慧博: 国光电器

 定增扬声器技改及智能音箱，公司扬声器发展逻辑清晰，大客户份额拐点或到来：从目前的行业格局看，公司未来的竞争逻辑是大扬声器到小型扬声器，最后进入手机等终端的微型扬声器的道路。我们认为公司发展逻辑清晰：1）扬声器微型化才是未来出路。公司未来机会仍在于将扬声器做小，切入超极本、平板电脑以及智能手机业务；2）布局自动化产线扩增产能。只有积极布局自动化产线才能达到高精度与大订单要求。公司近日发布定增预案，募投10亿元资金投入微型扬声器产品和新兴智能音响产品的技术改造项目：拟建微型扬声器生产线32条，微型音箱类生产线16条，年创造利润合计约1.9亿元人民币，本次定增微型扬声器技术改造项目，正好与如上两点启示不谋而合，同时智能音响项目产能适时推进更是紧跟声学行业趋势。这也是我们看好国光在未来有望后发制人，抢食日韩台等厂商份额的原因所在。
国内最大的电声制造基地，从音箱到扬声器两条业务同步推进。未来公司声学领域增长看1）消费电子微型扬声器利润率更高，且声学企业将不断从行业价值链的中低端向中高端靠近，单个扬声器价格从2美金到4美金；2）结合近日CES展的新品信息分析，语音助手被广泛嵌入音响类终端产品，公司扬声器在智能家居领域空间广阔；3）从今年CES展趋势来看，大量设计出色与性能卓越的音频产品依旧得到受众关注，未来降噪、高保真音频等高端需求将逐步导入产品设计、生产过程。另一方面，数字音乐时代，互联网厂商更重视音乐流媒体、语音控制和云平台搭建，音响的设计、代工或将全权外包给ODM/OEM。公司高端音箱业务前景仍广阔。
制造业属性向产业园创新属性转变：公司发展思路由传统制造向创新产业园转变，前瞻性布局规划工业地产科技服务业长达10年之久。目前广州花都国光产业园与广西梧州智能电子产业园两大项目正在稳步推进中，广州市花都区1200 亩土地定位于打造智能电子产业园，将以科技服务为重心；广西梧州园区主要用于未来生产基地建设，有望享受更优的人力成本和税收政策。
目前公司正值转型发展关键时期，管理层对于研发团队的改造和公司机制治理方面做出重大改变。主要方式包括1）各个团队独立自负盈亏，内部执行力能够提升；2）引入外界战略投资者等。
盈利预测与投资建议：预测公司16-18年净利润0.60亿，1.52亿和2.54亿，对应EPS为0.14元，0.36元和0.61元。公司17年音箱、扬声器业务稳步推进，大客户进展或超预期，公司发展步入拐点，考虑到公司高成长性，给予50倍PE （PEG小于1）。结合17-18年利润增速，给予公司2017年50倍PE，对应目标价18.19元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：智能音响及微型扬声器销售不达预期。