资本的本性是逐利的,总是不断的从低收益的产品向高收益的产品转移。对於汇市交易者而言,这一点可谓感同身受。然而,这远非汇价波动的全部。对於未来利率的预期,相较於当下的利率,在汇市中起到更大的作用。
外汇学习∶利率预期打压英镑/美元
举例来说,2005年英国基准利率在4.5%—4.75%之间,远高於美国3.25%的基准利率。有些投资者可能会想当然的认为在这段期间英镑/美元应会走高。然而,正如上图所示,结果恰恰相反,英镑/美元一路回落。隐藏在这种走势之後的原因,是因为市场预期美联储将开始加息周期。2005年伊始,两国利差一度高达250个基点,但最後缩窄到25个基点。美联储将利率从2004年12月的3.25%一路上调到2006年5月的6%。
假设一国央行於今天决定上调利率,但表示在可见的未来都不会在此进行加息。那么,虽然利率上调了,但该国的货币仍有可能面临抛压。
另一方面,如果一国通胀严峻,央行不得不采取积极加息手段来遏制通胀。然而即便央行采取了行动,通胀却依然处於高位。这时候,全世界的投资者都知道,该国央行除了继续加息之外没有其他更多选项。而在这种利率预期下,该国货币有可能将继续走高。
外汇学习∶随著利率上行,纽元/美元水涨船高
如上图所示,随著纽储行持续上调利率,纽元/美元上涨幅度达到57%。在2002—2005年,纽储行将基准利率从4.75%上调到7.25%,而同期美联储将利率从1.73%上调到4.16%。追求更高收益率的投资者不断将低收益的美元换成纽元。由此纽元/美元最终收获了57%这一惊人涨幅。
如果一个国家未来加息的概率为0,那么投资者将去往别的国家寻找更高的利率。市场是向前看的,这也就是说当下的加息行为可能已经反映在当下的汇价中,而主导接下来汇价波动的将是对未来的预期。如果一个国家未来并无加息预期,那么目前持仓的交易者将没有继续持仓的理由,而尚未进场的交易者也没有进场的冬季。
另一方面,如果一个国家的利率过高/过低,也有可能对市场的预期造成影响。市场可能预期在利率处於极值的情况下,未来该国或将逐渐回归利率正常化。美国在上世纪80年利率一度高达20%,而到90年代则回落至3%。所以,交易者除了要对现在的情况了如指掌外,也需要时刻监视利率预期的变化。
( Gregory McLeod撰文,周铭海译 )