供过于求令大宗商品市场前景堪忧

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油、铜和棉花等原材料供过于求的局面不仅导致价格下跌，也让大宗商品未来几个月的前景黯淡起来。

预计发达国家的原油存货量2012年底将达到两年高位，这主要是由于全球需求增速放缓和美国原油产量意外飙升。在中国，铜库存目前处于破纪录的水平，因为该国经济增速放缓限制了铜的使用量。棉花库存量预计明年将创下历史新高。

投资者和分析人士说，全球需求依然疲弱，因此供大于求的局面可能会持续笼罩2013年的市场。

覆盖24种大宗商品的标普GSCI大宗商品指数(Standard & Poor's GSCI commodity index)年初至今下跌了2.1%，周四一天就下跌了 0.9%。该指数的跌势与股票等资产的涨势形成了对比。标普500指数(S&P 500)今年上涨13%。

标普GSCI大宗商品指数今年的下跌可谓是个逆转。过去几年人们对于稀缺性的恐慌推动几种大宗商品的价格达到历史高点，还有一些也升至几十年高位。今年，该指数有望录得2008年以来首次全年下滑。今年截至目前，美国原油期货价格下跌了13%，棉花价格跌了19%，糖价跌了20%。相比2011年2月的纪录高位，铜价跌了21%。

大宗商品供过于求的原因依市场不同而千差万别。近年来粮食价格走高，农民因此种植了更多农作物。新开采技术的应用开启了美国大规模新油气储藏。服务于亚洲高速增长市场的企业加大了勘探和生产力度，以满足对工业金属和其它产品的需求。因为现在的价格仍较高，依然有利可图，很多公司还在努力开发新资源。

由于供应量增加，美联储(Federal Reserve)今年新出台的经济刺激措施没有对大宗商品起到提振作用。此前的经济刺激举措曾提升大宗商品价格。

美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)驻纽约全球大宗商品研究主管布兰奇(Francisco Blanch)说，在很多大宗商品市场，供应已赶上需求。他说，部分市场上大宗商品的价格还将继续下跌。布兰奇指出，由于国内产量增加，美国油价可能会降至每桶近50美元。纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange)的原油期货周四报收每桶85.89美元，下跌1%。

大宗商品和金融期货交易公司Haar Capital Management的负责人哈尔(Stanley Haar)说，像他这样的投资者运气不够好。他一直在增加自己所管理基金的现金持有量，并且很大程度上降低了在大宗商品投资方面的下注规模。哈尔说，显而易见的是，供应越积越多。Haar Capital Management监管着一系列管理期货账户中的1.2亿美元资金。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据显示，今年10月，与大宗商品指数相关联的投资为2,070亿美元，较前月下降3.5%，较2011年4月时的历史高点低19%。

财富管理和投资顾问公司Bessemer Trust的首席投资长帕特森(Rebecca Patterson)说，该公司今年七月削减了大宗商品方面的风险敞口。这家公司管理着760亿美元资产。帕特森担心，中国和世界其他地区疲弱的需求将给大宗商品价格带来下行压力。

中国是铜、小麦、玉米和原油的重要进口国，过去一年内经济增速不断放缓导致中国缩小了对这些大宗商品的采购规模。高盛(Goldman Sachs)的分析师表示，在全球最大的工业金属消费国中国，铜的库存已经达到逾100万吨的历史最高水平。

世界其他地区的大宗商品库存量也在不断增加。美国能源部预计，2012年年底时，发达国家的商业性石油库存预计将达到27亿桶，为2010年以来的最高水平。美国农业部和一些行业团体的数据显示，全球棉花库存预计将在2013年达到创纪录水平，明年的咖啡产量预计将增长8.4%，达到历史最高水平。

也并非所有的大宗商品都会出现过剩。玉米、小麦和大豆的价格在2012年大幅上涨，此前美国的旱灾导致这些农作物减产。

一些投资者认为，如果美联储(Federal Reserve)将利率保持在低位的时间过长，消费物价有可能上涨，这将导致投资者为对冲通货膨胀的风险而投资大宗商品。

在金融服务公司Federated Investors管理着约10亿美元资产的高级投资组合经理诺兰(Douglas Noland)说，如果美联储的政策更加激进，我们将考虑增加在大宗商品方面的风险敞口。

但许多分析人士说，美联储能影响大宗商品价格的日子已经基本上结束了。巴克莱(Barclays)负责大宗商品研究的董事总经理诺里什(Kevin Norrish)说，大宗商品的价格走向将因市场不同而有所差异，并将在很大程度上取决于供应的情况。

JERRY A. DICOLO