晨星基金奖牌评级 ——
易方达稳健收益债券
基金代码：
110008
基金类型：
积极债券
基准指数：
中国积极债券基准指数
报告日期：2023-6-8
基本信息
基本资料
01
成立日期：
2008-01-29
基金规模（亿元）：
521.41
基金规模日期：
2023-3-31
晨星三年评级：
晨星五年评级：
基金经理：
胡剑
股票投资风格箱：
投资策略与组合特征
风险回报（%）
02
起止日期：2012/2/29 到 2023/5/31
(现任基金经理任期以来，下同)
资产配置（%）
03
投资组合日期：2023/3/31
回撤（%）
04
起止日期: 2012/2/29 到 2023/5/31
前十大持仓（%）
05
起止日期: 2013/3/1 到 2022/12/31
历史换手率（%）
06
起止日期: 2013/1/1 到 2022/12/31
持仓风格追踪
07
起止日期: 2012/6/30 到 2022/12/31
注释：
持仓风格趋势反映了过往期间股票持仓的风格分布，由远至近分别用从小到大的红色圆点表示。图中红点越集中，意味着基金风格越稳定，反之分布较为分散意味着该期间基金风格有所漂移。根据中国公募基金半年报及年报的全持仓数据计算。
持仓风格图
08
投资组合日期: 2022/12/31
业绩与风险
累计收益率（%）
09
起止日期: 2012/2/29 到 2023/5/31
(现任基金经理任期以来，下同)
风险业绩指标（%）
10
时间段：2012/2/29 到 2023/5/31
行业分布（%）
11
投资组合日期：2022/12/31
晨星观点
易方达稳健收益债券基金凭借基金经理较强的管理能力、资源充足且实力强劲的研究团队支持及经历完整市场周期检验保持稳定且中长期业绩表现出色的投资流程，在同类基金中具备竞争优势。
该基金自2012年2月起由易方达副总裁兼固定收益投资总监胡剑先生负责管理，并由分类资产研究管理部负责人纪玲云女士协助债券资产的投资管理。胡剑先生具备17年的公募基金投研经验，管理过各类纯债和含权类债券基金，在股票、债券和转债的投资上都具备较强的能力，同时在管理大规模资金方面积累了丰富的经验。该基金的研究支持主要来自固收总部下的分类资产研究管理部、信用研究部和公司股票研究团队。股票研究支持主要依靠公司的股票研究团队，该团队对A股市场各行业和港股通标的实现全面覆盖和动态跟踪。分类资产研究管理部为基金经理提供各分类资产的策略研究支持和策略的辅助执行，并协助基金经理实现团队的专业化、规模化投资，以提升投资效率。该团队人员经验及稳定性较好，研究范围涵盖短端、利率债、投资级债、高收益债、城投债和可转债等多个分类资产。信用研究部为基金提供个券的信用研究支持，该团队人数和经验、稳定性均处于行业领先水，对债券市场的所有品种和主体基本实现了全覆盖，保证了基础个券研究的广度和深度，并对个券信用资质进行密切跟踪。此外，易方达的债券交易团队也是我们覆盖的公司中人数最多、经验最丰富的债券交易团队之一，为投资提供全方位交易支持。
基金经理采用自上而下与自下而上相结合的投资方法，通过灵活调整大类资产配置、久期、杠杆、类属券种配置和个券选择，捕捉具有相对价值的机会，以获取长期稳健的投资回报。权益投资方面较注重波动性的控制，股票仓位不高于20%，战略配置比重在15%左右，注重从中观行业研究出发，自下而上精选具备中长期投资价值的个股，偏好低估值、大盘蓝筹性质的股票，持股较为分散并倾向于长期持有，整体投资风格偏大盘平衡。转债仅在具备系统性机会时积极介入，主要采用量化方式进行投资，仓位不高于30%。信用债作为组合的底仓配置，仓位大多保持在60%以上，以获取稳定的票息收益；利率债在0-50%之间灵活调整，给予久期波段操作较高的灵活度，以捕捉利率债波段机会增强收益。信用债配置以利差的变化为主要考量因素，随着国内债券市场信用违约事件频发及不断升级，组合大幅降低了城投债配比并逐渐向中高等级债券集中。整体来看，我们认为基金经理的投资框架清晰，投资流程经历多个完整市场周期保持稳定。值得注意的是，组合规模在最近一年多来增长迅速，由2021年三季度末的432亿元增加至2022年一季度末高峰期的743亿元，随后规模下降并维持在521亿元，仍远超同类基金。从各类策略来看，股票部分以持有市场容量较大、流动性较好的大盘股为主，债券部分主要通过久期和仓位的调整来获取超额收益，受规模的影响程度较低，而转债部分因受债券市场容量相对较小的限制，导致仓位受限，但考虑到基金最近三年平均转债仓位约为13%，在当前规模体量下受到的影响相对有限，并且转债策略对组合的业绩贡献较小。此外，基金在2022年底机构占比为67%且机构持有人较为分散，负债端整体稳定性良好。目前我们对策略容量及流动性没有太多担忧，但后续仍会持续关注规模变化及其可能对投资流程造成的影响。
基金采用以债券作为底仓获取稳定票息收益并通过灵活调整权益仓位和个股选择增强收益的投资策略，在大多数市场行情中均具备战胜同类平均的能力，但基于股票整体偏大盘蓝筹的投资风格，在大盘股或价值股表现较好的市场行情中相对占优，而在中小盘股或成长股表现特别突出的行情中可能表现偏弱。该基金的历史业绩表现与我们的预期基本一致：基金在2020年成长风格领涨的行情下表现相对落后，而在2017年、2019年大盘风格占主导及2022年价值风格更抗跌的行情中表现相对较好。
截至2023年5月31日，基金在胡剑先生任期内获取了8.74%的年化回报，排名同类积极债券型基金第6个百分位，最近三年和五年的年化回报率分别为4.48%和5.85%，分别排名同类第35和第23个百分位。基金在风险控制方面表现较好，最近三年和最近五年的波动率和下行风险均低于同类平均水平。风险调整后收益方面，基金最近三年和最近五年的夏普比率和晨星风险调整后收益表现均处于同类较高水平。
晨星基金奖牌评级
晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。
分析师｜黄威
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