前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。
文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。
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原文：15、如果一位年轻人希望他们建立的企业能持续经营，在道德方面对他有什么建议?
芒格：这需要时间，没有某一种固定的模式可以达到这种目标，你需要有很高的声誉。声誉非常重要，需要一个人随着时间的推移来苦心经营，声誉也是我们在伯克希尔所必须追求的东西之一。
在一生中，几乎没有什么东西比品行端正更为重要。随着我们越来越富有，我们一直努力让品行更完美。我建议这个年轻人遵循这些老规矩。
巴菲特：我曾被告知，随着时间的推移，你会得到你应得的声誉。我非常同意这一点，伯克希尔作为一个整体从自己的良好声誉中获益良多，虽然获得收益并非最终目标。
唐朝：智慧老人的分享，人生至理名言。
2021年10月28日
原文：29、50年前，你们刚开始做投资的时候，如何了解一个自己不熟悉的新行业?
巴菲特：我们尽量琢磨一家公司5到10年之后会怎样。我们从来没停止阅读和思考。
我们刚做投资的时候比现在简单多了，有的投资标的确定性高但赔率一般，有的赔率高但确定性低，我们倾向于选择前者。
芒格：因为我们有足够的好奇心，并且我们追求真知，而且我们有一些好运气。坚持不懈地追求真知非常难能可贵。几乎所有走价值投资道路的投资者都取得了不错的成就。
30、如何说服早期投资者克服疑虑和恐惧?
芒格：直到我们有胜利的投资记录之前，我们在这方面做得并不是很好。
唐朝：如何开始？坚持阅读和思考，尽量琢磨一家企业五到十年后会怎样，优先考虑确定性。
星光《BEYOND》：确定性>成长 >低估。
2021年10月28日
原文：芒格：我喜欢吃花生糖。提出类似问题（吃甜食不好）的人，总是犯这种严重错误，他们眼里看到的全是负面因素，丝毫想不到那些正面的。这太愚蠢了！简直如同说每年有100人死于空难，就不该坐飞机了，真是蠢到家了。坐飞机的优势可比劣势大多了。
每个人每天都要喝8到10杯水，否则就死了，给水加一点味道、加一点能量、加一些卡路里有什么不好？便宜又合理，还能改善生活品质。这对人类有巨大的好处，有些弊端又能怎么样？
我们真应该像特朗普一样给问答立个规矩，不能只谈坏的一面，不提好的一面，太缺心眼了。（鼓掌）
唐朝：感受毒舌芒神。
星光《BEYOND》：是有人说花生糖不好吗？
巴菲唐施洛：可能是经常有人说吃“甜食”不好，我自己就经常劝导家里领导要少吃甜食，理由是容易长胖和增加心脑血管疾病风险等等，可我家领导只用了一句话就把我灭回来了。“吃甜食能使我感到快乐”……家里领导果然都很睿智。
蓝鸽：自己可以不吃，也没什么对错。但硬要说别人吃糖不对，抽烟不对，喝酒也不对就难逃芒神毒舌了。
磊：每个人每天都要吃饭喝水，否则都死了，让粮食发酵一下，加点水，蒸馏一下，便宜又合理，还能改善生活品质。这对人类有巨大的好处，有些弊端又能怎么样？
“喝一杯咋滴啦”，好理由，学到了。
Jane：我昨晚看到就超喜欢了，我大口吃肥肉、糖、糖水等开心食物时，最讨厌旁边的人叨叨叨劝戒了。毕竟我吃这么多，年年体检综合指标为健康啊，干嘛非要活得那么无趣呢？
二小姐：肯定是在说可乐哈哈哈哈。
Glenn：不能只提坏的一面，不提好的一面。
2021年10月29日
原文：IPO 多火爆，别人多赚钱，这些其实不用放在心上，每天都还有人中彩票呢，这些根本就不应该影响你啊，你没必要羡慕嫉妒。愿意做那些从概率上讲根本不合理的事的这些人里，总有那么一两个撞大运，中奖的这人上电视，背后是一百万个亏钱的，别做这样的事。这些有什么好在意的？
你只要做好一件事，做理智的投资者，买股票的时候，按买公司的心态来。就算五年没报价，也不在乎。你是农场 主，你的农场有人给你定期出价吗？你是房主，你的房子也没人天天给你报价。你是麦当劳加盟店的老板，也没人天天给你报价。
买股票就是买公司，研究这个公司怎么样，多少钱买合适，就像买公司一样。别人爱干什么就干什么，别因为做蠢事很容易，你就也去做。中午休息前我会接着讲这方面的东西。
唐朝：我被自己的大脑骗了，产生一种“巴神抄袭我”的错觉。
多看一二：这是英雄所见略同啊！
777：不是骗，是真的！我看书房文章经常有这样的想法。主要是中翻中太容易理解了。
海月天：是不是在看唐书房文集的时候，产生老唐抄袭我的错觉，就可以出师了？
Fei：这段话很好，唐师经常说，瞅地，别瞅傻子。
Glenn：其实股市里很多人都扮演着送财童子这个很有前途的职业。
泊武：你看到别人拿着火把穿过炸药库，你也会跟他一样吗？
2021年10月29日
原文：巴菲特：关于油价的问题？我们以前根本不知道长期油价会是多少。你可以买一年、两年或三年以后交割的石油期货。查理，我们以前这么干过一次，对吧？
芒格：没错，我们获利了结得太早了。
巴菲特：是，我们赚钱了，其实本来可以赚得更多。我们觉得，大宗商品的价格，我们预测不了。我们不会做蔗糖、可可等商品的对冲，只是有时候提前订购一些巧克力糖衣。
我和查理根本就不认为我俩有预测大豆、石油等商品价格走势的本事。在我们所有公开的投资活动中，刚才你提到的那几个公司，有的是泰德和托德买的，有一家是我买的。
无论是他们，还是我，在买入或卖出这些公司时，都不以预测大宗商品价格走势为依据。我们不会预测。做这些决策时，我们考虑的是其他东西。
查理，有什么补充的？
芒格：要说预测，我比你还无知。
巴菲特：比无知，你可比不过我。我还是第一次听查理这么说，我很得意。（笑）
唐朝：不管是买油买煤，投资决策都不能建立在对大宗商品的预测上，必须时刻清醒地认识到自己没有预测这个的能力。要考虑的是“其他因素”。
王颖：其他因素是：确定、一定以及肯定的事情么？
砺锋：买的是公司，不是期货。
心愉：不预测期货价格，而是从供求关系理解，不知道对不对?比如煤炭，是否是刚需，是否几年之内需求会增加，供给端是否受限，各大煤企会不会大打价格战，等等。
星光《BEYOND》：尽量不去考虑货币相关的因素，要考虑价值的本身，价值就像船，货币就像水一样，有价值的东西会永远在货币之上，我这样理解对么？
三文鱼：自从入了书房，我就把投资黄金和原油戒了。尤其是去年发生“原油宝”事件时，看着那么低的油价和原油基金还是很有诱惑的。但确实也在想，买入后怎么估值，有没有接盘侠呢？所以，最后还是放弃了。
YING：买入公司时就已经赚了，而不是期待煤价更高。
2021年10月29日
原文：巴菲特：我参与了红杉基金的创立。1969年末，我把资金返还给合伙人，这些合伙人对我很信任，他们问我手里的钱该往哪投，有些合伙人要继续投资市政债券，我们就给他们接着管了几个月，比尔·斯科特和我帮忙又管了一段时间。
大多数其他合伙人还是更愿意投资股票，我们对合伙人说：“有两位投资者是我们非常敬重的，不但因为他们投资做得好，更因为他们的人品，他们是值得托付的人。”
这两个人里，有一位就是我们现在的董事桑迪·戈特斯曼，他今天也在现场，另一位是比尔·鲁安，他们两人也是很要好的朋友。桑迪接纳了我们的一部分合伙人，后来这些合伙人很高兴有桑迪给他们管钱，甚至到了他们的儿子辈和孙子辈，还是由桑迪给他们投资。其他合伙人交给了比尔。其实，很多合伙人同时选择了桑迪和比尔，一部分钱投给桑迪、一部分投给比尔。
我们有不少合伙人，他们钱不多，没法作为个账户独立管理。如果不是因为这个，比尔也不会成立基金。比尔说他来建立个基金，他在奥马哈有办公室。约翰·哈丁(John Harding) 以前是跟我一起的，他也加入了比尔的基金。
我的很多合伙人都买了红杉基金，他们看中的是投资做得好、人品也好的基金管理者，而且他们钱少，买基金正合适。这只基金，比尔一直管到2005 年他去世，业绩相当出色。就算最近红杉基金遇到了一些问题，从基金成立之初算起到现在，美国能有哪只基金比红杉的业绩更好？有的话，估计也就一两只。
红杉的业绩遥遥领先标普指数，能做到三四十年领先指数的基金真不多。比尔干得很漂亮。而且2005年他去世以后的几年里，红杉基金的业绩仍然很好。
这再次验证了彼得·基威特的那句老话，他说：“如果要找合适的经理人，有三个条件，头脑聪明、精力充沛、诚实正直。要是不符合最后一个条件，这样的人最好别具备前两个条件。一个不诚实的人，还是让他又蠢又懒比较好。”
如果你请的经理人头脑聪明，精力充沛，但就是不走正路，早晚要身败名裂，你这是给自己找麻烦。
我不是说我和查理多在行，我们也有看走眼的时候。但是我们看过很多不同类型的人，接触多了，无论是看人，还是看公司，就能分出类型来，而且分类都很管用。
分类不需要丝毫不差，每个个例都多少有些出入。无论是在公司经营上，还是在股票投资中，历史总是不断的重复，很多时候都是眼前看起来极好，最后的结局却不尽如人意。
唐朝：巴神分享自己1969年清算基金时的做法和考虑。
TB：头脑聪明、精力充沛，诚实正直，感觉这将成为我挑选女婿的标准，虽然我女儿才2岁。
Glenn：诚实正直排在了第一位。
2021年10月29日
原文：股东：我想请教两位，一个关于心理偏见的问题。通过经营管理伯克希尔，你们其实可以洞察宏观经济脉搏，但是伯克希尔不会根据宏观经济因素做出投资决策。
你们如何避免受外界信息的干扰，例如，宏 观经济信息，以及买入价格锚定效应的干扰。这些对你们做出理智决策有何影响，是该忽略，还是正确利用？
巴菲特：查理和我都读过很多东西，我们的知识面比较广，了解的东西多一些。我们主要研究微观经济，不知道宏观经济走向。
我们在买股票的时候，就是把股票当成公司。在微观经济方面，我们尽可能深入研究，要把自己能搞懂的都搞懂。我喜欢深入研究公司，不管最后买不买，我就是觉得研究各种类型的公司都有意思，研究就该这样。
宏观因素，关注的人很多，我的意思并非宏观因素不重要（而且无法预测，只能接受）。查理，有什么补充的？
芒格：还有什么比微观经济更重要？微观经济就是公司啊。公司和微观经济就是一回事。我们研究微观经济，接受宏观经济。
提问：还有锚定效应，该怎么应对？
芒格：我们不锚定，就当看不见。
巴菲特：查理和我就是觉得每个公司都很有意思，我们喜欢研究微观层面的东西。
唐朝：在公司研究方面我们尽量投入，尽可能把自己能搞懂的都搞懂，至于宏观经济我们不管。我们研究微观，接受宏观。
至于价格锚定效应，作法很简单，我们不锚定，我们使用假装不在大法--所谓锚定效应，就是昨天我发的那段陕煤从10.6到16再到12.25期间，16元价格对投资者的心理干扰。
淮滨九拍翟老师：老唐的玉男心经：假装不在大法、呆坐不动大法！
Vic：买入和卖出时唯一锚定价值，与股价波动脱钩。
心灵深处：这些以宏观预测做投资就是炒家思维，我们长期投资者也不具备这个能力，考虑它毫无价值。
蛋炒饭加蛋：芒格：宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。
Glenn：中间波动视而不见，听而不闻：就当看不见。
2021年10月29日
原文：股东：沃伦，您为什么能比一般人思考得更快，能把问题看得那么透彻？有哪些您觉得显而易见，但我们不知道的原因？
查理，我也想请教您，您为什么看问题那么透彻？为什么很多人根本就想不到？
巴菲特：我听明白你的问题了。在投资上，我很多东西都是和本·格雷厄姆学的。在研究公司方面，我很多东西都是和查理学的。
我这一辈子都在研究公司，研究为什么有的公司行、有的不行。约吉·贝拉(Yogi Berra) 说过“只要留心观察，就能学到很多。”我和查理就是这样一路走过来的。
我刚才提到了学会分门别类。我觉得一定要清楚哪些事自己做不来。我们经营过百货商店，还做过许多别的。但是总的来说，我们只打进入我们自己击球区域的球。没别的了，就是这样。
在生活中，有些事需要很高的智商，但投资不需要高智商。做好投资，你必须能控制好自己的情绪。
为什么很多聪明人会做傻事呢？比如说，有些人很有钱了，还上杠杆，结果最后全亏光了。他们为了追求对自己无足轻重的东西，甘愿拿对自己非同小可的东西冒险。这个道理一年级的小学生都明白，人还是一次次犯这样的错。种种作死的行为总是在上演。
我们只是做到了不作死，难道这还需要什么高智商吗？查理，你说呢？
芒格：我可以告诉你几个很有用的小建议。如果你的性格是既耐心、又乐观，那就会很好。我觉得这主要是遗传的，但是也可以通过后天养成，改进自己的性格（会很有帮助）。
伯克希尔能这么成功，还有个原因是我们一心要做守规矩的好人。
唐朝：数十年如一日的在一个领域里钻研，在这个领域里当然就会比别人看得透彻，思考的快，这个没什么特别的--巴神。
投资不需要高智商，但是需要能控制住自己的情绪，要尽量让自己既耐心又乐观--芒神。
wkx：耐心，持之以恒的学习，太难了……，幸亏有书房老唐在旁边加油打气。
多看一二：投资需要耐心和乐观。
刘杰龙：“有些人很有钱，还上杠杆，最后赔光了。”
一个人的咖啡：这一条感触特别深，就象老唐集十几年精力研究数家公司，这些公司的数据变化与经营表现能够一眼看穿，并总结出来。
而我做为进入价值投资门槛仅三年的学生自然无法比拟，甚至抓不住关键信息，因此不能只是叹服羡慕，更重要是沿着明确的（老唐的）方向，一步一步学习积累。
2021年10月29日
原文：巴菲特：对。我爷爷比较严厉。查理，给大家讲讲我爷爷周六怎么给你发工钱的。
芒格：这可好玩了。大家知道沃伦是民主派，他们家的长辈可不是这派的。我给他的爷爷欧内斯特打工的时候，政府通过了社保法，他爷爷很反对，觉得这样会滋生人的惰性。
我周六给他工作10小时，工钱才2美元，那时候没最低工资标准。这10小时可真够累的。工作干完了，我去找他，他还让我还给他2分钱，说这是我交的社保。他给我两张1元钱，还要长篇大论地给我上一课，给我讲民主、社会福利和缺乏自立的坏处，一讲就收不住了。我有很多好长辈（指查理的父亲、爷爷等），欧内斯特真是教了我很多。
巴菲特：好，讲了不少家史，继续正题吧。
芒格：我说的没夸张吧，沃伦？
巴菲特：一点都不夸张。
芒格：说起来你们都不信，沃伦他爷爷觉得这是履行他对世界的责任。
巴菲特：我们成长时身边有这样一群人，真是运气好。
唐朝：巴神压抑不住的传道欲望，估计就隔代遗传自他爷爷。
黑牛：就仿佛老唐压抑不住开聊一样--“我想死你们啦”。
神经蛙：老的通常没有太多时间教导儿子，但通常有不少时间教导孙子，隔代教导，隔代遗传。
巴菲唐施洛：看到两位大神聊到自己的童年，偶尔还掺杂着俩人的俏皮话，感觉他们好幸福啊。这大概是一种另类的“狗粮”？人生能得到一位这样的知己，真没有什么遗憾了。
2021年10月29日
原文：股东：您一直倡导长期投资，几十年来，您对美国运通的长期投资就是很好的例证。您之前讲过美国运通有创新和适应能力。
现在看来，美国运通没有开拓什么新业务，美国运通这个品牌也没以前那么流行了。一个谨慎的投资者，或者说伯克希尔，难道不应该定期重新审视买入一家公司的理由吗？
巴菲特：这件事我们一直都在做，我们做的所有投资，我们都会重新审视当初买入的理由。我和查理都在做这件事，我们的看法大体上是一致的。
毫无疑问，许多非常聪明的人都特别看好支付这门生意，而且他们手里也有资源（进入这个行业）。这个行业还变化特别快，我们也会改变。我觉得美国运通还不错，还是看好美国运通。
几十年来，美国运通从来不缺少竞争对手，只是这几年竞争更激烈了，将来还会有更多竞争。
这个行业太大、很多人看好，都会进入这个行业参与竞争。有些非常聪明人的在这个行业里会如鱼得水。很多公司要进入这个行业很正常，蛋糕很大。
芒格：很多伟大的公司都没过去那么辉煌了，例如，宝洁、通用磨坊 (General Mills) 等非耐用消费品公司。与它们如日中天之时相比，当然会觉得它们现在变弱了。
巴菲特：还有汽车公司。
芒格：是啊！我年轻的时候通用汽车多强啊，后来呢？所有股东都跟着赔光了。我年轻的时候，通用汽车就像轰鸣的火车头，带着整个美国经济往前飞奔，哪有敌手？
世界一直在变，我们不可能因为世界发生了一点变化，一家公司的竞争优势比过去多了或少了一点，就调整投资组合。
巴菲特：但是要保持警惕，时时刻刻都要思考，盯着是否出现了可能改变格局的重大变化。这一点，不仅是对美国运通适用，对待我们的所有投资，都要这样思考。
有时我们做的还不错，有时会犯错，比如没跟上节奏。其实我们是很关注各种威胁的，不是我们没这个意识。我们一直在衡量这些威胁，判断它们是大问题还是小问题，这没那么容易，但是也很好玩。
唐朝：二老分享在持有期对公司的跟踪和思考：抓大放小。大的必抓，小的不管。所有的阅读和思考，就是要厘清对于具体某家公司而言，什么是大什么是小。
星光《BEYOND》：老唐一句话说明白了：投资就是比较。
刘杰龙：小问题就是感受发烧，大问题就是癌症了。
墨凝于纸：抓的是企业竞争优势有没有出现改变格局的变化这个大。
Glenn：由于某些原因导致对企业估值发生变化时，要与新估值比较。同时，持仓成本都是实时市价，甚至考虑是否卖出。
YongHua_Zhu：对于茅台而言，只要保持“一切向质量妥协”其他都是小问题，对于腾讯而言，只要微信还是国人离不开的社交平台，其他都是小问题。
2021年10月29日
原文：股东：巴菲特先生、芒格先生，你们好。我来自亚利桑那州，我家经营几个养牛场。全球人口一直增长，请问两位觉得投资养牛明智吗？谢谢。
巴菲特：查理，你说。
芒格：从我们的角度出发，我觉得养牛是最烂的生意了。
巴菲特：别介意啊。哈哈。
芒格：这个生意不好做，我们也没这个天分。
巴菲特：查理，有些人养牛还是很赚钱的。
芒格：是啊，二十年里，有一年能赚钱。
股东：我知道你们二位都爱吃牛排。
巴菲特：很爱吃。
芒格：不是只有牛有排骨。（笑）
唐朝：哈哈哈哈哈，巴神此刻估计心中嘀咕：“唉，我这个老哥哥，毒舌起来，屁股实在不好擦，我太难了！”
Lucy.lu：哈哈，和芒格相处也也需要有幽默。
bp：单独说steak就特指牛排，但也可以跟其它小动物结合起来，变成各种“排”，比如fish steak，pork steak等等，所以芒格才会有这个“不止牛有排骨”。
2021年10月29日
原文：股东：我就问一个简单的问题。请问IBM的护城河是什么？
巴菲特：这个问题可不简单。
芒格：我也觉得不简单。
巴菲特：IBM有优势，也有薄弱的地方。我们不会在这里具体分析我们投资组合里的任何公司。我讲完了。查理？
芒格：我们都看得出来，IBM正在应对计算机行业的巨大变化，IBM有宏伟的蓝图，谁知道它能不能成呢？将来到底是一般般，还是非常好，我觉得沃伦也不知道。
巴菲特：我不知道。将来我们就知道了，到底IBM的优势够不够强。
芒格：在这个行业，很多聪明人都想做大。
唐朝：我就问个更简单的，明天哪只股票会涨停？
Joey：这段很奇怪，似乎二老没有正面回答问题，或者说他们也没有想清楚ibm的护城河？但是他们却买了ibm。
星光《BEYOND》：人家说了，不会在这里说他们持有公司的分析原因，后面说的算是开玩笑的圆场了。
2021年10月29日
原文：股东：人们有很多关于投资的问题请教您。您觉得，人们问了这些问题，真能学到东西吗?真对他们的投资有帮助吗?
巴菲特：我觉得有些人能受到启发。我们特别希望人们能领悟什么是正确的投资态度。在美国做长期投资可以享受得天独厚的优势。我们希望人们能明白，不做短线交易，不胡来，只是分享美国发展的红利，就会很好。
股东：人们最严重的错误是什么?
巴菲特：人们总是觉得自己知道什么时候该买股票，什么时候该卖股票。99%的人根本不应该猜来猜去，什么时候该买，什么时候该卖，甚至都不应该自己选股。他们应该买费用特别低的标普500指数基金。
唐朝：问：听众真的能学到东西吗？
答：有些人能。
问：人们在投资领域里最严重的错误是什么？
答：“以为”自己有择时能力。
Fei：这几天相当于跟巴神吃了几天饭了。
凡星：这这这，瞬间觉得我欠老唐几百万。
木紫：在老唐的言传身教下，我们现在都是那些“有些人”了。
wall-e：听进去的有几个，佛渡有缘人。
Glenn：我真的不具备择时能力。在明显低估时买入，在明显高估时卖出，中间波动视而不见，听而不闻，确保自己的行为不会被傻子牵着走。
李健屏：不胡来、不择时，只分享企业的增长红利就很好。
2021年10月29日
原文：芒格：我们在投资中贯穿始终的一条线就是持续学习。如果没有持续不间断地学习，各位都不会坐在这。各位肯定还活着，但不会坐在这。（笑）
巴菲特：只有经过过烂生意的折磨，才知道什么是好生意。
芒格：我有位朋友对我说，钓鱼的第一原则是去有鱼的地方钓鱼。
巴菲特：1966年我们买过巴尔地摩的一家百货公司，总要和竞争对手抢着开店。我们在不断尝试中明白了哪些事是不要做、不能碰的。
很多生意太烂了，根本别碰。只要不碰它们，就成功一半了。我们可吃过那些苦头。
芒格：那些经验永远难忘，就像吃苍耳（原文直译为乌贼味的汉堡）一样。
巴菲特：好吧，不多说了。（笑）
唐朝：持续学习。别碰烂生意，你就成功了一半。
话说译者把名字搞成首字母简写，看着很不舒服，尤其是沃伦.巴菲特缩写成WB。
阿攀哥：王八，舞弊，我爸，微博……WB的中文联想的确都不太舒服。
木丰：吃苍耳，是说吃苍蝇么？
唐朝：苍耳，你没玩过？小时候摘下来丢在女同学头发上，然后很难取下来的带刺儿的小果子。
戳锅漏BearG：没经历过几个人渣，哪会遇到那个她/他。
修锦：生意天生就分三六九等。
Glenn：不碰烂生意，可以通过排除低净资产收益率企业开始。
李健屏：别碰烂生意，就成功了一半。
D a F：已知的烂生意：农林牧渔、银行、地产、保险、航空、零售……
2021年10月29日
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