经典陪读：伯克希尔股东大会问答(22)图文版

唐朝：二老在科技领域算得上成功的投资也就是苹果了，但核心原因其实是因为苹果更像是披着科技外衣的消费品公司（可口可乐，喜诗糖果同类）。

二老其实还是用的1972-1999之间的经验，在苹果上大获全胜的。

Lucy.lu：腾讯也一样。

戳锅漏BearG：“clearly its a consumer product”.--人们围绕着苹果建立生活。

山林：游戏应该也是消费品。云应该也是水到渠成。

招财羊：小米也是，印象中雷军在接受采访的时候说到小米造车的原因，他说小米并不是要跟风，而是认为目前的汽车已经不是机械工业的产品，正在逐步走向全面智能化，此车已非彼车。

星光《BEYOND》：我以前也觉得苹果没有创新了，也是听了巴爷说的消费品公司，才发现我自己离不开苹果手机了，而我不会在意他的外观，主要是系统。

Glenn：我们不是想让一套投资方法适合所有企业，而是寻找适合我这套投资方法的企业。

YongHua_Zhu：消费品公司的护城河，说到底就是用户粘性。

2021年10月29日

唐朝：二老反思自己应该抓住，却没有抓住的机会，这些损失实际上比那些亏了钱出去的损失更大，只不过人们通常不把它们算成损失：错过了Google，错过了沃尔玛，错过了亚马逊。

刀刀：不过芒格还是觉得亚马逊业务太复杂，不是他们的菜。

戳锅漏BearG：错过＞做错，这恐怕是对机会成本最好的诠释。

wkx：主要还是钱多，要不然哪那么多“错过”，都是“过”。

Tim Sui：美国线下零售出现了一大堆大市值的公司，似乎沃尔玛每天都是新高，咱们一个也没有啊！

雨巷：一次点击这么贵吗，是不是翻译错了？

YongHua_Zhu：不一定有错，我们现在的激光视力矫正手术贼贵，且毛利率也有90%以上。

三文鱼：说看明白了，估计是后视镜，当时这几家公司都是亏损在前。如果这个新业态的商业模式真的清晰明了，估计巴神早下手了。

Glenn：人们通常不会把没抓住的机会算成损失。

風也：二老的错过是真错过。我们的错过更可能是自以为的错过。

好奇求真：沃尔玛不是属于零售业吗，巴神不是说零售和航空都是坑？

YongHua_Zhu：可能巴神当时就是因为这个原因不敢买，现在是后视镜觉得错过了。其实再来一次，巴神可能还是不敢买。

2021年10月29日

唐朝：见次笑次见次笑次，逛吃逛吃逛吃逛吃，呜呜呜呜……

bp：锋利的镰刀~

星光《BEYOND》：明知是坑，还跳的不亦乐乎啊……

戳锅漏BearG：航空公司不容易啊，我们以前的教operation的教授说过，“你们知道北美的航空公司一家飞机上评论几个座位是盈利的吗？最后一个”。--这大约是9年前的话。

Eva：去年疫情期间还继续跳坑买入航空股。

无名：谁能告诉我，老唐的标题是啥意思？

Glenn：能从别人身上学到的经验，自己就不要去试了。

2021年10月29日

唐朝：毒舌芒格夸大家了：中国的股民都很聪明也很活跃。

提问的这位，应该是一位名不见经传的小私募基金经理，也可能是搞投资培训的，微博粉丝只有七百多。但问题有价值，换来这么一长串专门针对我们的回复，谢谢田老师，献花花。

听雪：活跃一词，很耐人寻味啊。

wcx：巴神把书中的内容怎记得这么清楚？

唐朝：巴神年轻时，几乎把《聪明的投资者》全书背诵下来了。

Glenn：因为市场的投机盛行，投资者反而更有机会。投机盛行的市场，企业的市值往往会偏离合理估值的幅度更大。

2021年10月29日

唐朝：芒神：沃伦，我们可没少布道，有用吗？

巴神：有用，帮人改命。没用，我们赚更多钱。左右都是赢，谓之双赢。

天天向上：老唐也在践行！

星光《BEYOND》：老唐的总结太精辟了。

云淡风轻：唐大哥也在干这些事。我是跟着大哥改变命运了。我推荐给别人，别人还是不认可大哥传授的知识，那也没有办法了！各有因缘。

風也：有用，义也！无用，利也！

2021年10月29日

唐朝：我们眼中只有一个个具体的公司，没有行业，我们不研究行业。至于会投哪些行业或公司，阿弥陀佛，老衲法号乱来。

wkx：没错，这也是学老唐的~

星光《BEYOND》：我们找老婆只看人，不看哪个省的。

唐朝：精辟~

刘守阳：至于会投哪些行业和公司，我们只投看的懂的。

三文鱼：巴神说“不研究行业”，但估计也不是完全不看的吧？否则，为啥再没有看过其他的纺织企业。二老不会去研究某个行业的趋势，但从商业模式的角度来，会避开需要“高投入”、ROE较低，或太复杂的行业。

Glenn：我们只关注超值的股票，不太关注市场的走向。好企业：能看懂，有护城河。好价格：有较高的收益率。

2021年10月29日

唐朝：估值没有万能公式。设想拿个公式，然后从财报里提取几个数据进去，就得出一个公司价值，这是偷懒的想法也是不可能的想法。

企业估值过程当中，最重要的东西是这家企业未来能够赚到多少自由现金，以及未来的利率。

前者需要你理解企业，这需要大量的阅读和思考。后者无法预测，只能参照当下，且尽量不要采用极端数据（若当下数据是极端的），然后在估值结果中留下安全边际去应对。

Glenn：估值过程，不仅需要知道未来的自由现金流，还需要知道未来利率。

凌KxKy：估值要靠理解公司和行业，结合对将来利率的判断。

软件包工头：正在二刷值投资实战手册，刚好读到了这里。

花舞蝶：这些指标有时对，有时完全没用！--特定含义和适用场合--不可靠

最重要的是利率，说不出更适合的利率，不代表可以理所当然的使用当前利率。--参照当下，尽量不要采用极端数据，且在估值过程中留下安全边际。（这个以前说过，虽然市场变化但还是采用4-5%）--警惕次优选择失效时刻。

D a F：极端数据--如零利率负利率。--我们不使用2%以下的利率。

YongHua_Zhu：看了这么多天股东大会，对以下概念印象更深刻了。

1. 企业靠卖什么赚钱？

2. 卖这个东西的利润有多少？

3. 企业为什么能有这么高毛利，高毛利的核心护城河是什么？

4. 维持这个利润需不需要大量资本投入(大幅超出会计折旧覆盖范围的)？

2021年10月29日

唐朝：这真是俩老顽童。不过，我也怀疑他俩股东大会上穿了成人纸尿裤。

星光《BEYOND》：老唐，为什么你连午觉都不睡，就一直读书。因为我喜欢读书啊，和两位能一直开股东会一样的道理。

无名：巴菲特说了实话：就是喜欢当老师。

stby：我反而从老唐没有划线的最后一句，看到价值投资者大都喜欢做老师，无私分享。

姚文学：笑得我眼泪花都出来了，这哪是8、90岁老头，纯粹幼儿园小朋友。

yanm：看到巴菲特说他喜欢当老师(愿意分享经验)，我很感动。

三文鱼：这样的墓志铭可遇不可求啊。

2021年10月29日

唐朝：这几位都这样，主业就是阅读。托德说他一天阅读12个小时。

顾盼生辉：这样太厉害啊，没有一点杂事干扰，每天一直阅读。

唐朝：杂事花钱请人做，这是他们最经济有效的办法，请人花一千，自己赚几千万。

凌KxKy：看书没多久就颈椎难受，何解？

崔勇：买个阅读架，能调节高度和角度。

2021年10月29日

M·T·E：很多人都这样干过。

愉欢：在最悲观的时候梭哈了用5年时间赚到的所有钱，才12岁的小孩，这心态和勇气了得～

Eva：好熟悉的操作：成功抄顶~

凌KxKy：这个是不是就是巴神的姐姐也被拉下水的那支股票？开始浮亏了，后面被他姐说的拿不住了。赚一点就卖飞了。当时是小韭菜一枚。

瑞瑞0707：关键是，那时候他才12岁啊！怪不得芒格说自己开窍太晚……巴菲特真的是早慧又长寿啊。

压上全部身家（小毛孩巴菲特8-12岁的累计5年的积蓄），满仓单吊一支股票，还是让爸爸给买的……

2021年10月29日

唐朝：呆坐不动大法，是投资获利过程中使用最多的核心功夫。

Mr.chen：我现在就坐着呢，一动不动。

墨小彤：床垫试睡员哈哈哈，呆坐大法升级为躺平大法。

陈皮梅的陈：呆坐太难，找了些“闲事”做…肉体不动心就慌，木有福分享受清闲。

凌KxKy：呆坐大法专破心魔（核心是真懂企业）。

邢佳磊：随着市场大幅波动，呆坐真的好难。

泊武：身体呆坐，脑袋要阅读思考。

Glenn：中间波动视而不见，听而不闻：假装看不见。

2021年10月29日