【安信策略】A股入摩如期扩容，创业板成亮点

投资要点

■A股入摩如期扩容

MSCI今日宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。实施后， MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3％ 。

■总体略超预期，新增资金有望超过4400亿元

与此前预期相比，大盘A股纳入比例的提升幅度未变，节奏略有放缓，由两步变成三步，分别在5、8、11月三次会议中提升5%，进度略低于预期。而创业板和中盘股的纳入进度则超出预期，今年5月将以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股（12只）。11月将以20%的纳入因子纳入中盘A股（包括符合条件的创业板股票15只）。根据我们的测算，此次权重提升，有望为A股带来的新增资金为4452亿元（按照汇率6.7计算）。

■创业板和中盘A股迎来利好

创业板和中盘A股的纳入进度超出预期。12只创业板大盘股目前的增配时间仅剩3、4、5三月，纳入比例为10%，可能导致外资在短期内加快配置。而包括15只创业板股票在内的168只中盘A股需要在11月将纳入比例提升为20%。从节奏上看同样较为紧凑。

■四五月或成下一次外资流入高峰期

我们预计在本次结果公布之后，3月外资流入可能出现一个短暂的放缓，而下一次外资流入的高峰可能会在下一个MSCI会议节点之前，也即4-5月份出现。届时，年报业绩优秀的消费股和新被纳入的创业板股票有望获得外资的青睐。

■A股国际化进程进一步加速

我们认为，随着中国金融开放的步伐进一步加快，以MSCI为代表的国际机构投资者有望继续加大对A股的配置比例。A股投资者结构，理念以及市场机制也将进一步国际化，整个A股估值体系势将重构。A股投资者需要更具备国际视野，具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司的估值溢价将进一步凸显。

■风险提示：1、跟踪MSCI指数的主动型资金较多，实际资金流入低于测算值。

有需要A股纳入MSCI最新名单的投资者，可以向安信策略团队或销售人员索取。

正文

1. MSCI决定公布，A股入摩扩容进程确定

A股入摩如期扩容：北京时间3月1日凌晨5点，MSCI公布了增加A股在MSCI中权重的最新决定。经过MSCI与全球多家机构投资者的广泛咨询，MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。具体步骤为：

• 步骤1： 作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

• 步骤2：作为2019年8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。

• 步骤3：作为2019年11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。

以上三步实施后， MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3％ 。

2. 总体略超预期，新增资金有望超过4400亿元

总体上看：略超预期。与此前预期相比，大盘A股纳入比例的提升幅度未变，节奏略有放缓，由两步变成三步，分别在5、8、11月三次会议中提升5%，进度略低于预期。而创业板和中盘股的纳入进度则超出预期，今年5月将以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股（12只）。11月将以20%的纳入因子纳入中盘A股（包括符合条件的创业板股票15只）。而此前预期的中盘A股纳入MSCI要到明年5月。

中盘A股纳入MSCI进程的提前是的今年的新增外资流入有望超过预期。根据MSCI的预测，到明年A股占MSCI新兴市场指数、全球市场指数、亚洲指数和中国指数的权重有望达到3.3%、0.4%、4%和10.4%。根据我们的测算，A股纳入MSCI至今，MSCI带来的新增资金量为1316亿元（按照汇率6.9计算）。此次权重提升，有望为A股带来的新增资金为4452亿元（按照汇率6.7计算）。

3. 创业板和中盘A股迎来利好

结构上看：创业板和中盘A股迎来利好。创业板和中盘A股的纳入进度超出预期。12只创业板大盘股目前的增配时间仅剩3、4、5三月，纳入比例为10%，可能导致外资在短期内加快配置。而包括15只创业板股票在内的168只中盘A股需要在11月将纳入比例提升为20%。从节奏上看同样较为紧凑。

4. 四五月或成下一次外资流入高峰期

节奏上看：历史经验表明，外资流入的节奏受MSCI的影响较大：在MSCI公布或实施调高A股纳入因子的动作之前数月，外资在增配预期的影响下往往加速流入A股。而在纳入因子调高实施之后，下个月外资的流入往往大幅下滑。例如，2018年6月和9月北上资金净买入就显著低于5月和8月。而在本次MSCI宣布决定之前的1-2月，北上资金净买入同样有着明显的提高，这是部分外资抢在MSCI公布结果之前提前布局的自然反映。

因此，我们预计在本次结果公布之后，3月外资流入可能出现一个短暂的放缓，而下一次外资流入的高峰可能会在下一个MSCI会议节点之前，也即4-5月份出现。届时，年报业绩优秀的消费股和新被纳入的创业板股票有望获得外资的青睐。

5. A股国际化进程进一步加速

未来展望：A股国际化进程进一步加速。MSCI在声明中指出：允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品以满足国际机构投资者对风险管理工具日益增长的需求，进一步改善结算周期、互联互通交易假期和综合账户机制，将推动A股在MSCI指数中权重的进一步提升。

我们认为，随着中国金融开放的步伐进一步加快，以MSCI为代表的国际机构投资者有望继续加大对A股的配置比例。A股投资者结构，理念以及市场机制也将进一步国际化，整个A股估值体系势将重构。A股投资者需要更具备国际视野，具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司的估值溢价将进一步凸显。