股市流动性：两市成交回暖，基金仓位回升（方正策略）

分析师：

燕翔，   S1220521120004；

许茹纯，S1220522010006；

朱成成，S1220522010005；

联系人：金晗。

核心结论

综合来看，我们认为6月份股票市场流动性偏宽松。具体来看，虽然6月份一级市场上募资总规模有所回升，重要股东净减持额环比大幅增加，二级市场上股票型基金发行规模仍在低位，但6月份以来A股市场成交热度大幅回暖，基金股票仓位和两融余额双双回升，同时6月份互联互通资金转为净流入，且单月净流入规模刷新了去年底以来的新高。

6月份以来虽然海外央行陆续加息，美欧市场国债利率大幅上行，但国内政策依然较为稳健，流动性环境整体也较为宽松。并且随着疫情逐渐得到控制，国内经济数据企稳改善，我们看到A股市场信心同样开始恢复，股票市场中成交热度、基金仓位以及外资流入等一系列指标均有好转。

往后看，我们认为当前A股市场整体估值依然不贵，仍具备较高投资性价比，新增投资者、新发基金、外资流入等微观层面资金有望继续加大对A股市场的配置，届时股市流动边际上也将进一步改善。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

报告正文

1 一级市场：6月份IPO募资规模大幅增加

6月一级市场股票市场募集资金总额519亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升30%。从结构上看，IPO规模有所回升，但仍略低于近两年中枢水平，当月共募集378亿元，环比大幅增加246.3%， 占当月总募集资金的比重为72.8%；增发募集资金总额141亿元，环比小幅下降13.2%，占当月总募集资金的比重为27.2%；当月配股募集资金额为0亿元。总体来看，一级市场募资总额在6月份有所回升，但仍远低于近两年中枢水平。

2 产业资本：6月份大股东减持大幅增加 

限售解禁：6月份产业资本解禁环比大幅回升。6月份限售股解禁市值3797亿元，环比大幅增加38.9%。截至7月3日，当周限售股解禁市值192亿元。从目前预先披露的数据看，预计7月份市场解禁市值将增至4892亿元，环比增加28.8%。从变化趋势上看，市场解禁市值自年20207月达到年内高点后有所回落，21年206月市场解禁规模达到新高点，之后整体下一台阶，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5、6月份连续回升，目前仍低于历史中枢水平。

重要股东减持：6月份重要股东净减持额大幅增加。6月重要股东二级市场增持140亿元，减持685亿元，净减持545亿元，净减持额环比增加342亿元。分板块来看，主板净减持402亿元，创业板净减持93亿元，科创板净减持49亿元。

3 二级市场：6月份互联互通资金转为净流入

全部A股交易：6月份市场成交热度大幅回暖。6月份全部A股成交量为18775亿股，环比增加29%，成交额为23.12万亿元，环比大幅增加45%，日均成交额为1.1万亿元，环比增加31%。从变化趋势来看，今年开年以来，随着市场调整两市成交热度连续两个月降温，继3月份市场成交热度大幅回暖之后，4、5月份再度连续下降，6月份两市成交热度再次回升，6月份至今有19个交易日单日成交额高于万亿元。

新增投资者：2022年5月新增投资者数量环比小幅回落。2022年5月份新增投资者120万人，环比减少4.3%。截至2022年5月底，期末投资者数量为20491万人。从变化趋势来看，年20206月开始市场行情好转，尤其在7月上半月赚钱效应显著增加，新增投资者数量达到2016年年底以来的新高点，但之后增速有所下降。21年203月新增投资者数量突破前峰值，此后由于市场调整增速再度放缓。2022年3月新增投资者数量达到小高峰，不过4、5月份开始连续回落。

新发基金规模：6月份基金发行规模仍在低位。6月新发基金（股票型+混合型）规模为104亿元，环比下降48亿元。从变化趋势来看，1920年以来新发基金规模中枢水平开始震荡抬升，于年20207月达到近两年来新高点，之后整体规模下一台阶。21年201月新发基金规模达新高峰，2月高位回落，5月开始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新发基金规模连续减少，5月份小幅回升，6月再度回落。分解来看，今年6月份混合型基金发行37亿元，股票型基金发行67亿元。

基金股票仓位：6月份以来基金股票仓位小幅回升。截至7月4日，开放式基金股票类投资比例为65.45%，6月平均为64.61%。从趋势上看，自1920年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续上涨，此后基金仓位整体维持高位震荡。21年20随着市场回调，基金股票仓位自高位阶段性回落，21年20年底至今年1月基金股票仓位震荡上扬，此后基金仓位整体呈震荡下降态势，不过5、6月份以来基金股票仓位随市场回升同样出现显著提高。

融资融券余额：6月份以来两融余额大幅回升。截至6月30日，融资融券余额为16033亿元，相比上月末大幅增加807亿元，融资余额15097亿元，相比上月末增加652亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，去年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡，5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高，但此后两融余额高位回落，整体呈下降趋势，今年5、6月份两融余额持续回升。

互联互通机制：6月份互联互通资金转为净流入。6月份互联互通机制资金由净流出转为净流入，净流入规模为273亿元。从变化趋势看，今年年初以来受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金一度转为流出。6月份随着海外央行陆续加息，海外股市普遍有所回调，而国内在经济数据企稳改善，流动性环境偏宽松的背景下， A股市场走出一波独立行情，互联互通恢复净流入，且单月净流入规模刷新了去年底以来的新高。往后看，我们认为当前A股市场整体估值水平依然不高，仍具备相当的投资性价比，因此北上资金持续流入的大趋势有望继续维持。