李德林：被抛弃的格力地产

时间：2019年12月26日 08:27:09 中财网

　　融资是一把双刃剑，当承诺超过能力，杠杆就变成了刺入胸膛的匕首。面对格力地产的转债困局，也许，老百姓会说，铁拐李跳舞，摆不平啊。

　　5年前的激情燃烧，5年后变成临时抱佛脚。可惜佛主不同意，在圣诞节的前夜，果断地拒绝了临时抱佛脚的格力地产。5年前，格力地产的9.8亿可转债，最后竟然真的就变成了债，为什么90%的债都抛弃格力地产果断拒绝转股？

　　龙生九子，各有不同。格力集团曾经有着双子星，一手是格力电器，一手是格力地产。在格力电器扶摇直上的时候，格力地产一直艰难前行。2014年12月25日，格力地产发行了9.8亿的可转债。6个月后，格力转债就可以转股，可是很少有人转股，因为格力的股价一直再跌，永远都低于转股价。期间，只有0.8%的债转成了股。

　　到了2018年9月、2019年2月，格力放开回售，立即有人将5.75亿抛给了格力地产。面对超过58%的债放弃转股，格力地产开始临时抱佛脚，把6.94元的转股价修正到5块。格力地产希望通过修正转股价格，刺激转债价格上涨，能进一步刺激持有人的转股热情。没想到，临时抱的佛脚失灵了。

　　下修转股价的公告出炉后，格力转债确实涨了一波。但10月中旬后持续下行。毕竟，这期间正股价格并未如投资者“希望”地那样上涨。10月份以来，格力地产股价最高也才涨到5.54元。

　　投资者为啥拒绝了格力地产临时抱的佛脚？从格力地产发行转债后，股价就一直犹如一把剑插在投资者的胸口。只要转股，债券持有人就立即出现浮亏。尤其是2016年8月，格力地产向6家机构以6.78元的价格定增募集30亿时，立即就令投资者的转股出现账面亏损，转债持有人一直观望，期待股价能够超过6.94元的转股价。剩余的3.9亿债券一旦被拒绝转股，那么格力地产将会拿出3季度将近80%的净利润去赎债。

　　格力地产只能低下高傲的头，修正转股价为5块。无论是股价还是债券都开始上扬。没想到控股股东珠海投资出问题了，所持有格力地产股份被司法冻结，因为2016年格力地产定增融资时，珠海投资与多家入局机构签署了对股价对赌的抽屉协议，原因还是股价低于定增价。定增机构的施压，立即令格力地产股价雪上加霜，债券持有人更难以接受转股。可三季度格力地产净利率和销售毛利同比双双下降超过30%，一年内到期的非流性负债超过21亿，同比上升超过35%。

　　格力地产试图通过回购股份拉升股价，可是大量回购股份消耗现金，影响格力地产的偿债能力。现在定增机构跟转债持有人双重施压，格力地产的财务健康堪忧，股价低迷陷入死循环。融资是一把双刃剑，当承诺超过能力，杠杆就变成了刺入胸膛的匕首。面对格力地产的转债困局，也许，老百姓会说，铁拐李跳舞，摆不平啊。

　　(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe) (新浪财经意见领袖专栏作家 李德林)

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