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欧康维视(1477.HK):眼科赛道的黄金坑
zhzpig
>《待分类》
2021.05.19
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大跌过后,最近市场已有回暖之势,而好赛道中的医药股,则成为了上涨的主力,毕竟目前世界复苏的进程,就卡在了医疗这一关口上,长短逻辑都向好,而且大部分亏损,没有估值束缚的医药股,也就成了资本最喜欢的标的。
而在眼科赛道,A股的公司基本都有回到高位之势时,港股的眼科赛道却没啥动静。例如欧康维视(1477.HK),作为港股眼科药物的领先公司之一,公司的股价仍处于低位,说不定还有价值发现的机会。
眼科赛道最快最广布局
首先从管线上看,公司基本专注于眼科药物的开发,眼科大大小小目前常见的有迫切需求的病种都有布局。
目前产品中已有两款成功上市,分别是欧沁和酒石酸溴莫尼定,对应干眼症和青光眼,两款产品事实上在2020年才开展商业化,截止去年,已经取得1.3千万左右的收入。
干眼症和青光眼都算得上是眼科目前的主要细分市场,其中,中国的干眼症市场达到近30亿,因此今年中报和年报的数据将逐渐验证这两款药物的销售和市场空间,并且验证公司的商业化能力,需要重点关注。
而目前的OT-401,OT-101,OT-301等创新产品则是更值得期待的创新产品。截止目前。公司已经有5款产品在临床3期。
首先看到的是OT-401,一款氟轻松玻璃体内植入剂,针对非感染性眼后部葡萄膜炎的创新给药药物,已在FDA获批上市,非感染性葡萄膜炎目前算是一款比较罕见而又比较严重的疾病,而现有的给药方式都有缺陷,公司可以做到一次给药最多生效3年,算是较现有疗法较大的改善,而该款药物的长效匀速递送技术是全球领先的。
公司对这款产品的预期定价较高,且国内也有百万级别的患者数,相对而言,市场潜力空间还是大的,而且也是国内目前首个通过真实世界研究数据申报上市的药物,这有望加速上市的进度,并且若审批加速,对后续的产品也有催化意义。不过,也是要看公司最终商业化推广的能力。
而OT-101是公司的一款阿托品滴眼液,主要用于近视,也是目前眼药领域中市场空间还不错的产品。国内只有兴齐眼药和参天的已上市,OT-101可能成为全球第一个包含中国人群的III期MRCT低浓度阿托品,这对于中美双报有较大的帮助。
而目前兴齐眼药的产品估算国内年收入已经放量过亿,因此,这款产品未来的光国内市场预期也有可能达到上亿级别。
OT-301则是第二代一氧化氮与贝美前列素合成的新化合物,同样用于青光眼的治疗,该款产品海外临床也在做,前景也还不错,获批后有望与酒石酸溴莫尼定组成更加全面稳定的针对青光眼的产品矩阵组合。
而OT-702是一款wAMD产品,目前wAMD是眼科领域最大的市场,康弘药业光靠国内市场也能做到10亿市场,因此,这款产品也值得期待,不过竞争格局较为激烈是最大的挑战。
总体而言,虽然产品里多是license-in的,但都是符合目前眼科疾病的核心领域的,将目前海外有确定性的产品引入获取稳定的现金流,后续再进行自研开发,也是一个策略。目前公司临床III期产品有5个,在创新药企里面已经算是进度相当快,后续临床若顺利获批,商业化也顺利的话,达到几个亿的销售额还是不难的。
团队
在团队方面,欧康维视也算的上国内眼科领域领先,公司的CEO刘晔曾是参天制药中国区总经理,深耕眼科领域。而其余的核心高管也是眼科背景出身。
参天算是眼科领域的隐形冠军,多年来持续推出眼科创新疗法和药物。公司创立于1890年,迄今已有130年的历史,目前是中国国内眼科市场占有率第二的公司,2020年全球销售额超过150亿人民币。在滴眼液领域,一直是国内市场第一,因此,在中国眼科市场,参天药业就是市场龙头,其团队实力毋容置疑。
对比之下,兆科董事会主席兼CEO李小羿博士,此前为李氏大药厂的技术总监,有多年的管理经验。
首席运营官柳烈奎博士,曾担任辉瑞生物实验室的高级首席科学家,也曾担任GSK新产品与联盟发展部的副总监。
其余的高管则都为李氏大药厂的员工。
从团队看,柳博士的履历还算过硬,但其余的大部分成员仍是李氏大药厂原班人马,李氏大药厂是一家上市多年的仿制药企业,多年来业绩表现一般,因此,团队本身在明星云集的港股医药圈中,并不算亮眼。
而A股的兴齐眼药管理层大部分都是国内制药的背景,缺乏较有说服力的海外前沿学术成绩。
因此,原参天团队出身的欧康团队,在这个领域做出成绩是非常有希望的。
结语
因此从目前的管线看,上市产品持续放量,等待后续几款产品的商业化验证,就能更好地确定目前公司的估值。
而从市场横向对比看,同样作为港股眼科赛道选手的兆科眼科,其质地就要比欧康维视差得多了。
之前就有分析,兆科眼科的产品大多是PPT造药,大部分药品还在2025年才申报上市,唯一有希望在1-2年上市的环孢素A,国内市场又比较小,兴齐已上市的同类产品销售额不到一亿,并且公司也缺乏好的团队,而如今兆科眼科的市值还能维持在60多亿,母公司李氏大药厂的2倍,实在让人感叹港股市场定价能力之差。
不过从中也可以看出,虽然赛道很好,看上去选手很多,但实际的种子选手不多,真正专注于行业的只有少数,
因此,单纯对现在的产品进行估值,目前A股兴齐眼药约130亿市值,虽然兴齐眼药已经产生收入,也处于利润兑现期,但实际上,欧康维视与其差距并不大,欧康的产品商业化进程也蓄势待发,况且从产品管线和研发团队的资质看,欧康还要好不少,因此,单纯从长期的角度看,欧康仍算上是眼科药物赛道长期值得下注的选手,对标参天制药,还是看得到希望的。
而处于当下医药赛道回暖的节骨眼上,自上市前的冻资王,直至如今降低预期调整估值了一段日子,也算得上是目前眼科领域中较为优质的医药公司,欧康维视目前是值得关注的。
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