忘了价值股与成长股，选择质量股

精挑细选应该才是未来的主题。

究竟是价值型股票还是成长型股票在股市中的表现会更好，答案正在变得越来越模糊。但它对投资者来说已经不再重要了。

这两大类股票轮流领先于另一类股票。今年早些时候，对经济更为敏感的价值股成为赢家。从2020年9月下旬到2021年3月中旬，先锋标普500价值 ETF (VOOV)上涨了28% ，这一涨幅超过了纳斯达克100指数18% 的涨幅。

纳斯达克100指数由成长型公司组成，这些公司定位于长期创新驱动的快速利润扩张。在那段时间里，市场反映出经济需求的迅速复苏，因为新冠病毒疫苗已经上市，家庭从刺激资金中获得了充足现金。然而，自2021年3月底以来，纳斯达克100指数已经上涨了27% ，而价值型基金的涨幅为8% 。

价值股和成长股的前景如何？一方面，FactSet 预计，2022年的实际国内生产总值增速将比2021年放缓，这对价值型股票是不利的。另一方面，许多价值股的价格已经反映出了经济增长放缓，这使得这些股票相对具有吸引力。

根据瑞士信贷(Credit Suisse)的数据，标普500价值股的总体预期市盈率目前比该指数中的成长股市盈率低了12个点左右，而过去10年这个平均差距接近5点。因此，价值型股票的价格并不一定像成长型股票一样反映出了它们的预期收益增长。

不过，有一个因素是显而易见的：价值股上涨的速度很可能不会超过今年早些时候的上涨速度。这种情况发生在经济处于“周期中期”阶段时，即经济增长在衰退后需求最初爆发后放缓。与此相一致的是，价值型基金在2022年的总预期收益增长率为7% ，低于纳斯达克100指数9% 的预期收益增长率。

因此，不管是价值大于成长，还是反过来都不重要，因为差异将是最小的。DataTrek 联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)写道: “我们建议，是时候停止围绕成长或价值主题来进行投资了，因为这些主题几乎不能发现有用的投资机会。”。

现在重要的是选出那些表现可能远远跑赢大盘的个股。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)写道: “选股将比以往任何时候都更加关键”。

要考虑的一个方面是质量。选中的股票可能是价值型或成长型，或者在任何领域，但他们应该有竞争力的业务，以确保稳定的收益增长，不论经济形势如何。优质股通常拥有强大的资产负债表，负债最少，因此当美联储提高利率时，它们受到高利率的影响较小。今年以来，iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)已经上涨了26% ，超过了该价值型基金21% 的涨幅，与纳斯达克100指数保持同步。

另一种有前途的公司类型是具有强大定价能力的公司。高通胀正在提高成本，因此拥有最佳产品和定价能力的公司能够保持强劲的利润增长。许多华尔街人士都喜欢农业和建筑设备制造商 Deere (DE) ，该公司最近将产品价格逐年提高了7% 到8% 。

精挑细选应该是未来的主题。

文｜《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩（Jacob Sonenshine ）

编辑 | 彭韧

翻译 | 小彩