净利润低的问题
今年中期和三季度的利润率应该是历史低谷,因此前公司扩张过快,许多新增区域还处于净投入状态,管理成本大幅提升;同时债务扩张后的财务成本增加,且许多利息支出未资本化处理;并且这些项目利润都是公司之前销售结算的, 报表是前期的销售结算 和扩张期间的费用前置(地产公司特性),多重因素使得利润下降到历史最低。不过反过来想冬天来了,春天还会远吗?
今年以来公司的项目销售净利润平均已经超过8%,我们相信阳光城利润最低的时期已经过去了。特别是今年我们销售的项目大部分净利润率都在10%以上,加上新增项目均要求净利润指标高于10%,这就意味着,等到今年以及今后的项目交付结转时,利润率就会逐步回归到正常水平。
其实公司对买地的要求已经提高了很多,制定了三个硬性指标,一是股东的净资金回报率不能低于30%,二是项目净利润率不能低于10%,三是现金流回正不能超过12个月。从源头上改变周转和盈利的问题。
负债高:截至2017年9月底,从公司三季度报告看,前三季度主营业务收入155.21亿元,同比增长108.08%;公司负债总额1694亿,扣除预收账款后的债务1282亿。其中短期借款 181亿元,净负债率水平为281%,与2016年底相比上升24个百分点。在阳光城的负债结构中,只有22%是一年内到期的短期债务,其中一年内到期的非流动负债246亿,比上年末增加536.87%。两到三年期限的债务占比将近30%,三年期以上债务约占50%。
企业扩张期费用是前置的,结算期大概延后18个月左右。造成阳光城历史最低的净利润率。已经最坏了,那么只有变好。
阳光城今年预收款400亿,已经锁定未来1–2年业绩释放了。 以前周转偏慢,16的报表反应14的情况,17报表反应是15的情况。2013年销售额220亿, 营业收入74亿, 2014年销售额230亿 ,营业收入139亿 , 2015年销售额300亿, 营业收入224亿 , 2016年 销售额487亿, 营业收入196亿 ,这阶段阳光城的销售大概在200多亿-300亿左右阶段,明年报表体现2016年销售,权益销售在400亿,后面报表体现2017年销售截止今天769.3亿,权益707.8亿。 净利润预测今年保底22亿,明年加快周转叠加部分17利润释放后,44亿左右。
等2019年财务报表体现出来的时候,是2016年450亿权益销售+2017年800亿的权益销售。 这个业绩是已经锁定的,所以阳光城现在价位 是低估。
阳光城2018年销售安排是1600亿,保底销售为1400亿,冲刺目标为2000亿,销售任务已经分解到各区域负责人。
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