巴菲特的“身后事”：如何防止伯克希尔解体

巴菲特对伯克希尔的控制权依然非常牢固，这样的安排有助于确保巴菲特不愿看到公司解体的愿望在他去世后的一段时间内得到遵循。

过去16年，巴菲特已经捐出了他持有的伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)一半以上的股份，但没有放松对这个庞大商业帝国的控制权。

这是因为伯克希尔采用的是双重股权结构，巴菲特的股份主要集中在拥有超级投票权的A类股上。Meta Platforms的马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)、Alphabet的谢尔盖·布林(Sergey Brin)和拉里·佩奇(Larry Page)等公司创始人都曾采用这种股权结构，这让他们可以在出售股票时不会失去对公司的控制权。

92岁的巴菲特对伯克希尔的控制权依然非常牢固，这样的安排有助于确保巴菲特不愿看到伯克希尔解体的愿望在他去世后的一段时间内得到遵循。

伯克希尔没有对此立即置评。

最近，巴菲特将约7.59亿美元的股票捐给与他家族相关的四家基金会，在完成捐赠后，巴菲特持有伯克希尔227416股A类股，价值1070亿美元，他目前持有伯克希尔15.5%的股份，但拥有31.4%的投票权。

2006年之前，巴菲特开始每年向比尔和梅琳达·盖茨基金会和四个家族基金会捐赠股票，当时他持有474998股A类股，持股比例为31%并拥有37%的投票权，仅比目前的投票权高6个百分点。

伯克希尔的双重股权结构是巴菲特投票权没有显著下降的主要原因。A类股每股拥有一个投票权，B类股相当于A类股的1/1500，但只拥有1/10000投票权。

伯克希尔A类股拥有的投票权几乎是B类股的7倍。Alphabet和Meta等其他采用双重股权机构的公司拥有超级投票权股票的投票权是拥有普通投票权股票的10倍。

1996年伯克希尔发行B类股以来，公司的所有权转移到了流动性更强的B类股上，截至今年10月底，B类股约占已发行股票的2/3，但只拥有约17%的投票权。 

巴菲特的股份几乎全部集中在具有超级投票权的A类股上，当他捐赠伯克希尔的股票时，他会将A类股转换为B类股，这意味着接受捐赠的人几乎没有投票权。巴菲特目前对A类股的持股比例接近40%。

A类股可以转换为B类股，B类股不能转换为A类股。 

当然，就算巴菲特不再持有伯克希尔的股票，他对公司的控制权可能也不会被削弱。巴菲特在伯克希尔拥有崇高的地位，公司董事会给予他的自主权比其他任何主要公司领导都多。 

巴菲特曾写道，他约98%的个人财富都是伯克希尔的股票，所有这些股票都将用于慈善事业，不需要缴纳任何遗产税。2018年，巴菲特在伯克希尔《所有者手册》(Owner’s Manual)中写道，在他去世时，他持有的股票将“在十几年左右的时间里，以大致相等的比例”捐赠给基金会。 

这意味着这些股票的托管人在巴菲特去世后的至少几年里将对伯克希尔有相当大的影响力。巴菲特认为伯克希尔不解体会更好，但他也意识到，从他去世的那一刻起，分拆公司的压力就会出现。

一些人认为，伯克希尔存在“多元化折价”(conglomerate discount)，分拆后的价值会更高，可分拆的部分包括伯灵顿北圣达菲铁路(Burlington Northern Santa Fe Railroad)和汽车保险公司Geico。 

在2017年的股东大会上，巴菲特反驳了“由于很难找到可以取代他的人，他去世后伯克希尔的股价会下跌”这种说法。巴菲特说：“未来股价上涨的可能性更大。如果我今晚去世，我认为明天股价会上涨，但会出现关于分拆的猜测和诸如此类的事情。” 

来自巴菲特股票信托管理人的反对是可以防止伯克希尔解体的一个因素。 

展望更远的未来，在“后巴菲特时代”的某个时候，伯克希尔可能会去平衡A类股和B类股的投票权，以防止任何投资者通过全盘买下A类股而获得对公司过大的影响力。

文 |《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)

编辑 | 郭力群