坚持初心与长期投资

精选个股并长期持有,看起来是偏价值的投资方法。而价值投资要求坚持从基本面出发,尽量排除大多非基本面的因素,这就要求基金经理对企业的财务状况有一个精准且独到的认知。审计出身的余广,对企业财务报表有着极为冷静的审视和判断。在访谈中,谈到三张表,与一般人优先考虑利润表的增长性不同,余广数次强调资产负债表的重要性:“资产负债表直接反映了这门生意的好坏。如果一个企业的资产负债表很差,说明现金流状况也不好。”余广更偏爱那些资产负债表“很健康”的公司,这样的公司现金流状况良好,杠杆很低,没有银行借款或者数目很小,“赚钱的企业资产负债表都是很漂亮的。”他说。

余广强调观察公司基本面,首先要求了解主营业务,看其未来的发展空间和潜力有多大,也就是在可持续性上是否能够保持良好的态势。余广并不单纯只看公司的股价,反而他会从一个实业经营者的角度出发来思考一家企业。他会假设如果自己去投资这门生意,从回报率来看,在考虑了各种风险后,是否还值得投资。定性与定量分析要共同来看,余广认为最关键的量化指标是ROE,ROE或潜在ROE在10%以上才值得投资。其次是PEG,余广更认可PEG小于1的企业。不过PEG这个指标也要动态地看。而从PE的绝对值来看,PE小于40的公司更容易接受,如果PE太高,他会选择等待和观察。当被问到中国A股财务报表真实性的问题时,作为审计老将的余广坦言,资产负债表难看的企业应当谨慎对待。

无论在什么样的市场环境中,对个股选择都坚持近似严苛的指标,而在喧嚣的市场中,基本面投资并非时时都能顺风顺水。当记者问到,2015年很多可能相对“不太靠谱”的股票获得了超额收益,而持价值投资理念长期投资的股票却被漠视了,这时候你是怎么想的?余广笑答,他并不在乎这一类短期的东西,行不行还是要看长跑。“在任何投资阶段,其实都是在学习,肯定都会有失败。作为一个投资者,能否在失败中学到东西,能否走的更长才是更重要的。”

事实上,2015年、2016年市场经历了巨大的波动,对余广而言,却是进步很大的两年。在巨大的波动中,由于不择时使得净值回撤较大,余广曾经一度想要使操作更灵活些,希望把握市场节奏以仓位控制回撤,但实践的结果是,余广更加意识到,仓位控制很难做到准确把握,还不如不变,坚持初心,坚定自己的选择。如果基本面够扎实,就一定可以穿越周期,股价不断创出新高。余广称自己之前看公司看到5年以后,对公司有信心才会考虑投资,经过股灾和熔断的洗礼,他更坚定了自己的判断。“一样的投资理念,但是程度不一样了。”更了解自己,对自己的投资风格更有把握的余广表示,在未来将更坚定精选个股并长期持有的理念,并执行得更坚决。