新能源车:补贴加速退坡促进产业升级,上游仍看钴锂,中游机会丰富。
动力锂电池:关注钴锂及中游产业升级。对于2018年钴的价格走势,我们维持乐观判断,同时我们认为锂的价格长期上涨动力不足,因为矿石提锂扩产产能较大,而低成本的盐湖提锂产业化技术也在逐渐突破。锂电池中游环节,电芯、正极、负极、电解液、隔膜材料价格下跌是大趋势,但产业升级带来的壁垒提升会打破现有的竞争格局,创造新的投资机会。
电驱动系统:关注系统集成化、扁线电机新趋势。电机企业的毛利率比电控企业低,所以电机产品降价空间小。目前整车和电机电控企业均在布局二合一、三合一集成化动力总成,2018年是激烈竞争的一年。同时电机行业新出现的扁线驱动电机新趋势值得关注。
光伏:电价下调好于预期,支撑2018年国内装机量。我们建议优先关注上游多晶硅料和单晶硅片环节,多晶硅料仍然处于进口替代阶段,在18年装机乐观、多晶硅料企业新增产能释放有限的情况下,多晶硅料价格能维持较强的走势,而单晶硅片直接受益于高效单晶的大趋势,即使短期多晶硅电池对单晶造成一定的冲击,但是长期看好单晶的逻辑不变,单晶硅硅片行业的竞争格局非常明朗。中游电池和组件环节抓住单晶、P型PERC大趋势,同时关注N型单晶的进展,如果N型单晶电池企业在产品性价比上获得突破,将对P型单晶造成压力,开辟出新的趋势。下游电站开发,2018年的热点在分布式、扶贫、领跑者,尤其是分布式市场空间弹性较大,容易出现超预期。
投资策略:(1)新能源车,上游关注价格具备上涨动力的钴,推荐华友钴业、洛阳钼业,以及盐湖提锂标的盐湖股份。中游优选产业升级在即、技术壁垒高的环节,关注湿法隔膜企业创新股份、长园集团、星源材质,正极企业杉杉股份、当升科技,电解液企业天赐材料、新宙邦,负极企业杉杉股份、中科电气、璞泰来、贝特瑞。电驱动系统领域推荐汇川技术、方正电机、信质电机、英博尔。(2)光伏,上游多晶硅料环节,推荐龙头通威股份,单晶硅片环节推荐龙头隆基股份。设备环节,推荐龙头晶盛机电。中游,关注N型单晶电池,推荐中来股份、林洋能源。下游,分布式装机热情将持续,推荐分布式龙头林洋能源、正泰电器、阳光电源。
风险提示:新能源行业发展不及预期,行业同质化竞争超预期。
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