A股资产包---医药小包包（第04期）

A股备选资产包

目标：长期持有A股“优质股权”为目标

组合：构建适度分散的组合，动态平衡

如何选择好公司？

巴菲特

 “我最喜欢的公司是这样的：美丽的城堡，周围是一条又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断创造财富，但不独占它。换句话说，我们喜欢那种具有市场统治地位，别人难以模仿，耐久可靠的大公司。”

核心标准：

1、具备强护城河的生意

2、由德才兼备的人管理

3、能够理解的生意

4、合理的价格

无忧树

用12个字来总结我们的理念，就是“四好”原则：“好生意”“好赢家”“好理解”“好机会”。根据投资理念形成的策略思路，也是12个字就可以总结，即“追随价值”，“利用市场”，“保持定力”---无忧树《股市投资之道 企业分析框架与案例》第一章

核心标准：“好生意、好赢家、好理解、好机会”

更新与风险释义

A股资产包不定期更新，非实际指引或推荐，仅是根据无忧树著书《股市投资之道 企业分析框架与案例》形成的理论与实践体系进行相应的练习。

医药虽有集采当头，哀嚎一片，但依然回避不了硬数据带给我们的长期视野。昨天谈论恩华的情绪问题，更多是呈现客观角度，我不信大厦之起一日可成，若基石稳固，视野开阔，也不必日日担忧大厦将倾。偶然翻看前文《不亏钱的秘密》，发觉常识之识是主要稀缺，即使努力也不见得有进入之门。

今日数据反馈的依然是医药板块相关股票，既有过去的老品种也有新进计划研讨协作的品种，借这个数据的东风，我们可以顺理成章的推进后期研究与协作计划。

数据分析

A股长期是以融资主导的市场，针对此特征，从哪个角度切入可以快速寻找资产包备选公司？

     

累积分红

选择“累积分红指标”是逆向思维模式在投资中的体现，该指标对于筛选公司（优质股权）有很好效果。A股值得长期投资品种比例不高，但以此来构建资产包还是绰绰有余。需要注意的是，该指标只是其中一个重要视角，不是唯一视角。

      

医药行业中，中信二级行业的划分：

1、化学制药

2、中药生产

3、生物医药

4、其他医药医疗

一、现金流角度

根据累计派息金额排序

数据分析：以上指标一方面考察公司的现金流，另一方面考察公司的管理者，累计分红总额越大次数越多对投资者越有利，应是重点研究公司。该板块合计有41只个股，行业总派现189亿，累计融资金额189亿，平均派现4.61亿；其中累积分红排序前三的品种是华兰生物、通化东宝、智飞生物；华兰生物派现20亿以上，派融比3.84；通化东宝派融比为1；子行业6只品种派现10亿以上；华兰生物表现最为突出。

根据板块基本每股收益排序：

数据分析：上图根据每股基本收益排序，删除负值后，子行业平均每股收益0.76元。基本每股收益最高的是长春高新5.92元，但派现不足，与华兰相比属于铁公鸡，长春高新1996年上市，收入60亿，派现6.84亿，融资22.39。华兰生物2004年上市，收入34亿，派现24亿，融资6亿，股东长春政府是不是该做个榜样？第二名是康辰药业（新股）。华兰生物EPS为1.23元，收益较高，每股收益大于1元的公司合计有8家。长春高新是牛股，但通过数据来看谁是优选，谁是备选，此处应该有答案。

指标说明：

1）累计派息金额：公司上市以来累计分红总额

2）累计募资金额：公司上市以来累计募资金额，包含新股发行、增发和配股

3）派现比融资：累计派息金额/累计募资金额

4）最新股息率：一年的总派息额与当时市价的比例。股息率可与1年期存款利率对比，越高越好

二、竞争优势角度

辅助指标之ROE

依然按照累计分红排序：

数据分析：以上指标以ROE为主，ROE=ROA*权益乘数=净利润率*总资产周转率*权益乘数。

   

就加权ROE方面，华兰生物、通化东宝、长春高新、我武生物ROE与ROA方面表现出色，都大于15%以上。双鹭药业表现稍微低些，ROA13.7%，该板块整体回报率较高，前15名企业中，只有5家有息负债率超过10%，比较低，头部企业基本都是无任何有息负债，该行业就算是二线品种的回报都强于一些板块的头部企业。

上述几家企业的ROE数据过去几年基本大于15%，表现出色，双鹭药业显得较低，华兰生物非常稳定历年大于15%。   

指标说明：

1）ROE： 该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力，也是竞争优势的定量指标。算法：归母公司净利润/股东权益

2）ROA：它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标，评估公司相对其总资产值的盈利能力的有用指标。算法：资产回报率=税后净利润/总资产，也叫资产收益率

3）总资产周转率：反映企业资产管理效率。算法：总收入/平均总资产

4）权益乘数：反映企业财务杠杆效应强弱与财务风险。算法：总资产/归属母公司股东权益

三、成长性角度

辅助指标之扣非净利润同比增长率

1、收入同比增长：

数据分析：收入增长方面，2014年以来双鹭药业表现出较大波动，华兰生物最平稳，通化东宝转入慢速增长，注意观察未来是否存在拐点；目前长春高新与我武生物增长依然是20%以上，速度最快。

2、扣非净利润同比增长率：

数据分析：扣非净利润同比增长方面，双鹭药业明显比较令人失望，5年有3年负增长，最新数据也没看到起色，难怪股价低迷；近3年华兰生物、我武生物、长春高新增长较平稳，特别是长春高新与我武生物；通化东宝的同步性一致，处于低谷中。

3、现金流：收现比与净现比

（1）收现比：销售商品提供劳务收到的现金/收入

（2）净现比：经营活动产生的现金流量净额/净利润

数据分析：收现比方面，双鹭药业最高，每年都超100%，证明其现金流比较强。其次是长春高新，改善比较明显的是华兰生物。净现比方面，通化东宝表现最佳，每年都超100%。其他公司数据并不出色，值得注意的是华兰生物2016、2017年因为两票制表现较差，目前开始出现改善，最新数据显示收现比与净现比都明显超100%。

品质层面，华兰生物无疑是资产包首先品种，该品种我们也讲得比较多，布局也是很早之前。其他作为备选，值得注意的是通化东宝未来业绩是否有机会扭转。

参考资料：无忧树《股市投资之道 企业分析框架与案例》数据选股思路。

估值分析

1、估值区域的数据时间长度与数据区域定义：

1）时间周期定义：3-5年

2）估值区域定义：假设估值区分为1、2、3、4号区域

3）估值的前提是公司具备可持续性的竞争力

4）公司若存在非预期性事件会改变原有的估值区域

一、华兰生物

1、盈利预测与对应估值

2、历史预测与实际盈利对比图

二、通化东宝

1、盈利预测与对应估值

2、历史预测与实际盈利对比图

三、双鹭药业

1、盈利预测与对应估值

2、历史预测与实际盈利对比图

四、长春高新

1、盈利预测与对应估值

2、历史预测与实际盈利对比图

五、我武生物

1、盈利预测与对应估值

2、历史预测与实际盈利对比图

参考资料：无忧树《股市投资之道 企业分析框架与案例》第二章：股票内在价值的核心公式与第六章：估值

指标说明

PE市盈率：每股价格/每股收益的倍数。反映投资人对每元净利润愿意支付的价格，或者是投资股票的回本周期，用来估计股票的投资报酬与风险。

TTM：Trailing Twelve Months，即为截至目前的、最近的连续12个月的数据。

总结说明

上述内容以简化方式对比公司的核心数据，同时应对关注公司提出以下疑问：

1、累积分红是否高？股息率是否高？

2、ROE是否超越资本成本？15%以上为佳，最新数据是否向好？

3、过去3年的成长性如何？最新的成长性是否向好？

4、估值是否具备吸引力？

若公司的品质较高与估值具备吸引力，就形成备选研究与资产包配置品种。