前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。
文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。
本系列已推送文章，请点击#经典陪读
原文：Becky（CNBC知名主持人，股东大会主持）：这位股东说，自2006年以来他一直是股东。他说，在解释你犯下的代价高昂的错误时，他欣赏你的诚实和坦率。
在今年的致股东信中，您谈到您在2016年计算精密铸件公司未来收益平均值时犯了一个错误，这导致伯克希尔为收购它支付了过高的价格。由于疫情的流行以及其对航空公司和旅游业的影响，2020年精密铸件的收益似乎大幅下降。
如果回到2016年，你会做哪些计算，才可能改变你收购它的决定?第二，除了疫情以外，精密铸件目前是否面临着更严重的问题?
巴菲特：顺便说一句，是我犯了个错误，而伯克希尔没有犯这个错误。每当我们考虑收购一家企业时，我们都会评估该企业的竞争优势、我们必须支付的价格、我们得到的管理人等等。
就精密铸件公司而言，我们没有在管理层方面犯错误，但在平均盈利能力方面，我们错了。
当波音公司的Max机型出现问题时，这是有可能造成盈利能力的下降。我的意思是，这么大的客户也是随时可能出现问题的，各种各样的事情都会发生。我们已经看到了其中一些事情的发生，因此，相对于平均盈利能力，我付出了太高的价格。
这是一家很棒的公司。我对管理层和其一切都很满意，但通用电气需要的引擎并不像我们想象的那么多。另外，精密铸件公司他们还进入了电力行业等其他行业。我们知道他们在做生意，但我们并不认为这些企业会陷入某种接近萧条的状态。
我们收购的企业有时会以失败告终，有时候又要比我们想象的要好。未来我们会继续犯错。我的意思是，我不应该说我们会，但--
芒格：我们其他人会帮你继续犯错的。
巴菲特：我们有一些很棒的交易，也有一些糟糕的交易。我不是专门特指精密铸件公司。但正如我指出的，当我们对一项业务感到失望时，有一点比较好的是，它在我们的业务中所占的比例通常会越来越小。这是很自然的事情，因为它在原地踏步而其他企业在快速发展。
当我们有了一家成功的企业，比如GEICO之类的--GEICO，他们现在做的业务是我们1996年收购控股公司时的15倍--他们在我们的业务组合中所占的比例要高得多。
这是一种自然的过程，优秀的公司在我们的资产占比会越来越高。像查理说的，这和养育小孩正好相反。我的意思是，坏小孩总会给你带来更多的麻烦。而公司和小孩不太一样。
唐朝：巴神2016年在精密铸件公司上犯的错误，实际上和我2018年在分众上犯的错误是一模一样的。
图二那段，阐述的就是《巴芒演义》结尾的“复利和组合的威力”。
云帆：估值乐观了。
唐朝：忽略了它可能受宏观因素影响，盈利水平大幅下降的可能性，直接线性“保守”外推了。
本质上还是没注意到企业历史数据里一直没有显现出来，但面对特殊情况会冒出来的“周期性”。
非著名设计师：其实也说明了即使买错了，只要控制好仓位比例，保持大概率正确。错误部分也会占比越来越小。
2021年11月1日
原文：Becky：这个问题来自Ragu Boshwell，它是给沃伦和查理的。现在整个加密市场的价值已经达到2万亿美元，你还会认为加密货币是一文不值的人造黄金吗?
巴菲特：我知道肯定会有一个关于比特币的问题。我心里想，我总能看到这些政客一直在回避问题（要不我也学习一下?）。但当他们这么做的时候，我总是觉得有点恶心。
但事实是，我也要回避这个问题，因为我们可能有成千上万的人在看这次直播，而他们拥有比特币，我们这两个老头却是看空比特币的。我们有两个选择，一是让40万人对我们感到愤怒和不开心，二是让查理和我两个人感到开心。这只是一个愚蠢的等式。
很久以前，我们在内布拉斯加州有过一位州长。他被问到一个棘手的问题，“你对财产税有什么看法，或者我们应该对学校做些什么?”他会看着那个人，然后说，“我没意见”。然后他就走开了。好吧，我对比特币没有一点意见，也许我们会看到查理怎么说。
芒格：好吧，那些了解我的人都知道，问这个问题就好比在向公牛挥舞红旗。毫无疑问，我讨厌比特币的成功。
我不欢迎一种对绑架犯、敲诈勒索者如此有用的货币。我也不喜欢给某个刚刚凭空发明了一种新金融产品的人，迅速投资几十亿美元。
我想我应该谦虚地说，整个虚拟货币的该死的发展令人厌恶，这违背了人类文明的利益。我会把批评留给别人。
巴菲特：这一点我没意见。
唐朝：巴神圆滑：我对比特币没有意见。芒神尖锐：整个虚拟货币该死的发展令人厌恶。
2021年11月1日
原文：Becky：这个问题来自加州的Michael Lu。这是问沃伦和查理。在你的股东信中，你提到最好的投资结果来自于那些需要很少资产来开展高利润业务的公司。在当今世界，许多这样的公司往往都在软件企业。
虽然伯克希尔过去一直避免投资高增长的科技公司，随着你对苹果和Snowflake（雪花公司，数据库软件公司）的投资，这种情况似乎正在慢慢改变。
作为股东，我们是否应该预期，随着时间的推移、高利润率的公司将开始在伯克希尔的投资组合中占据更大的比例?特别是当托德和泰德在投资决策过程中扮演更重要的角色时。
巴菲特：好的，我们一直都知道，让人梦寐以求的公司是那种只需要很少的资本却增长很快的公司、苹果、谷歌、微软和Facebook都是很好的例子。
我的意思是，苹果拥有价值370亿美元的财产、厂房和设备，而伯克希尔拥有1700亿美元或类似的资产，他们却比我们赚更多的钱。
他们的生意模式更好，苹果公司拥有一个比我们更好的生意模式，而微软的生意也是一个比我们更好的生意模式，谷歌的生意是一种更好的生意方式。对此，我们早就知道了。
我们在1972年的喜诗糖果的投资上发现了这一点。我的意思是，喜诗糖果不需要那么多资金投入。显然，它有几个糖果工厂，他们称它们为厨房，但除了短期的季节性库存外、它并没有太大的库存。它也没有很多的应收款。这些是最好的生意，所以它们也拥有最高的价格。
好生意并不是很多，但好生意也未必总是能够维持下去。我们一直在努力寻找好生意。我们有一些非常好的生意，但我们没有像Apple、谷歌一样大的生意，而这是每个人都在寻找的。这就是资本主义的本质，人们期望获得资本回报。很多人希望得到资本回报的方式，是通过拥有一些不需要太多资本的东西。
唐朝：资本的本质就是永远寻找和追逐能够提供更高回报的资产。
这也是我们执着寻找优质资产，不关心接盘侠来不来，但知道他们一定会来，从而让股价很难持续下跌的底气所在。
反之，如果持续盈利的优质资产，价格一直下跌，你会以难以想象的速度暴富，这是其他资本所不能容忍的。
David：资本永不眠。
2021年11月1日
原文：提问：你目前对中国有什么想法，中国的领导人是否会在未来几十年内，允许拥有强大影响力的企业蓬勃发展?
芒格：嗯，我认为中国政府将允许企业蓬勃发展。这是世界历史上发生的最大的奇迹之一。很多年前，当一群坚定的共产主义者在看着像新加坡这样的地方说，“见鬼去吧，我们不会继续待在这里过穷日子了。我们要向新加坡学习有效的模式。”
这些杰出的共产主义者改变了共产主义，他们接受了亚当·斯密的理论，并把它加入了他们的共产主义，这就是现在我们看到了中国特色的共产主义。这也是为什么中国出现了一个自由市场，产生了一群百万富翁的原因。这些共产党人做出了转变，他们值得大加赞扬。而在很多情况下，沃伦和我都不太擅长改变我们的想法。
在中国发生了翻天覆地的变化。当然，改革的效果非常好。中国人的平均收入有了巨大的增长。他们让8亿人迅速摆脱了贫困。在世界历史上从来没有这样的事情，所以我向中国人脱帽致敬。
我认为他们会继续让人们赚钱。他们已经认识到这个模式非常棒。我喜欢邓小平说的那句，“不管黑猫白猫，只要能抓到老鼠就是好猫”。这句话深得我心。
巴菲特：在最具价值的20家公司中，有3家是中国公司。现在，如果你展望未来30年，事情可能会发生变化。我的猜测会有更多的中国公司，但我不认为它的数量会超过美国，但谁知道呢?
中国所取得的成就令人惊叹。
芒格：是啊，真的令人惊叹。
巴菲特：中国找到了有效的方法。我的意思是，随着时间的推移，没有什么比找到某种有效方法继续前进更好的了。我们对未来将拭目以待。
我敢打赌会有三个以上的中国公司进入前20，但我也敢打赌美国会比中国更好。
唐朝：这么明确的表扬，会不会因为触及敏感词而被钳掉呢？
山林：实事求是，与时俱进，实践是检验真理的唯一标准。
2021年11月1日
原文：巴菲特：在现实中，我们已经认识到了很多我们以前认为不正确的东西，但我们还没有认识的是，我们现在所做的是否是正确的。
最好的办法就是知道自己不知道，然后不管发生什么，都以一种你能得到一个不错结果的方式进行下去。这就是我们在伯克希尔哈撒韦尝试做的事情。我们不认为做宏观经济预测就能赚钱，并且我们确实认为--我们可以非常肯定地说，我们将遵守我们的准则行事，试图得到一个合理的结果，而不是试图去预测一切得到最好的解决方案。
唐朝：我们的投资决策，建立在我们无法预测宏观经济依然能够赚到钱的基础上。
kwan：不预测，不抄底。合理价格买好企业。
bp：如果有谁预测宏观经济赚到了钱--他要么运气好，要么是个骗子。
2021年11月1日
原文：巴菲特：好吧，我期待着阅读关于Robinhood（美国券商公司，不收取任何佣金）的招股说明书--当你要发行证券时，这是你需要向证监会提交的一份文件。
对于把股市当成赌场的人们而言，它已经成为一个非常重要的部分，特别是对过去1-2年里进入股市的人。我想说的是，当Robinhood说他们不向客户收取任何费用时，那他们的收入从何而来?去看看他们是怎么描述的会很有趣。
Robinhood已经吸引了大批赌徒，其中约12%或13%的人在运用Robinhood进行看跌期权和看涨期权的交易。我查了一下苹果的情况，这些赌徒在赌苹果公司股票7天或14天后的股价。
不过这并不是什么违法的事，也不涉及到什么道德不道德的。但我不认为，一个充满赌徒的社会会是美好的。如果我们一群人登上一个荒岛，而且我们知道我们永远不会获救，并且我是其中一员，我说，“很好，我会建立交易所，交易我们的玉米期货和相关的一切。”在全世界范围内，如果一个非常富裕的社会在不断奖励那些知道如何利用人们的赌博本能的人，这会是人类文明的一种丑恶现象。
我认为美国所取得的成就总体上是相当令人钦佩的。但我认为，实际上，美国的公司已经成为人们投资和储蓄的好地方，同时它们也成为了一些人的赌博筹码。
而且，如果你把美国公司当作赌博筹码，并在人们口袋里有钱的时候，你告诉人们，他们每天可以进行30、40或50次交易，并且你将不向他们收取任何佣金--但你在背后却可以出售他们的交易信息--我希望这样的行为还是少一点吧。我就这么说吧。我会有兴趣阅读他们的招股书。查理?
芒格：好吧，这个问题对我来说，又像是在公牛面前挥舞红旗了。我认为这是非常糟糕的，这样的东西还向文明社会的人和体面的公民募集资金。这是非常糟糕的。我们可不想靠伤害普通人赚着昧着良心的钱。
巴菲特：但我们各州也有彩票。
芒格：那也很糟糕。
巴菲特：我明白……
唐朝：不收佣金，究竟是回馈客户还是怂恿交易，这其实还是要看投资者自己怎么用这个工具吧？
不过，出售信息获利就让人头痛了。细想也是，不收佣金可不就必然需要另外寻找牟利途径吗？
Eva：想到廉价旅游团导游的各种购物推荐，甚至半强迫购物。
2021年11月1日
原文：Becky：这个问题来自BJ Coralla。您如何看待Jim Simons的Medallion基金（大奖章基金）30年来的扣除手续费回报率为39%？这证明量化投资是有效的。你会不会考虑在伯克希尔聘请一位量化交易的自身高手，与泰德和托德一起工作？
巴菲特：好吧，我会对第二个问题说“不”。让查理来回答第一个问题。
芒格：嗯，这很有趣，量化基金在短期交易上非常出色。他们发现了一些可以增加短期预测能力的算法。只要算法继续有效，他们就一直用算法赚钱。
但是当他们开始使用相同的交易体系，试图找到一些小的算法，机械地进行长期股票预测时，情况并不是那么好。而在预测短期能力方面，他们也发现，如果他们试图做更多的交易，他们会因此破坏了自己的优势，所以他们能赚的钱是有限的。
唐朝：二老评价西蒙斯和量化基金。我没有什么可以补充的。
伯涵：可以小规模、小数量赚钱，但是由于方法不是普适的，没办法在更大规模、更大数量上持续赚钱。
戳锅漏BearG：算法很高科技高智商，但不是稀缺因素。很快就会被填平。聪明人太多了。LTCM也是在短时间内就被同行找到了模仿量化模型的方式。
好奇求真：市场出现的套利的时间和空间都是很有限的。
2021年11月1日
Becky：这个来自Jan Michael ATlinger，是给沃伦和查理的。“受查理的口头禅--你必须成为一台持续学习的机器的启发，我想问你们两个在过去一年里学到的最重要的东西是什么?”
巴菲特：嗯，我最大的教训就是要多听查理的话。他在一些事情上做对了，而我却做错了。
芒格：嗯，我不知道。如果你认为对正在发生的事情并不困惑，那你实际上并不懂。因为我们在未知的领域。
巴菲特：我们以一种疯狂的方式，看着正在发生的一切。我的意思是，这就像是让我们在看一部精彩的电影，而现在却只进行到一半，我们非常有兴趣继续观看。这是一部不寻常的电影。
我们的基本原则是，我们不想让那些把钱托付给我们的人失望，这是我们所有工作的出发点。不过，我们可能会让那些嫌赚钱慢的人失望。在过去的15个月里，我们看到世界上发生了
唐朝：股东大会问答全线收工，爽。也问问自己：你从当中学到的最重要的东西是什么？
星空：学完之后，发现自己无知的海岸线又长了一截！
听雪：最大的收获就是多读书，多看报，少吃零食多睡觉。
Alone：感觉都是唐师讲过的，只能说，在巴芒问答中又一次得到验证了。
淡蓝：对我帮助最大的两条，一个是把身体比喻成汽车的思想，要爱惜自己的身体。另外一个是开心比“不喝可乐”更能健康价值。
山之高：最大的收获是只要不放弃学习，不放弃读书，都还有机会，所以要多读书，特别是老唐的书。
2021年11月1日
原文：提问：请谈谈您对日本的看法?
巴菲特：我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率!
我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率应该能超过1%吧?应该能做到吧?
我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的，只能投资日本房地产或日本公司，收益率超过1%就行，因为我的资金成本就是十年期利率1%。
我一直在找，还一个都没找到，你说有意思不?日本公司的净资产收益率很低，大多数公司的资净资产收益率只有4%到 6%。如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。
时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。
我现在在日本没找到值得买的好生意。或许日本公司需要改变一下文化，管理层应该更注重股东利益，更注重提高股票的回报率。别说现在日本的大多数公司收益率很低，连日本经济繁荣的时候，也是如此。
真是很奇怪，日本有不少公司占领了巨大的市场，却没几个值得投资的。日本公司把生意做得很大，但是净资产收益率太低，最后就出问题了。
我们在日本还没有投资。只要日元保持1% 的利率，我们会接着找。
唐朝：资料集最后，还有98年巴神有次演讲后的现场问答，里边也有部分有价值内容。再做个返场吧。
Vivian：老巴说他不想承受汇率风险，所以投资日本要投房地产或公司。我就想不明白，他投日本房地产或公司不是也得用美元去投吗？将来获利了结不是也得换回美元回到美国境内吗？就算在日本借款投资，将来也涉及到换回美元回到美国境内，这怎么就躲开汇率风险了？
唐朝：他说的是伯克希尔可以在日本借到利率为1%的长期资金，但他不想承受汇率风险，所以如果拿到贷款，这笔钱只能投回报率高于1%的、以日元计价的资产，但是他没有找到这样的资产。
Vivian：终于明白了。老巴的意思是屏蔽掉从投入资金到产生收益这一阶段的汇率风险，以日元借款投资于以日元计价的资产中去，只要保证收益率大于借款利率1%，就有得赚，好比较。
2021年11月1日
原文：格雷格·霍金斯、维克多·哈格哈尼，还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特·默顿和迈伦·舒尔兹，把他们这 16 个人加起来，他们的智商该多高，随便从哪家公司挑16 个人出来，包括微软，都没法和他们比。
第一，他们的智商高得不得了，第二，他们这 16个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的。他们这 16 个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。第三，他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿的钱，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。
要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人，我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我。他们根本不是坏人。
但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么?绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干?我不管成功的概率多高，我都不干。
要是亏钱了的话，特别是给别人管钱，亏的不但是钱，而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了，没脸见人。我真理解不了，怎么有人会像这16 个人一样，智商很高、人品也好，却做这样的事，一定是疯了。他们吃到了苦果，因为他们太依赖数学了。
我临时掌管所罗门的时候，他们和我说，六西格玛的事件、七西格玛的事件伤不着他们。他们错了。只看过去的情况，无法确定未来金融事件发生的概率。
他们太依赖数学了，以为知道了一只股票的贝塔系数，就知道了这只股票的风险。要我说，贝塔系数和股票的风险根本是八竿子打不着。会计算西格玛，不代表你就知道破产的风险。我是这么想的，不知道现在他们是不是也这么想了。
说真的，我都不愿意以长期资本为例，我们都有一定的概率会摊上类似的事。
唐朝：巴神评价长期资本破产事件的著名言论。巴神说他们掌握了历史数据和统计学，就以为掌握了风险发生的概率。其实不是，历史统计数据和现实人的反应完全可能有巨大的差异。
市场参与者之间会相互影响，犹如华严经所说“犹如众镜相照。众镜之影，见一镜中，如是影中复现众影，重重现影，成其无尽复无尽也”，任意的随机变化，都可能导致数据脱离历史统计范畴，这是统计数据里那些西格玛无法反应出来的东西。
这也是巴神反复强调的“只要你待的够久，你会发现，资本市场里什么离奇的事情都可能发生。我们要做的，就是保证在最离奇的事情发生的时候，我们依然会活着。”
刀刀：概率思维非常重要。
YongHua_Zhu ：是概率思维+重要与不重要的真知，例如，用全部身家的1亿元，去赌一盘大小变成2亿元，即使你告诉我这盘的胜率是99.999%，我也不干。
多那1亿元是不需要的数字游戏。而整幅身家的1亿元，却是我一定不能失去的。“没料到我所失的，竟已是我的所有。”123，唱。
钟小亮：看到这页，我印象最深的是巴菲特说：为了得到自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西来冒险去换，哪能怎么干。
2021年11月1日
原文：我有一份我热爱的工作，但我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚 1000 美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。
有一次，我去做一个演讲，来接我的是一个28岁的哈佛大学的学生。我听他讲完了他的工作经历，觉得他很了不起。我问他：“以后你有什么打算?”他说：“等我 MBA 毕业后，可能先进一家咨询公司，这样能给简历增加一些分量。”
我说：“你才 28岁，已经有这么漂亮的工作经历了，你的简历比一般人的漂亮 10倍。你还接着做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗?”
或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。我觉得我说的话，大家都听明白了。各位毕业之后，挑一个自己真心喜欢的工作，别为了让自己的简历更漂亮而工作，要做自己真心喜欢的。时间久了，你的喜好可能会变，但在做自己喜欢的事的时候，早晨你会从床上跳起来。
我刚从哥伦比亚大学商学院毕业，就迫不及待地希望立刻为格雷厄姆工作。我说我不要工资，格雷厄姆说我要的薪水太高了。我一直骚扰他。回到奥马哈后，我做了三年股票经纪人、一直给格雷厄姆写信，告诉他我发现的投资机会。最后，我终于得到了机会，在他手下工作了一两年。那是一段宝贵的经历。
总之，我做的工作始终都是我喜欢的。你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。做这样的工作，你会很开心，能学到东西，能充满激情。每天会从床上跳起来，一天不工作都不行。或许以后你喜欢的东西会变，但是现在做你喜欢的工作，你会收获很多。我根本不在乎工资是多少。不知怎么，扯得有点远了。
唐朝：巴神送给现场听演讲大学生的忠告。很直白，不用解释，直接转给年轻的朋友们。
Balong：可惜没得选啊。现在做不想做的工作，就是为了让后代能够做想做的工作，在年轻的时候就能做想做的事。
戳锅漏BearG：Saving up sex for old life，直击内心。
不懂地：想做的工作，收入没法养活全家，所以只能做自己不喜欢的工作。这怎么办？
呱呱：真正难的在于找到什么是自己真心喜欢做的事。很幸运，接触和学习投资让我的生活有了更多可能性。起码我有机会去沉淀思考，如果不用为了钱而工作，那我最想做的是什么？
林世迎：可悲的是我不知道自己喜欢什么工作....，幻想一下，如果现在我财务自由，那我喜欢不工作。
唐朝：就单纯吃和睡？我不信。
林世迎：好像真的想不出来喜欢做什么，鼓捣鼓捣多肉，喝喝茶，这样算吗？
唐朝：也算吧。但估摸着还应该扩充扩充，否则你真的财务自由后，那生活得多么无聊啊——当然，如果你梦想成为多肉养殖专家，例外。
2021年11月1日
原文：巴菲特：我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的。所有的美国公司，随便挑。
首先，有些东西明知道自己不懂，不懂的，不能做。有些东西是你能看懂的，可口可乐，是我们都能看懂的，谁都能看懂。可口可乐这个产品从1886年起基本没变过。可口可乐的生意很简单，但是不容易。我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手。我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。护城河的表现形式有很多。
在哪能找到这样的生意呢?我从那些简单的产品里寻找好生意。像甲骨文、莲花、微软这些公司，我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。
我知道口香糖生意十年后会怎样。互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。（老唐注：从这个思路出发，即使最终被改变了，承受小概率事件亏损即可。）肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗?不会。你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。
我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到。这样的生意是好生意。
你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。我寻找的是简单的生意，很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。
有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。
我买一家农场，五年里没人给我的农场报价，只要农场的生意好，我就开心。我买一个房子，五年里没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到了我的预期，我就开心。
人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好。糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。
买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。投资股票就这么简单。要买你能看懂的公司，就像买农场，你肯定买自己觉得合适的。没什么复杂的。
唐朝：每个人都能看懂一些公司的。只要你稍微用点时间思考，类似于可口可乐这样的生意，类似于茅台这样的生意，实际上真的不难理解。
尤其是你是找很多这种简单的、容易理解的生意，那其中即便有错的——比如说谁也没想到嚼口香糖的习惯被手机干扰了，这又有什么关系啊？它只是众多选择当中的一个小概率错误，承受它就好了。其他正确的简单生意，会帮你赚到满意回报就好。
2021年11月1日
原文：这个思想不是我发明的，都是格雷厄姆提出来的。我特别走运。19 岁的时候，我有幸读到了《聪明的投资者》。
我六七岁的时候就对股票感兴趣，11岁时第一次买股票。我一直都在自己摸索，看走势图、看成交量，做各种技术分析的计算，什么路子都试过。后来，我读到了《聪明的投资者》，书里说，买股票，买的不是代码，不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司。
我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了，道理很简单。所以说，我们买我们能看懂的公司。在座的各位，没有看不懂可口可乐公司的，但是某些新兴的互联网公司呢，我敢说，在座的各位，没一个能看懂的。
今年在伯克希尔的股东大会上，我说要是我在商学院教课期末考试时，我会出这样的题目，告诉学生一家互联网公司的信息，让他们给这家公司估值。哪个学生给出了估值，我就给他不及格。（笑）
唐朝：一旦真正理解了“股票是公司部分所有权的凭证”，你自然就能理解“公司真赚钱你就必然赚钱”，然后就会一通百通，被迫沦入“想不富很艰难”的境地。
喜乐平安：买股票就是买公司。
肥皂：有时改变人的一生财富可能就差一道光（想法）。
好奇求真：因为公司赚钱，所以你的收益率高过平均收益率，所以市场一定会以抬高股价的方式，让你们的收益率一样！
2021年11月1日
原文：巴菲特：最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了。这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头，而是让人难以抗拒的好生意。
我曾经买下了一家生产风车的公司。生产风车的公司，绝对是烟头，真的。我买的特别便宜，我买的价格只有营运资金的三分之一。我们从这笔投资里赚钱了，但是这个钱只能赚一次，不能重复赚。买这样的公司，盈利是一次性的。投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了。
我还买过电车公司，各种各样的烟头都捡过。在定性方面，我在电话里和对方聊几句，就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司，我们花在分析上的时间都只有五分钟、十分钟左右。
今年我们收购了两家公司，其中通用再保险是一笔180亿美元的交易。我都没去过 通用再保险的总部，希望它不是一家皮包公司。（笑）别只有几个人在那边每个月编一些数字发给我，我从来没去过这家公司。
Executive Jet是一家分享租赁喷气式飞机的公司，我收购它之前，也没去这家公司看过。三年前，我为我的家人购买了一项租赁计划中四分之一的服务。我体验过这家公司的服务，感觉它发展的相当好。我看完它的财务数字，就决定买了。
一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么。这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。
每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的30家，只要你清楚是哪30家，就可以了。
唐朝：最值得买的公司通常都很贵，这事情怎么解决呢？
不断研究那些你非常想买、只是嫌贵的公司，尽可能多地将它们纳入能力圈，然后在它们其中任何一家或多家变得不贵甚至便宜的时候，迅速出手，收入囊中。
戳锅漏BearG：美女众人追，只待落难时。
杰：看上去和双十一抢购是一样的。
2021年11月1日
原文：提问：能否谈谈当前脆弱的经济形势和利率问题? 对将来的经济形势怎么看?
巴菲特：我不研究宏观问题。投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。你刚才说的东西很重要，但是我觉得是不可知的。
唐朝：投资只研究重要＆可知的事情。不重要的“略”，不可知的“过”。这样的一生，可以在重要＆可知的事情上，比其他人多投入几十年时间，自然能让你在重要和可知的事情上比别人知的多、知的深。
星光《BEYOND》：想到老唐那句话：不值得做好的事，就不值得去做。
周明芃：集中精力做重要能产生复利的事情，放弃那些无助于产生复利甚至“负利率”的事情，这辈子想不过的很好都很难。
哪有：这段话价值万金，可以节省多少体力精力，等于多活几十年。
2021年11月1日
原文：巴菲特：要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会装进券商的口袋里。
换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。
券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。
任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。华尔街无疑就是这样的环境。
唐朝：投资者靠“不折腾”赚钱。
星光《BEYOND》：澳门赌王曾经说过：所有的赌客都赢不了我的，因为我是抽水的（收佣金）。
2021年11月1日
原文：我们还有一些仓位，所占比重不大，因为这些投资的规模大不起来。这里面涉及收益率曲线的变化以及新老国债的差异，这些东西你接触证券市场久了就学会了，这些不是伯克希尔的主要利润来源，只占我们每年收益的0.5%左右。
做投资时间长了，积累的知识多了，就能赚到这样的钱，算是锦上添花吧。我最早做的一笔套利交易中，一家公司宣布股东可以用股票换可可豆。那是1955年，我买了这只股票，用股票换来了提取可可豆的仓库凭单，把可可豆卖出去赚了一笔钱。
当时我正好遇到这个机会，以后再也没碰上这样的机会，40多年了，我还没等到下一个可可豆交易机会，根本没有，要是有的话，我肯定会记得。长期资本管理公司搞的套利规模特别大。
唐朝：四十年整了一回，这属于捡死耗子，遇到了就捡一下，不能以此为业。
TB：想靠套利长期有饭吃，看来不现实，40年一遇啊。
2021年11月1日
原文：提问：请讲讲您对分散投资的看法?
巴菲特：这个要看情况了。如果不是职业投资者，并且不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为98%到99%的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多。
只要持有美国的一部分就可以了，这样投资，是相信持有美国的一部分会得到很好的回报，我对这样的做法毫无异议。对于普通投资者来说，这么投资是正路。
如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策，那就不一样了。既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。
那天我在太阳信托访谈的时候，说到过这个问题。要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。
要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。
所以，我说任何人，在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的。
我本人不搞分散。我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特·施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。
唐朝：对分散投资的观点。直白简单，不需要解释。
欧鼎王靖：集中精力，确定性第一。
2021年11月1日
原文：提问：为什么今年大盘股跑赢了小盘股?
巴菲特：我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西。我们只考虑这么几点：
这家公司的生意我们能不能看懂?这家公司的管理层我们喜不喜欢?这家公司的价格是否便宜?
从管理伯克希尔的角度出发，我们要将通用再保大概750 亿到 800亿美元的保费用于投资，这么大的资金量，我只能买大公司，所以我只想投资五个生意。
如果我用10万美元投资，我才不管什么大盘、小盘呢，我就找我能看懂的公司。
唐朝：我才不管什么大盘小盘，咱又不卖盘子。
風也：我只想要能抓老鼠的猫。
Horan：段永平说他跟巴菲特（貌似是吃饭时）学到的投资体系就是3R：RIGHT BUSINESS（好的商业模式）；RIGHT PEOPLE（好的管理层/公司文化）；RIGHT PRICE（好的买入价格），重要性依次递减。
2021年11月1日
原文：巴菲特：我不知道市场会怎么走。我更愿意看到市场下跌，这是我的一厢情愿，市场该怎么走还怎么走。市场不懂我的感受。
要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。你买了100股通用汽车，一下子，你就对通用汽车有感情了。它跌了，你很生气，你会说：“要是涨到我的成本价，我就又能高兴起来了。”它涨了，你可能说：“我多聪明啊，我真是太爱通用汽车了。”这些情绪都来了。
股票哪知道你买没买它，它就待在那，不管你买没买，也不管你多少钱买的。不管我对市场产生什么感情，它都不理我，没有比市场更铁石心肠的了。
在今后十年里，在座的各位都是要净买入股票的人，而不是要净卖出股票的人，各位都应该希望股价更低。如果今后十年里，你是吃汉堡的，不是养牛的，你肯定希望汉堡的价格下降。如果你常喝可口可乐，但是没有可口可乐的股票，你会希望可乐的价格下降，希望周末去超市的时候，可口可乐能有促销。去超市买可乐的时候，你希望可乐便宜，不希望可乐贵。
唐朝：股票不知道你买没买它，股票不在乎你是1万块买的还是1块钱买的，股票也不知道有没有一枚胖子在某个地方得瑟它……
无论你爱它恨它怕它憎它，都不会影响它。爱恨怕憎只会干扰一个人：你。会增加你输钱的概率。
戳锅漏BearG：优秀的投资者是现实主义者。
2021年11月1日
原文：既然我运气这么好，我就要把自己的天分发挥出来，一辈子都做自己喜欢的事，结交自己喜欢的人，只和自己喜欢的人共事。
要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样?无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样了，你们说是不是?我不为了钱结婚。我还是会一如既往地生活，只是不想再买美国航空了!
谢谢。
唐朝：这次真下课了，课本最后一页，再笑笑巴神，完美收工。
dsx：如果没有唐老师引领，不会读这么难懂的书，感谢。
2021年11月1日
联系客服
