前一阵子，一首名为“向天再借五百年”的歌曲再次在朋友圈里被频频提起。
是啊，每次我们的雄心壮志遭遇困顿时，或是事业一往无前却又时日无多了，都不禁自心底里想吼一句：
“我真的还想再活五百年……”
只不过，在古时我们只能寄托于炼丹炉，而今，却可以借由科学的医疗手段，寿比南山。
在进入老龄化社会的中国，医疗服务的投资赛道越来越宽广，还记得去年12月20日，我们曾经分析过的爱尔眼科吗？
那天的收盘价是29元，4个月后的今天，爱尔眼科的股价已经来到43元了，涨幅高达48%！
一条缓慢但持续上扬的股价曲线背后，是爱尔眼科在专业民营连锁医院市场上春风得意马蹄疾的背影。
今天我们要分析的公司，做的生意和爱尔眼科类似，而奔跑的速度更有过之而无不及。
这便是美年健康（002044）。
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美年是做体检生意的，这是一门千亿元级别的大生意。
我们都知道，病起于青萍之末，如果能够提早发现，及早治疗，很多疑难杂症都将得到有效的控制。
比如当今社会肆虐的癌症，早期治疗和晚期治疗，完全就是阴阳两界的区别。
据业界调研数据，如果条件允许的话，有高达70%的人愿意每年接受至少一次的体检。
拿起计算器算算，70%的人口，在我国就是10亿规模的用户量，这是一个多么庞大的市场空间啊。
然鹅，做出实际行动的人远远低于这个数字。
因为现在的身体似乎还没啥大毛病，因为体检并未纳入社保，绝大多数的人在考虑到费用之后，都会选择了犹豫。
这是一个并非刚需的，或者可以理解为属于奢侈品类的行业。
所以这个行业，你可以判断，目前仍然是处于起点阶段，黄金时代还远远没有到来。
但聪明的从业者已经找到了撬动地球的支点——
从有固定预算的地方开始突破，比如外企、国企、政府组织这些福利完善的机构。
搞定了他们，就搞定了体检生意的关键。
他们现阶段贡献给体检中心的订单数量超过了80%，可谓是得B端业务者得天下。
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传统上，体检都是在医院里进行的，甚至直到今天，医院体检的份额仍然超过了90%。
那么，为什么这两年忽然就冒出来了一大批专业第三方体检机构呢？
他们的优势又在哪里？
首先是专业度上，医院的体检，通常是为医疗服务的，如果你的疾病没有达到需要治疗的程度，医院通常不会太重视，体检的项目也比较单一。
专业体检中心就不一样了，他不靠下游治疗赚钱，所以会更加考虑人的健康管理，根据体检的状态做调理和预防建议，体检项目也细致而深入。
你见过一份20-30页的体检报告吗？传统医院一定给不了这样的服务。
其次，专业体检中心不会跟医院去争夺昂贵的医生资源，他们通过招聘退休老医生的方式，盘活了大量的闲置人力资源。
以美年为例，2014年员工中有1952名医生，其中 1494 人达到法定退休年龄，退休返聘占比高达75%。
退休的老医生，在传统的公立单位失去了继续发光发热的机会，而在民营的第三方体检中心里又找到了第二春。
实在是皆大欢喜的事情呢。
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经过十几年的较量，目前第三方体检中心的江湖座次已经基本排定。
头部四大玩家：
美年健康，爱康国宾，慈铭体检，瑞慈体检。
最小的瑞慈，规模体量较小，已经慢慢呈现掉队的姿势了；
第三的慈铭，2017年被老大美年收购，让美年的规模与渠道网络优势越来越突出；
唯一尚可一战的，只剩下老二爱康国宾了。
但两者之间的差距，似乎也正越拉越大，美年近年来的扩张势头之猛，让几乎所有的对手都显得渺小。
让我们先回顾一下美年的成长史。
2005年，美年在上海开出第一家店；
2011年，美年和沈阳大健康合并，成立美年大健康；
2012年，引入凯雷投资，收购深圳瑞格尔；
2013年，引入中国平安的投资，收购世界三大体检公司之一的台湾美兆；
2015年，借壳江苏三友A股上市，并收购慈铭体检27.78%股权；
2016年，收购美兆体检，参股好卓数据与美因基因；
2017年，收购慈铭体检的剩余股权，同时收购另外7家公司；
…………
匆匆看完这段成长史，你留意到什么了吗？
前面的5年，美年的发展速度是乏善可陈的，但自从和大健康合并，并引起资本市场的关注之后，发展速度就一日千里了。
数据可以告诉我们，这里面的差异有多大：
2012年的时候，美年只有50家门店，到2017年底，总门店数量已经高达400多家，6年时间增长了8倍。
尤其是2017年，一年的时间就开了200家门店，是他的主要竞争对手爱康国宾总门店数的两倍。
美年健康和爱康国宾基础经营单元对比
资料来源：美年健康官微信 爱康国宾官微 君临整理
我们从公司官微的推送，来感受一下开店的火热势头吧。
图片来源：美年健康官微
美年甚至为未来几年的扩张制定了“2020千店计划”，欲将整个体检行业一手垄断。
为何几年时间，美年竟能有如此脱胎换骨的变化，甚至后来者居上，把整个体检江湖搅得天翻地覆？
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如此一来，我们必须得思考：
体检行业的核心竞争力是什么？这个生意的本质，又是什么？
首先我们看，一个体检门店的开张，要投入哪些资源：
第一是硬件设备，比如MRI核磁共振、CT扫描设备、DR数字成像设备、彩超、分析仪器等等，越多越齐全越好，设备越新越有竞争力。
这些加起来，起码得准备个1000万元的资金。
第二是租金，一两千平方米的商场租金，一年下来少说也得几百万。
第三是装修费用和人工成本……
在还没有收入的时候，你就得先准备着2000万元，然后还要看你的开业后人流量，用多久的时间才能做到盈亏平衡。
如果一个门店的投入成本是2000万元，10个就是两亿，100个就是20亿元。
这就是为什么美年的早期跑得不快的主要原因。
因为这是一个资金密集型的行业，没有海量的资本烧起来，你根本跑不动。
于是融资能力就成了扩张速度的关键，由此我们也得以理解2012年之后，美年相继获得凯雷和中国平安两大财团的注资，马上乌鸡变凤凰。
美年能够超越爱康国宾，后来者居上，背后同样是A股和美股两大资本市场融资能力的对决。
爱康国宾作为曾经的行业老大，2014年在美国纳斯达克风光上市，除了IPO的时候获得1.7亿美金的直接融资之外，其他融资款项并不多。
美年就不一样了，虽然晚上市了一年，但这是在我们大A股啊，高流动性，高估值，超过100倍的市盈率溢价，让美年轻松就筹得了源源不断的扩张弹药。
据券商统计，自上市以来，美年从A股里融得的各种资金高达113亿元，让竞争对手们望尘莫及。
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当然，融资能力强只是先天条件，有了钱你还得花对地方，推动资金的周转效率不断提升，才是可持续之道。
偏偏这方面，美年又是个中高手。
其中有三个小小的心得，美年同学很愿意跟大家分享一下：
第一， 强销售战略
美年相信，要提升资金的周转率，就得有强大的销售能力。
而在现阶段，由于体检是一门to B的生意，所以就意味着，要建立一支渗透到各大企业组织的地推团队，只要搞定了他们，生意便能源源不绝。
传说阿里有一支中供铁军，美年也不遑多让。
2016年，美年销售团队人数高达5725人，占公司员工总数的31%，无论是数量还是占比，都是业内最高。
结果就是，当别人家的门店要两三年才能盈利的时候，美年的体检中心经常一年就获得盈利了。
第二， 聚焦三四线城市战略
大多体检中心都愿意将资金更多投在一线城市，因为很简单的原因，这里的市场空间更大，消费意识更成熟。
比如爱康国宾，在北京拥有20家门店，在上海拥有16家门店。
而门店总量远比爱康要多的美年，在北京只有8家，上海只有9家，他将绝大部分的资源投放到了竞争烈度要低得多的三四线城市。
那里基本没有竞争，只有美年在策马扬鞭，一往无前。
你想想，一线城市虽然好，但竞争也激烈啊，一轮价格战下来，其实利润率并不好看；
三四线城市单个空间虽然不大，但总盘子大啊，况且挟一线城市的资源设备和服务水准来到小地方，那不跟降维打击一样，轻松吃下整片市场。
没有竞争的市场，利润率想不高都难，小日子自然也就滋润多了。
第三，平台战略
体检中心看起来只是一个服务机构，但你得有平台思维，每个用户就是一个流量，用得好能够给你带来不断叠加的商业价值。
比如你可以纵向思考，给用户提供更多的高端检测服务，从胶囊胃镜到基因检测，随着消费的升级，总有无限可能。
比如你可以横向思考，延伸周边服务，将用户引导至同一生态下的专科医疗服务？给他们把保险问题也解决了？
甚至，你可以反向思考，那么多用户的体检数量，在大数据就是黄金的年代，那是多么宝贵的资产啊，整理整理，深加工一下就可以卖给药企做研发参考资料了。
所有这一切，你每多想一步，多走一步，就将带来更高的单用户价值。
而美年健康，这些年来投资的一系列生态链公司，包括好卓数据、美因基因、安翰医疗、美维口腔、智云健康等，便是为实现这一目标而做的努力。
三大战略带来的资金周转效率，结合强大的融资能力，由此便裂变出了一个让同行对手们望风披靡的美年铁骑。
大风起兮云飞扬，民营医疗服务的赛道又宽又长，从行业渗透率和集中度来看，美年不过是刚刚跑出了起点三五步而已。
尾声
研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。
我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：
让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。
十分之一的海选过程。
这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？
显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。
抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。
这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。
追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。
近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。
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