医美大热，纯正度排排坐！

预期差就是生产力。

——研讯社

上游：玻尿酸原料

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玻尿酸原料是医美的核心上游，目前涉及医美药用玻尿酸原料的A股公司主要有华熙生物和鲁商发展，其中华熙生物是全球最大的玻尿酸原料商。

【华熙生物 688363】全球最大玻尿酸原料商，2020年玻尿酸原料贡献26%毛利润。

华熙生物是全球最大的玻尿酸原料供应商，生产玻尿酸包括医药级、化妆品级和食品级200多个规格的产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品、食品领域。

华熙生物同时也有一些玻尿酸医美产品，包括“润百颜”注射玻尿酸凝胶、含利多卡因的注射用修饰玻尿酸凝胶、国内首款自主研发的单相含麻透明质酸软组织填充剂；2020年下半年公司推出润致“娃娃针”，适用于面部真皮组织浅层到中层注射除皱。

2020年年报显示，公司玻尿酸原料、医疗终端、功能性护肤品业务分别贡献25.6%、22.7%、51.4%毛利润。

【鲁商发展 600223】药品级玻尿酸正在申办注册，2020年化妆食品级玻尿酸实现归母净利润2461万元，占全年归母净利润的4%。

鲁商发展通过收购焦点福瑞达获得化妆品、食品级玻尿酸原材料产能420吨/年，药品级玻尿酸正在申办注册。2020年年报显示，焦点福瑞达2020年贡献归母净利润2461万元，占公司全年归母净利润的4%。

值得一提的是，鲁商发展旗下还拥有颐莲、瑷尔博士等11个化妆品品牌，2020年年报显示鲁商发展化妆品业务贡献5.1%营收以及14.89%毛利。

中游：玻尿酸注射剂、肉毒素等生产商

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医美产业链中游由各类医美器械、耗材组成，最主要品种为玻尿酸与肉毒素，此外也包括一些植入物、能源型器械等市场空间较小的产品。

玻尿酸是目前应用最广泛的注射类产品，预计2025年市场规模将突破500亿元。已经获批的产品数量达40余种，竞争激烈。

国内市场的高端玻尿酸主要由艾尔建、Q-Med等海外公司占据，中低端市场则由国内厂商主导，主要玩家为华熙生物、昊海生科、爱美客等。

肉毒素方面，目前临床应用最广泛的是A型肉毒素，由于毒性剧烈审批严格。目前实际应用中，主要用于去除动态皱纹及超适应症用于瘦脸/瘦腿等。

2020年前，国内肉毒素市场由国产的衡力、进口的保妥适二分，随着2020年6月益普生的Dysport获批，2020年10月四环制药代理的Letybo获批，正规产品增加至4个。爱美客、华东医药等与韩国企业合作的产品正在引进过程中，预计2025年国内肉毒素市场规模接近200亿元。

【爱美客 300896】主打玻尿酸产品，2020年医美产品贡献99%以上毛利润。

爱美客以玻尿酸产品为主打，2019年玻尿酸国内销售情况显示，韩国LG、美国艾尔建、瑞典瑞蓝三大海外品牌占据约57%的销售额，国产三大品牌销售额占比28.1%，爱美客以14%市占率成为国内市占第一企业。其他品类中，爱美客2018年与韩国知名厂商Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，预计需要3-4年时间上市。

2020年年报显示，爱美客溶液类及凝胶类注射产品贡献了99%以上营收、毛利润。

【昊海生科 688366】主打玻尿酸产品，2020年医美产品贡献21%毛利润。

昊海生科旗下拥有 “海薇”、“姣兰”等款玻尿酸产品品牌，是市占率第二的国产公司，2020年8月第三代玻尿酸产品“海魅成功上市销售。

2021年公司在医美领域同样动作频频，2月通过收购欧华美科63.64%股权将产品线拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器领域；3月与美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，获得Eirion肉毒素产品代理权。

2020年年报显示，昊海生科医美与创面护理产品（基本即为医美产品）贡献18%营收、21%毛利润。

【华东医药 000963】医美产品种类丰富，2021年医美产品预计可贡献6-8%归母净利润。

近年来华东医药积极布局医美领域，产品线包括玻尿酸、肉毒素，抗衰老产品少女针、埋线等以及光电医美仪器，较为丰富。2021年重磅产品“少女针”有望上市，医美产品预计可贡献6-8%归母净利润。

下游：医美医院、诊所科室

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医美产业链的下游是各种医美机构，主要包括公立医院整形科、民营大型连锁医美机构、民营中小型医美机构、私人诊所四类。就竞争格局来看，大型机构占合法机构总量的6%-12%，中小型机构占了总量的7成左右，还有1至2成为私人诊所。截止2019年底，全国医美机构接近3万家，行业竞争格局零散。

【朗姿股份 002612】快报显示2020年医美业务贡献约28%营收，预计可贡献约50%净利润。

朗姿股份旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大医美事业部，拥有4家医美医院及16家门诊，同时参与设立了两支医美并购基金。2020年度业绩快报显示，公司全年医美业务预计贡献营收8.13亿元，占全部营收的28.3%；预计可贡献50%净利润。

【金发拉比 002762】收购医美医院韩妃投资2021年归母净利承诺不低于5千万元，考虑36%股权占比，相当于公司2019年净利润的39%。

金发拉比原本主营为母婴制品，4月1日公告称，公司以2.38亿元收购广东韩妃医院投资有限公司36%股权。收购标的韩妃投资截至2020年，旗下控股5家医疗美容机构，拥有约1000名员工。

韩妃投资2021年度归母公司净利润（扣非）承诺不低于5000万元，2022年不低于6000万元。金发拉比2019年全年实现净利润4660万元，考虑36%股权占比，韩妃投资2021年度归母公司净利润（扣非）承诺不低于5000万元，2022年不低于6000万元。金发拉比2019年全年实现净利润4660万元，考虑36%股权占比，韩妃投资2021年贡献净利润至少是公司2019年净利润的38.5%。

【奥园美谷 000615】收购连天美两年承诺净利润累计不低于1.57亿；公司两年净利润一致预期1.23、2.20亿元，累计约占45%。

2021年3月18日，公司签署协议以现金6.97亿元收购医美机构浙江连天美55%股权。连天美两年承诺净利润累计不低于1.57亿元;公司两年净利润一致预期1.23、2.20亿元，累计约占公司净利润的45%。

【苏宁环球 000718】未来2-3年预计医美净利润5千万+（目前4家机构未并表），公司22年一致预期15亿元，占比3.3%。

公司拥有上海天大医疗美容医院有限公司(90%股权)，另通过医美产业基金(持股45%)拥有4家美联臣医美医院。公司领导层曾在调研中表示，未来2-3年预计医美业务贡献净利润5千万以上（目前4家机构未并表），公司2022年归母净利润一致预期15亿元，占比3.3%。

【光莆股份 300632】2019年公司医美业务贡献约7.6%营收及12.3%毛利润。

公司收购的军美医院(持股51%)是重庆市卫生局批准的一级整形美容专科医院，具备开展二级及三级以下整形手术资质。2020年上半年公司医美业务受疫情影响未能正常营业；2019年公司医美业务贡献约7.6%营收及12.3%毛利润。

在上述讨论的基础上，我们今天全面梳理了一份“医美核心概念股全梳理”，凡是点了“在看”者，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。

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