文/西风 山东兆物网络技术2018年12月申报上交所主板IPO，2019年5月更新申报。公司主营业务为网络信息安全与大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售及服务。公司主营产品主要包括网络行为分析产品、电子数据取证产品、网络安全审计产品、基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统。 2015年、2016年、2017年、2018年，公司营业收入分别为1.21亿元、1.31亿元、1.84亿元、1.94亿元，扣非归母净利润分别为5008万元、5099万元、6203万元、7099万元。 单位：万元
一、营业收入主要依赖公安系统，报告期前五大客户清一色是公安机关
公司 2016 年、2017 年、2018 年对直接来自公安系统的营业收入占当期营业收入的比例分别为86.16%、 80.26%、87.64%、81.12%，占比较高。
再看一下公司2018年的IPO申报稿，2015年公司前五大客户也是清一色的公安机关。
二、销售费用中业务招待费用金额及占营收比例大幅上升
2016年、2017年、2018年，公司销售费用中的业务招待费用分别为86.72万元、151.62万元、233.92万元，占销售费用的比例分别为4.25%、6.28%、9.35%，持续大幅度上升。
我们再结合2018年首次申报的招股书，把相关数据延伸到2015年度，我们再来对比一下营业收入增长速度、业务招待费用增长速度，发现业务招待费用增长速度远高于营业收入增长速度。
2016年，营业收入同比增长8.36%，业务招待费用同比增长210%;
2017年，营业收入同比增长40%，业务招待费用同比增长74.84%;
2018年，营业收入同比增长5.67%，业务招待费用同比增长54.28%.
2018年，公司营业收入比2015年增长60.29%，然而，2018年销售费用中的业务招待费用比2015年增长736.62%。
通常情况下，随着业务规模不断上升，销售费用中的业务招待费用绝对金额可能也会持续上升，但占营业收入的比例会不断下降，反映商业里的规模效应。但公司随着营业收入的增长，业务招待费用占营业收入的比例却不断上升，招待费用占营收比例持续远高于营收增长速度，这种异常情形，公司是否应该予以特别解释?
三、2018年度经营活动产生的现金流量净额异常低，应收账款余额大幅上升
2016年、2017年，公司经营活动产生的现金流量净额分别是5453万元、6833万元，均高于同期扣非归母净利润，但是2018年经营活动产生的现金流量净额只有1519万元，只有同年扣非归母净利润的21.40%，只有2017年度经营活动产生的现金流量净额的22.23%。
2018年度营业收入、扣非归母净利润都是同比增长，为什么经营活动产生的现金流量净额大幅下降?
2018年经营活动产生的现金流量净额大幅下降的直接原因是2018年末应收账款余额大幅上升至1.06亿元，占营业收入的比例高达54.57%。2018年营业收入只比2017年增长5.67%，但2018年末应收账款余额却比2017年末增长了63.51%。
公司2018年12月申报IPO，为业绩冲刺，放宽信用标准，导致应收账款余额大幅上升的嫌疑比较大。
四、运输设备、办公及电子设备净值低、成新率低
2018年末，公司办公及电子设备原值1287万元、累计折旧854万元、净值433万元，成新率只有33.62%。运输设备净值只有55.59万元，成新率只有18.15%。
可见，公司运输设备、办公及电子设备都较少，从成新率来看，报告期新增设备甚少。而且对固定资产未计提减值准备。
如果对固定资产计提减值准备，公司净利润会进一步下降。
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