$东阿阿胶(SZ000423)$年报重要细节随手小记

（我真的是随手记一下。。。既然上了话题，我再修改下细节。。。）

1、16年3个重点

九朝和小分子都是高端消费品，希望能搞起来。昂德生物医药稍微查了下，

具体几种药，以后再研究

2、应收同比增长163%，但营收同比仅35.9%

而2014年报（下图）中的应收明细没太多可比性，前5都是个人，且都为应收中药材款

【分析】15年应收3.08，减去中药材款，正常卖阿胶的应收是1.3931亿。而14年不知道5名以后还有没有中药材款了。假设没有吧，那么14年正常卖阿胶的应收是0.921亿。那么正常卖阿胶产生的应收实际同比增长为51.25%。

再看收入，医药贸易应该是“中药材应收款”产生的主要来源，我们把这个剔除，看营收实际增速如何。因为医药贸易毛利率太低（17.78%，阿胶系列72.64%），影响营收质量。2014、15剔除医药贸易的营收分别为：51.98亿、38.9亿。阿胶系列产品营收增速实际为33.62%。差别不大。

所以总的来看，阿胶系列产品，营收增长33.62%，应收51.25%（但是如果把应收账款和票据放到一起看的话，剔除中药材款，应收同比还是有110%），不像标题那么离谱。但也确实说明阿胶放宽了授信。我也挺好奇什么生意，2.5亿的收入，应收有1.68亿之多。医药贸易回款这么慢？请行业内人士解答。

经球友@yds0123456789提示，该应收应该来自于“广东益建健康产业有限公司 ”，15年年底阿胶把这个公司的股权都卖了。1季报应该会好看点。

“母公司就6317的应收账款。应收都在子公司，很有可能就你说的那个，广东益建健康产业有限公司 ，查了下主营：研究、开发医药产品、保健品、食品（国家限制及禁止类除外）；种植及销售中药材、农副产品（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、许可证管理商品的，按国家相关规定办理申请）。去年底东阿退出了。估计1季报会好看点吧。”

3、应收票据

1.21亿应收票据，同比278%。其中4162的银行票据，这个就等于是现金了，无所谓。但有意思的8000万的商业：

居然贴了现，是现金紧张吗？以后持续关注。。。

4、桃花姬卖的如何？

阿胶块、阿胶浆、补血颗粒是母公司卖的。而桃花姬、阿胶膏则是子公司阿胶保健公司卖的。但子公司太多，所以拿合并-母公司，只能大概了解下衍生品的情况。据此，我们大概计算出衍生品2015、14销量分别为：9.2108亿、5.7269亿。同比60.83%。（计算依据：合并-母公司-医药贸易收入）

毛利润、净利润不太能看清楚，因为不知道成本到底是算在母公司还是在子公司的，而且原材料肯定要从母公司进，总之很复杂。总之很复杂。

5、费用

比较明显，销售费用涨了5.29亿，其中母公司（也就是卖阿胶块）占了4.15亿（比14年增长的数值）。但同样，你没法确定这个全部就是卖阿胶块的，子公司的费用也可能算在这里。

6、投资收益

投资收益高达1.6亿，差不多有总利润的10%。当时买达安基因就印象深刻，投资收益占比太高了，利润波动会很大。我们来看阿胶投资收益的明细。

还好，主要都来源于理财收入。这就说明投资收益是可以稳定持续的。

同事我们注意有3290万的处置长期股权投资，这个是非经常性损益。扣非净利润已体现。

目前大概看的就这些。待大家讨论补充。