《手把手教你读财报》读书笔记

初见这本书的名字，是在课前预习PPT时看到的推荐书籍，找来拜读了几段，便惊喜于作者讲解的详细程度和语言的幽默诙谐。后在老师的推荐书单中发现这本书便毅然决然地选择了它。作者在整本书中贯穿的终极思想是“财报是用来证伪的”。横亘全文的典型财报是龙头企业贵州茅台的例子。

作者在书中按照三大表、综合分析、管理层汇报、欺诈与反欺诈的顺序进行了详细讲解，在每个表格的科目下都给出了很多具体的排除企业方法和标准，三大表系列的章节还给出了速读表格的方法，非常适合入门级的新手阅读。

唐朝老师的这本著作传播度广，前面已有很多前辈在老师著作的基础上做出总结或加以补充。笔者本着学习总结的态度，执笔记录下读书过程中对一些印象较深知识点的理解和学习到的读财报方法，希望在日后实践的过程中能有更深层次的理解。

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阅读财报需要注意的问题

资产负债表

1.货币资金

对于投资小白来说，货币资金充裕的企业给人的第一印象总归是不错的。在一般认知里，货币资金项目容易印证，有些高大上银行做的背书在直觉上就能给人一种安全感。但货币资金很多不一定就是好事。

作者在本书中提示了我们几种需要注意的情况：

（1）货币资金余额比短期负债小很多，说明偿债能力不足

（2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债

（3）定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏

（4）其他货币资金数额巨大但没有合理解释

典型的康得新集团、东旭光电的反面案例就告诉我们，大数额货币资金后的实际情况并非是完全乐观的。货币资金栏的数字可能是近期虚增的，可能是正被大股东占用着的，或者是通过更为简单粗暴的手法——在会计处理过程中虚假记账、伪造账单而出现的。

对待货币资金这一科目，作者教给我们这样的原则方法：“货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配。与短期债务的匹配情况，代表了企业偿债能力。与经营需要的匹配情况，代表了企业的资金运用能力。”

2.应收帐款

应收帐款增幅和营业总收入增幅的对比情况；账款客户结构较以往有无异常；坏账计提比例与同行的对比情况；应收帐款的数额与该企业在行业中发展地位是否相符；计提坏账准备的标准有无改变等等，都应该是我们重点注意的地方。

应收帐款中较为典型的造假手法就是虚构收回应收帐款。比较典型的就是欣泰电气曾连续4年，虚构收回应收账款并于下一会计期初转出资金、转回应收账款，导致公司少计提应收账款坏账准备。

应收帐款这一科目存在很多风险，比如合同、发票造假；虚假合同；上下游之间的关联企业造假；应收帐款存在不确定性等等。这就要求我们在投资前加强对商品交易背景和合同细节真实性的审查，对买卖双方的交易方式进行审查等等。

3.预付账款

预付账款需要小心的地方就是通过预付账款流出资金，再化妆成营业收入流入资金以虚增利润。企业似乎非常喜欢通过“化妆”的手法进行流出再以另一种形式流入。在后文中现金流量表部分也常有这样的手法。

所以要小心预付账款大幅增长的现象。预付账款已经可以说明企业的竞争力不强了，更何况预付账款大幅增长很有可能是在打算给它“化妆”。预付账款时间过长也要小心，你并不知道这笔钱是不是被挪去他用了。

4.存货

常见的陷阱有不对贬值的存货计提跌价准备以此来虚增利润，投资者可通过与同行对比存货计提跌价准备的标准来做出判断。企业也有可能虚增商品采购流出资金再以收入方式收回，此时存货增长和销售速度都会显示很快。还有企业加大生产降低单位成本来提升毛利率，这时需要小心因产成品库存的增加而造成毛利率提升的情况。

5.其他

生物资产由于产品差异大，难以找到价格参照物，产品不宜核查等特点向来是造假高发区，在初期的计量和消耗性生物资产减值准备方面都有造假的可能性。在生产相关资产方面，在建工程和工程物资上的陷阱比较常见。还要警惕经常将费用列入长期待摊费用以充资产的企业，比如广告费和研发支出等等。投资相关资产中常见的陷阱在持有至到期资产的大额减值，股权交易等方面。大体分析方法都是通过横纵向的对比，科目之间的匹配来判断是否合理，是否有造假的可能。此处限于篇幅，不做赘述。

利润表

营业流润是核心竞争力的体现，也是很多投资者们关注的重点。但利润表内每个科目也都充满着估计和财务艺术，成了造假者大施拳脚的主要舞台。

1.营业总收入

投资者毕竟是欲以一份财报达到管中窥豹的作用，本就难以对企业的业务达到了如指掌的程度，并且很多销售活动都并不是简单清晰的。作者就提示我们在“营业总收入”这一科目中，首先就要仔细阅读“满足以下条件时确认”来明确确认规则。了解一下企业确认收入和费用所使用的方法。

营收持续增长的企业是我们的首选，但想要做到持续增长基本也是不可能的。对于营业收入增长的原因和可能出现的后果，大致有以下几个方面：

在收入上造假的主要方法就是虚构收入进而虚构利润，其中毛利率是我们应该关注的重点。我们不喜欢产品易替代，竞争力不强的低毛利率企业，但毛利率过高的要么是业内强者要么是骗子。这就要我们和同行数据加以对比，和往年的数据加以对比，并纠察一下毛利率是否出现变化和出现变化的原因。

2.营业总成本

这部分的费用可以通过观察是否和营业收入变化趋势相一致，绝对数与年初的预算是否基本相符，相关费用在营业收入中所占的比例等，来考察数据是否合理。

在资产减值损失这一栏，我们追求的数字越小越好。这一科目也有一些常用的操纵手段，诸如不提、少提、多提、一次性计提减值损失等，以满足企业增加当期或后期利润的需求。

3.净利润

在这里作者给我们的建议方法是直接把营业利润的75%看作是净利润，毕竟营业外收入不靠谱。

同时需要指出的是，净利润需要和后面现金流量表里的“经营现金净流额”相对比着看，净利润不等同于挣到的钱，迷茫的投资者们不要被这好看的名字蒙蔽双眼。

4.费用率

费用率高的公司是需要警惕的。一般费用高说明商品服务自身没有拉力，客户来源并不稳定，需要大量的销售费用和管理费用等支出。

费用率剧烈变动的公司是需要警惕的。变动的原因有可能是为了美化报表而做了一些变动，也有可能是由于销售政策等不稳定。

费用率也可以通过用费用占毛利率的比例来看，30%以内的就是优秀企业；30%-70%的企业仍有竞争优势；70%以上企业就可以别关注了。这样做的目的就是排除掉那些净利润低的企业。

5.其他

其他收益、营业利润率、主营业务的分类情况、固定大客户在企业营收中的占比高低等，也都是可以判断企业某方面能力强弱的指标，所用的方法大体就是与同行对比，与历史对比，到附注中找原因，此处不再赘述。

现金流量表

利润，充满估计和假设；现金，才是实打实的硬通货。

在现金流量表上的造假手段相对前两表都较少。现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的，但它所扮演的角色是不可或缺的，从此表上可以看出一个企业的发展状态。

主要需要关注的三个指标是“经营活动现金流量净额”、“投资活动现金流量净额”、“筹资活动现金流量净额”。投资者需要注意这三个指标能反映出的具体情况，也要警惕三组数据之间的“流通”，比如将投资筹资活动现金流入化妆成经营活动现金流入，或将经营活动现金流出化妆成投资筹资活动现金流出等。

1.经营活动现金流

经营活动现金流净额要与0比较。若持续的经营活动现金流净额为负，那带来的信号就并不好了。在作者列出的八种公司类型中，此值净额为负值的企业基本都不是什么好的选择。当然此值净额为正的时候也要小心，如果其中主要是应付账款和应付票据的增加，可能是企业资金链断裂的预兆。

经营活动现金流净额要与净利润比较，经营活动现金净流额远低于净利润，那就要小心可能是利润有造假。

2.投资活动现金流

作者在这里的叙述让我想起芒格先生所提到的“能力圈”，对待试图多元扩张的企业需要慎重。如果回报率还并没有显著高于社会资金平均回报水平，那更有可能是胡来了。

3.筹资活动现金流

筹资可分为权益性筹资和债务性筹资，前者可反映市场对企业价值及成长性的估计，后者中的利率则可以反映市场对企业的信用评价。

面对这一部分也需要注意下它可能出现的异常现象：如果企业取得借款收到的现金远小于归还借款支付的现金，说明银行有内部消息发现危机了，我们就可以根据银行的行动而停手。如果企业为筹资支付明显高于正常水平的利息和中间费用，那就说明企业已经危在旦夕，已经需要江湖救急了。

作者还风趣地根据这三种现金流量净额的正负情况把企业分为了八类，诸如老母鸡型、奶牛型、赌徒型、坐吃山空型等等。篇幅所限，不在此赘述，但这部分的分类有趣又典型，容易对号入座，对新手投资者的帮助极大。

三大表之外可获得的信息

除了上述三个报表中容易出现的一些异常之处，还要注意一些“潜台词”，比如会计师对某些审计报告的保留意见，公司中途改聘其他会计师的行为，都在给予我们些许暗示提醒我们要小心了。

附注也是个值得重视的信息来源，合并报表项目解释、母公司财务报表主要项目解释等部分都是需要我们逐字阅读，明细阅读的。从这本书中我们就可以看到，读财报动辄就需要动用搜索大法，以此才能更详细地了解企业的具体情况，实在得不到答案的甚至可以直接致电公司寻求答案。

作者指出董事会的报告也非常有参考价值，听完董事会的分析报告，可以发现一些前文财报中没有的分项数据，由此可以大致估算其他数据。除了董事会关于经营状况的分析，董事会关于公司未来发展的讨论与分析也不全是套话，我们需要关注经营目标部分，以及董事会给企业做的SWOT分析。需要把这部分纵向与往年对比有什么变化，横向对比和其他企业的表述有什么不同。

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阅读财报重要方式

与同行对比 

《这里同行之间的对比既包括相关领域的龙头企业，还包括该行业的平均水平。像销售费用、管理费用等科目数据都是因行业不同而产生很大差异的，我们要着重注意的就是在了解行业性质的前提下，找同赛道的行业数据加以对比，比较相关数据标准，会计决策，折旧方法等等才能有好的对比效果。分析企业的安全性，营业能力，成长性及管理层能力等等。

诸如毛利率显著高于同行业其他企业时，投资者就应寻求这后面的具体原因。前文提到过的营业收入增长，就可和同行对比来确定引发增长的真正原因并考虑可能会产生的影响。

将企业与处于相近水平的竞争对手对比，可以防止被孤立的企业增速所迷惑。首先比较资产负债结构，看行内人士对资源的运用方向是否一致。其次比较利润表指标，观察管理层是否称职，是否充分利用了股东提供的资源。

将企业与本行业的龙头企业对比，可以看出该企业在相关领域所占的市场份额、产品竞争力、替代性强弱等指标。

与历史对比

作者秉承的原则是，看财报前首先排除上市不满五年的公司，看满五年以上才能做可信与否的判断。比如在看现金流量表判断企业类型时，要对比往年数据一起看才可发现企业特点，一两年的数据是没有代表性和说服力的。将时间周期拉长几年，才能找到优秀又平稳发展的企业。

我们常作的比较是某项数据增幅较以往来说是否过快。比例较以往来说是否稳定。这样的例子也有很多，比如应收帐款的增幅，营业利润率的波动情况等。

相互配对着看

相互匹配是证伪的一个有力工具，因为造假毕竟是在篡改事实，篡改事实就一定有迹可循。财报像是由众多拼图组成的一幅画，拼图成功后画的美观与否尚且需要投资者有一定的审美能力，而造过假的拼图一定是不完美的，相互配比的时候也许就能发现一些蛛丝马迹。

这里的匹配有很多角度，其中一个是企业财报的数据和这个企业不匹配，也就是对这幅画来说，这块拼图过大了，比如企业的应收帐款和它的企业规模并不匹配，那么投资者就要注意。

还有另一种情况是拼图之间无法贴合，也就是财报中的数据之间不匹配。拼好整幅画难，但本就相互临近的两个拼图却不匹配，就可能说明出现问题了。比如说货币资金和有息负债都很高，这就很可能是用借贷来造成货币资金充裕的假象。应收帐款和营业收入的比例不合常理或和同行对比差异明显，也有可能是造假的信号。净利润和经营现金流净额差异大，则需要投资者着重关注企业的盈利能力。 

事有反常必有妖，人若反常必有刀 

在投资的世界里，我们暂且可以秉承“天下熙熙,皆为利来;天下攘攘,皆为利往”这个观念的。企业若是表现出了不符合自己利益需求的情形，就需要投资者小心。

比如一个行业同类产品极多并且竞争激烈，本应现款现货或先款后货的企业却没有应收账款或该数额很低。又或者企业的预付账款已经挂帐超过一年了，基本可以断定一定有问题。

在建工程也是很好的例子，在建工程以不符合生产经营规模的增幅持续增长；企业不断追加；转为固定资产不久后又大修或技术改进等等反常现象都值得投资者仔细研究。

这样的例子有很多，高货币资金的同时又有大量有息负债；高利率借来的资金闲置在银行却无他用等等，需要投资者全方位多层次的做出综合判断。

突变是危险来临的信号灯

任何会计政策的改变或某个科目数据的大幅突变，都需要引起投资者的高度重视。

比如承兑汇票很多没关系，但是突然很多就说明可能是销售遇到了问题。计提坏账准备的标准一贯严格的公司突然宽松的意图可能是洗大澡，一度宽松的标准却突然严格就可能准备美化利润。

抑或是一个企业突然出现了一个大客户，还伴随着产品以脱离市场价的价格卖出，那很有可能是虚构了收入。此时的高毛利率就极有可能是危险来临的信号。

如果还出现了上市公司无法按时发布财报，更换会计事务所，独立董事辞职等等情况，那就需要投资者们万分小心了，需要仔仔细细挖掘相关变化产生的原因，如果解决不了自己的疑虑就直接放弃投资。时刻记住：宁可错杀而少赚，不可踩雷而亏本。

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读后收获

更为详实的会计知识 

对于只学了基础会计的笔者来说，读书的过程确实遇到了些许困难，但好在作者的语言通俗易懂容易理解，讲解也逐层推进，逻辑性较强。

比如在长期待摊费用、延递所得税等知识点的理解上，笔者还都处于一个比较笼统模糊的概念，本书的讲解让人更加明晰相关定义和具体的计算方法了；在第三章讲解利润表的章节，作者用更加详细的讲解解释了用完工百分比法确定收入和费用操作空间较大的原因；第四章编制现金流量表的间接法使用上，相关科目数额的加减让读者们更加理解企业不同的活动给经营活动现金流量和净利润带来的影响。

除此之外，还学到了一些在基础会计中没详细了解过的相关概念，经过作者的讲解和自行查阅也都有了大致观念。

在作者身上学到的精神态度和思维方式

“对于老唐的文字，我是佩服并喜爱的。佩服的是他通过多年实战磨练出的财务数据分析能力；喜爱的是他能妙趣横生地娓娓道来。”读这本书的最大感受就是收获太多，但同时又一点都不枯燥。

作者的文字是清晰有逻辑的，对于笔者这样的入门级研读者来说，可以左手看书，右手财报地一点点钻研。当然还是存在很多需要反复研读，查找相应会计解释的疑惑之处，但是读完整本书后神清气爽，收获颇丰，既想趁热打铁赶紧总结，又一时觉得知识点太多难以删减。

作者的文字是风趣诙谐的。在这本书里，寻找财报的造假迹象像在风起云涌的战场上和敌人斗智斗勇，找到敌人的马脚还有种大获全胜的畅快感。又像婆婆们去市场挑菜，看着那些表面贴着精品商标贴纸的瓜果，暗自却在仔细观察贴纸下有没有虫洞，终极目标就是就是找到那些假冒伪劣产品并潇洒地弃之而去，直至找到真正优质的卖家。

专业加热爱，这应该是投资者们在财报前所应有的绝佳状态了。

对财报的印象有所改观 

财报是一种值得细细推敲的逻辑语言，它不是冰冰凉凉没有生机的数字，而是投资者认识企业，排除企业的有力工具。

财报是用来证伪的。这和芒格先生的逆向思维有些异曲同工之妙。证真困难证伪易，但凡找到了些值得怀疑的数据，有些企业的马脚就很难藏住了。

财报造假现象是无法杜绝的，但却是我们在一定程度上可以避免的。虽然造假方法可以说是上有政策下有对策，但实质都是企业在利用投资者对行业的不了解、信息不对称、以及投资时的非客观理性这些特质。投资和学习的路上，我们都需要不断调整不断进步。

END