经典陪读：伯克希尔股东大会问答(24)图文版

唐朝：巴式太极。股东问为啥卖掉苹果，巴神的回复概括起来就三句话：苹果很棒，我卖了些，这可能是个错误。完毕。

那你为啥卖掉呢？苹果很棒，我卖了些，这可能是个错误。完毕。

2021年10月31日

唐朝：有股东质问为什么2020年3月危机底部，伯克希尔没有把所有的现金全部花出去？巴神巴拉巴拉巴拉解释了半天。

芒神看不过眼了，直接开怼：如果谁希望我们花掉所有的钱准确抄底，他一定是疯了。我们没那个本事，也没人有那个本事。

2021年10月31日

唐朝：神秘冷知识：后视镜，这个既改变我们的生活，也改变我们语言表达方式的东东，是马尔蒙集团发明的。

<截图来自《巴芒演义》79页>

2021年10月31日

唐朝：不得不说，奥马哈确实是个神人扎堆的地方，风水特别好？

人文艺术白日梦：希望书房后院就是未来的奥马哈。

唐朝：以后富豪榜感言开场白一律就说：兄弟/姐姐我当年混后院的时候……

姚队：想当年我混后院的时候，有个hin萌hin牛叉的苏川胖子经常跟我们叨b叨，翻来覆去就那一套太祖长拳，我们这好几千人围着，也神了，大家都聚精会神的听胖子掰嚯，绝对没人提前退场……

伯涵：《书房后院部落的超级投资者》--在纪念《巴芒演义》发表50周年上的发言。

Mr.chen：主要是巴神喜欢找老乡当高管，住的近，方便训话。

唐朝：不是呀，很多神人不是出自他麾下：可口可乐总裁唐.基奥，邻居；第三极电讯董事长，发小；巴神他亲叔叔的内弟，商用电脑领域神人；奥马哈太阳报老板利普斯……

2021年10月31日

唐朝：巴神这个说法和我之前写的“不能坐视北方农民无法过冬，所以暴涨的煤价应该干预”，是一个道理。

2021年10月31日

唐朝：股价是跌了，但是因为投资失误+部分生意被疫情冲击，伯克希尔的总体价值也降低了。我们看价格是否合适，是拿当前的价值去比，而不是一年前的价值比，所以虽然相比之前回购价跌了很多，但反而不便宜了，因此我们没回购--表述的非常清楚。

UUvv：永远在比较，回购价格与公司内在价值比较，回购与其他投资机会也在于比较。

海海岁月：能不能补仓也是要拿现在的价值和价格比，而不是锚定过去的成本或者价值。

2021年10月31日

唐朝：巴神再次阐述自己为什么投资能源和铁路：他们天生就低人一等，赚不到什么大钱。但是能容纳大量资本，并带来合理回报。而恰巧伯克希尔有大量的低成本资本需要找出路。

还有，图1里边巴神说银行是个好生意，这是针对美帝的银行说的，利润都是自己的，捅出大篓子来了，纳税人擦臀部。我们的银行不是这样子的。

星光《BEYOND》：我们的银行是出纳。

欧鼎王靖：巴菲特提到对保险的投资对他来说正合适，但保险对其他投资者可能不一定合适。

2021年10月31日

唐朝：十年前80岁的巴神还是太年轻了，持续负利率真的是个匪夷所思的问题，但它确实实实在在发生着。对此，研究宏观经济的学者们，也只能脸上笼上一层烟灰色，支支吾吾地说些之乎者也之类听不懂的话，让众人在哄笑中快活一番。

ZHANG  Rui*：老唐对负利率有什么看法吗？

唐朝：这种脑阔疼的问题，我想不出来，也不去想。

心向往之：研究宏观经济的学者们也只能脸上笼上一层烟灰色，支支吾吾地说些之乎者也之类听不懂的话，让众人在哄笑中快活一番------好熟悉的孔乙己味道。

2021年10月31日

唐朝：1954年是巴神这辈子收益“率”最高的一年，那年巴神靠啥赚钱呢？看《巴芒演义》第82页。

2021年10月31日

唐朝：巴神继续冷嘲热讽，说资金管理行业赚钱的大头是靠销售能力（而不是投资能力）。

曼谷的小象：目前国内资管行业的核心竞争力确实是营销能力，虽然部分机构投资能力出色，但整个行业总体上还是要靠赚管理费。在同质化竞争激烈的背景下，管理费率相对透明和比较低了，规模就成为决定一个机构活得好不好的核心因素。

伯涵：客户的游艇在哪里。

2021年10月31日

唐朝：生意和生意不一样，有些生意就是天生命好--本处注意到一个以前没注意到的细节，原来巴神是借钱给买家来买走旗下报纸业务的。

鲤鱼：我们起家的时候做的是纺织生意，我们还做过百货生意。

老巴这是在告诉大家，这两现在都是烂生意。

笃行：企业也分三六九等，有的要清算关门，有的要找个好人家，有的天生命好，犯点错也不要紧。我们喜欢充分竞争，在错误中成长起来的好企业。

2021年10月31日

唐朝：最后这句话，其实也是分众的一个潜在风险。疫情若长期持续，有可能改变人们集中去写字楼挤电梯的习惯。

2021年10月31日

唐朝：见次笑次，见次笑次。问题是，巴神的余生还会买航空股吗？

假装在地球：手里钱太多，也是个烦恼。

黑牛：打死都不改，就是这么拽。

平常心：屡战屡败，屡败屡战……在航空股这坨屎里，我这一生一定要找出金子--巴神

2021年10月31日

唐朝：股神果断割肉，然后股价大涨（巴神买的四大航空公司），这是一个悲伤的故事。但它也告诉我们投资有错是常态。致富需要做理性的事儿，但并不需要每次都对。

回归常识：还是看买卖的逻辑，而不能看后来股价的涨跌。

刘方：我记得那时还涉及一个问题，他们控股航空公司，政府就不会救助吧？

唐朝：巴神没控股。当时是有那种舆论，说国家注资救航空公司，实际是曲线帮助了类似伯克希尔这种巨亨。

舆论“有可能”会干扰政府决策，巴神的确也有点儿瓜田李下避嫌的想法。但我相信这不会是核心原因，核心原因还是巴神对航空公司未来的判断发生了改变。

2021年10月31日

唐朝：这句“你一看股价都那样了，你觉得自己必须干点啥”，说的太传神了。

云溪：看股价决定做点啥？冷嗖嗖的感觉，结果只有一个光着出局。

木木mum：对于老是纠结又买在了近期高点，成功“抄顶”的我太治愈了，有时候走着走着真的就会忘了来时的路，所以要常读常新啊！

2021年10月31日

唐朝：这一部分巴神说一旦卖出是全卖光，这表述容易引发部分朋友的误解，我补充两点解释：第一，这种卖出，巴神指的是看错了，认赔的情况下。它和我在盈利状态下，去占高估的便宜而做的分批卖出不是一回事。

第二，巴神说的全卖光，指的是上个季度内（或某段时间里）把它全部卖光了，不是指一天之内或者是几分钟之内，把全部抛出。

2021年10月31日

唐朝：巴神详细阐述他对航空业看法的改变：一是不知道什么时候恢复正常，二是此时不得不大量借钱或发行新股摊薄股东权益，三是无论多困难，航空公司的资本支出不会降低。

不知道是巴神说漏了，还是他没有注意到的（应该是注意到了但说漏的概率比较大）。所谓的航空公司的生意没有之前那么清晰了，其中有个很重大的问题是，经过疫情的长期胁迫和培养，人们很有可能改变商务交流的模式。

就是在疫情期间被逼出来的一些视频会议手段，由于长时间使用，可能会逐步替代以前面对面交流的习惯。这是比较可怕的一点，它意味着土地不可逆的盐碱化。所以巴神担心了。

回归常识：不知道商务出行占飞行的比例是多少呢？因为跨洋旅行还是要坐飞机，看视频代替不了肉身亲身体验异国风情。

唐朝：商务出行是航空公司利润的主要来源。

Joe：自从疫情之后，我们所有海外业务的商务谈判和技术交流改为线上，使用ZOOM，TEAMS和SKYPE等各种视频会议软件，包括签约仪式也改为线上，目前已基本成为习惯，而且发现线上交流的效果跟线下也差不多，还大幅节省了成本。

姚队：没错，我媳妇他们公司已经把80%的培训项目改为线上了，之前都是我媳妇来回飞，经常让我独守空房。

2021年10月31日

唐朝：果然，巴神随后就补充了：主要担心的是对商务交流习惯的改变。

孙湛：想起了星球大战里，西斯大帝的全息影像出现在歼星舰的舰桥里发布命令，下面的舰长幕僚都听着……

唐朝：是的，虚拟现实比视频会议对航空公司的生意模式威胁更大。

匆匆过客：如果商务交流习惯对航空公司有很大影响，那么对机场影响不也很大吧？

2021年10月31日