A股首例！再融资新规后，终止18亿可转债方案，改道15.8亿定增发行！其实，募投项目完全一样...
公告直接说，终止公司公开发行可转换公司债券事项，并撤回申请文件，与此同时，申请非公开发行股票。仔细对比两版再融资方案，融资金额略有调减，但募投项目完全一致。最大的差别就是，再融资方式已经从可转债，转为监管再融资新规鼓励的定增（非公开发行）方式。这家公司就是红太阳（000525.SZ），而这家自称国内乃至全球生化农业领域和化学农药行业的领军企业，却因为大股东质押比例和公司再融资受阻等因素，2018年、2019年股价分别下跌28.89%、40.92%，总市值遭遇腰斩，从2017年的超过百亿市值，到今天不到50亿...今晚，上市公司红太阳一口气连发了10条公告信息，其中，就有公司董事会审议并通过了《关于终止公司公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件的议案》和《关于公司2019年度非公开发行股票预案的议案》等相关议案。对市场宣布变更再融资方式，这应该是自2019年11月8日监管层再融资新规征求意见稿以来，第一个上市公司这么直接了当的向市场宣布变更再融资方式的案例了。对于上述终止公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件事项，公司解释称，主要原因是自本次可转债方案公布以来，公司董事会、经营管理层会同中介机构一直积极推进本次公开发行可转债的各项工作。根据当前农药行业市场环境变化，结合公司产融战略和募投项目进程，公司计划调整融资方式，经与保荐机构等多方反复沟通，并审慎决策，公司决定终止本次公开发行可转债事宜，并向中国证监会申请撤回相关申请文件。同时，公司认为，公司终止公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件是根据当前农药行业市场环境变化，结合公司产融战略、募投项目进程和调整融资方式需要及维护广大投资者利益而作出的决定。目前公司生产经营正常，终止公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件不会对公司正常生产经营与持续稳定发展造成重大不利影响，不会损害公司及股东、特别是中小股东的利益。公司将继续积极推进重庆世界村生化年产2万吨草铵膦项目和年产1万吨咪鲜胺项目的建设，争取尽早建成投产。对比公司两版再融资方案，我们发现，其募投项目是完全一样，均为投向全资孙公司重庆世界村生物化学化学有限公司（以下简称“重庆世界村生化”）年产2万吨草铵膦项目和年产1万吨咪鲜胺项目。最大的不同在于再融资方式从可转债，调整为定增，与此同时，募投金额略有缩减，从18亿缩减至15.8亿。具体来看，本次定增中将有13亿投向年产2万吨草铵膦项目，项目建设期12个月。项目投资回收期为5.33年（所得税后，含建设期），财务内部收益率（所得税后）为21.77%。。公司认为，草铵膦是全球非选择性除草剂之一，相较于其他传统非选择性除草剂（草甘膦、百草枯和敌草快），草铵膦是基于天然产物的新兴除草剂产品，具有杀草谱广、绿色、高效和环境友好等优势。另外，2.8亿元投向年产1万吨咪鲜胺项目，项目建设期12个月。项目投资回收期为4.97年（所得税后，含建设期），财务内部收益率（所得税后）为25.73%。公司认为，咪鲜胺是一种可以用于多种作物的高效杀菌剂，具有广谱性、安全性，广泛地应用到柑桔采后防腐保鲜及芒果炭疽病、水稻恶苗病的防治，自从首次应用咪鲜胺防除水稻恶苗病以来，马上在市场上扩展到农作物的各个应用领域。同时，咪鲜胺具有绿色、高效，对多种病害具有治疗和铲除作用，对果蔬具有保鲜作用，使用范围不断扩大，市场规模持续增长。总体来看，本次募投项目的实施是公司抓住行业发展机遇，积极进行生产布局的重要举措，将优化公司现有产品结构，丰富产品品种，满足国内外日益扩大的环保型农药的市场需求，为公司创造新的利润增长点，进一步提升公司的市场竞争力，有利于公司整体上提质增效，为公司进一步快速发展、做大做强提供有力保障。那么，募投项目完全一样，对于公司的经济效应也一样，为什么要把可转债调整为非公开发行呢？今天（2019年11月20日），红太阳收盘价仅为8.20元每股，为六年以来公司股价的历史最低点。而随着公司股价不断创新低而来的，则是大股东质押比例已经高达90%以上、股票被券商减持、不得不转让股权引入战略投资者的尴尬境地...红太阳上次出现8元/股左右的股价还是在2012年12月。而2019年9月中下旬开始，红太阳的股价下行趋势更为明显，两个月的时间，红太阳的股价已经下降超3成，市值蒸发超22亿元。
和今晚再融资方案变更一起披露的还有两则信息，均涉及公司大股东南一农集团股票质押触发违约处置被动减持的事项。目前，南一农集团仍在积极与质权人和相关方进行沟通，尽力避免或降低不利影响，妥善解决相关问题。除了大股东缺钱之外，其实上市公司也不宽裕，尽管账面有大额现金...从2019年三季报公布的财务数据来看，上市公司似乎并不缺钱，账面上的货币资金高达22.64亿元。但再看看公司负债就清楚了，截止三季末，公司短期借款已经高达47.76亿元，但长期借款余额仅为4.12亿元。也就是说，以一年为周期，红太阳需要偿还的借款高达47.76亿元，账面上的22.64亿元的货币资金不足以支撑红太阳一年内需要偿还的借款总额。要知道，公司这两年在重庆的产能布局，急需十几亿的巨额投资资金。别的不说，单就这一点来看，就是比较明显的负债结构不合理，短贷长投。另外，还需要注意的是，公司资产负债率已经连续4个季度接近65%水平，而且我们根据公司三季报资产负债情况简单估算一下，如果增加18亿可转债，公司绝对负债总额将超过100亿关口，达到106.03亿元，资产负债率更将高达77.19%。相反，如果是定增再融资，其他数据都不变的情况下，资产负债率将降低至57.48%，一来一去，少了将近20个百分点。所以，同样是“去杠杆”，一个是做分子，一个是做分母！大家应该就能看出来，这个再融资新规的“厉害”之处了吧！现在监管加持再融资方式的调整，此时不变，试问，更待何时？呵呵，话不多说，对于本案例，或者再融资新规还有什么观点，或者业务合作需要交流的，欢迎联系我们！特别声明：文章观点仅代表作者观点，不代表本公众号立场；文中投资建议仅供参考。「高禾投资」新中产家庭资产配置服务平台，专注于大类资产配置的研究和投资，我们覆盖资产类别，包括但不限于股票、基金、股权、房产、信托和保险。
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