、破净，即当上市公司的价值未没得到市场一致认可时，控股股东、实际控制人不得通过上述两种方式减持“套现“。
截至目前，554家上市公司破净、1289家公司破发，根据新规它们的控股股东、实际控制人无法通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。03丨钻空子/绕道类
❶ 因离婚、法人或者非法人组织终止、公司分立等导致上市公司大股东减持股份的，股份过出方、过入方应当在股票过户后持续共同遵守本办法关于大股东减持股份的规定；上市公司大股东为控股股东、实际控制人的，股份过出方、过入方还应当在股票过户后持续共同遵守本办法关于控股股东、实际控制人减持股份的规定。❷ 大股东不得融券卖出本公司股份，不得开展以本公司股票为合约标的物的衍生品交易。❸ 持有的股份在法律、行政法规、中国证监会规章、规范性文件、证券交易所规则规定的限制转让期限内或者存在其他不得减持情形的，上市公司股东不得通过转融通出借该部分股份，不得融券卖出本公司股份。本次新规，可以说是及时堵上了相关漏洞。比如，通过融券、转融通出借形式进行“绕道”减持。04丨被处罚类
❶ 该股东因涉嫌与本上市公司有关的证券期货违法犯罪，被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查，或者被行政处罚、判处刑罚未满六个月的；
❷ 该股东因涉及与本上市公司有关的违法违规，被证券交易所公开谴责未满三个月的；
❸ 该股东因涉及证券期货违法，被中国证监会行政处罚，尚未足额缴纳罚没款的，但法律、行政法规另有规定,或者减持资金用于缴纳罚没款的除外；
股东有违法、违规行为，职业操守有污点的，想减持“套现”被禁止。减持，说白了就是上市公司重要股东卖出股票，只要合法合规，本身上是个挺正常的操作。只不过，因为重要股东往往身份特殊、更了解上市公司、持股数量较大，且减持有给人套现走人的感觉，因此往往会对对股价产生扰动。01丨减持抛压，已在逐年降低。
数据显示，伴随着监管不断完善减持规则、倡导股份回购，这些年全市场的减持规模持续走低，从2020年的7000多亿已经降到去年的3000多亿。可以预见，随着减持新规的正式实施，潜在可减持的股份数量在减少。市场整体的减持压力也变小了，大家可以战略上安心。近年上市公司重要股东减持概况
02丨减持高峰，也是有周期的。
此前（2018年至2022年8月份）统计数据显示，拟减持规模的变化与市场估值其实存在一定的关系。尤其是在2018年，市场节节调整、估值走低的同时，减持规模也处于低位水平；2019年1月至4月、2022年1月至7月，则出现了明显的市场越涨减持规模越大的现象。也就是说，减持规模的密集走高，往往发生在估值走高时。背后的原因也很好理解，同样的股份，谁不愿意卖个好价钱呢。不同行情下的减持规模
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2022年8月31日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
03丨大股东减持，往往是因为涨多了。
2019年以来，全市场共发布了12000多笔减持计划公告，我们基于此分析公告前后的股价表现，可以发现。减持公告发布前（T日前），相关公司的股价持续跑赢大盘，前60日累计跑赢上证指数超7%。也就是说，减持往往是发生在强势股领域。随着减持公告发布后，股价走势立即反转，60个交易日内均跑输大盘上证指数。数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年5月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
04丨减持冲击，因股而异。
减持对于股价的冲击，其实更多是在个股层面。统计2021年以来的减持数据可以发现，减持占总股本的比例越大，股价在5个交易日内跑输大盘的幅度也越大一些。数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年5月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
05丨谁减持，也很重要。
减持公告涉及的主体通常是控股股东、持股5%以上的股东、产业资本、董高监等重要股东。虽然都是重要股东，但他们持股的诉求其实还是不太一样的，市场的预期也是不一样的，减持的影响自然也不同。我们依旧选取2019年以来减持数据，来进一步分析高管、重要个人（5%以下股东等）和公司（含控股股东、大股东等）这三类股东减的持影响。整体来看，公司、重要个人的减持，对股价的短期冲击更大一些。而高管减持影响，则相对弱一些。不同类型股东
公告发布后股价相对大盘表现
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年5月30日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
写在最后
新规，对于减持操作的进一步规范。
这也在某种程度上也是再次强调了，上市公司控股股东、实际控制人应与投资者成为命运共同体的要求，应以做强企业为初心，成为市场中耐心资本的表率。
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