沈潜: 格力电器投资逻辑和交易计划

一、投资逻辑

1、空调是一个技术演进和产品迭代都比较慢的行业，易于形成规模积累，最终造就巨头获取规模优势，进而降低单位生产成本，提高净利润率；事实上中国的空调行业确实也是按照这个过程来发展的，目前的空调行业巨头只剩下了格力和美的。

2、格力年报中没有系统披露过空调市占率的数据，美的集团的年报中每年都有披露，其数据来源为中怡康，从中怡康的数据来看，2006年至今，格力的市占率稳中有升；2012年至今，美的的市占率也并没有大幅提高，这应该在事实上确认了空调市场行业格局已定，即使方洪波掌帅美的，也并没有对行业格局带来质的改变。

本图数据来自中怡康，由choice整理。

3、格力的优势在空调占据80%以上的营收，美的的优势在好的股权结构和公司治理，在空调的技术、产品、品牌和渠道上，美的对格力，最多是平手。

4、行业格局稳定，而空调又是一个大众化的长期需求，作为行业第一的格力应该就能保持自己的高ROE。

5、关于管理层：如果明年董继续连任，但应该也是余日无多，以董的性格看，她应该会尽力站好最后一班岗；如果董离任，应该也是件好事，我看好工程师出身的黄辉，没有谁是不可取代的。

6、对比历史估值，格力当然是贵的，但A股能持续创造高ROE的公司只有这几家，茅台的市盈率已突破36倍。格力的市盈率2017年应该在12-13倍左右，即使2018年空调销量和2016年一样，也只有15倍，长期看，应该也还是便宜的。

二、交易计划

1、参见我的实盘记录。

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