收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第64期。
哈尼：在记录净资产收益率的时候选择加权那个数据还是选择摊薄那个数据呢？
唐朝：其实无关紧要，随便哪个都可以，一个路标而已。非要给准确答案的话，加权吧。
2022年4月13日
Tracy Xiang：很好奇，当当也是卖书起家，罗振宇也是卖书起家，以前的卓越网，还有亚马逊，卖书为什么能成为突破口？这个很有意思。
Lucy.lu：我觉得书是标准化产品，而且之前书是几乎没有折扣，网购有折扣，人们一下子就被吸引过去了。我当时就是这样用上亚马逊和当当的。
唐朝：以卖书为电商突破口，是有道理的。首先这个产品品类极大，现实世界没有任何一家书店可以做到比网络书店陈列的货品更多，这可以构成网络书店的优势。
其次，网络书店里搜寻书，可以通过技术实现比现实书店里最熟练的人工更快更低成本；
再次，买书的读者和有能力的上网的人重合度比较高。
还有，同一本书在什么地方买没有区别，网络书店可以通过让利改造过去实体书店不打折的惯例；
最后，产品容易库存，容易运输，且大部分都没有紧迫性需求，也是网络的长处。
无际无涯：还有重要的一点，基本不需要售后，切入非常方便。
庞震撼：京东从3C扩展品类一开始也是从图书开始的，图书单价低，折扣大，物流便利，存储方便，折旧不大，男女老少皆宜，阳春白雪下里巴人通吃，是电商之战的有利武器。
唐朝：对，补充的很好。再补充重要的一点：图书属于典型的上头成本很高，边际成本比较低的产品。印刷量的大小对单本成本的影响非常大，所以销量变大之后，出版社的价格折扣可以给到低的不可思议。
2022年4月15日
江南布衣：老唐，请教您二个问题。1、模糊记得您写过港股财报的异同，除了腾讯合集的一些内容，还有福寿园的内容，还写过其他的吗？
2、关于20倍年度开支的本金可以开始价头生活？这里边有什么逻辑吗？谢谢！
唐朝：1.好像没有了。
2.就是个经验。理念没有问题的话，10%左右的年化基本是唾手可得的，这样在拿一半作为生活开支后，还能让本金滚大，三五年后生活开支占比就基本可以忽略了。
2022年4月15日
Breathe Me：唐叔，我在看手财2的第88页，提到如果企业账上本就没几个钱，还容忍大量应收账款和其他应收款存在，可以直接怀疑应收账款造假。
那有没有一种可能，就是公司因为业务难做，临时放宽信用政策，加大赊销力度呢？希望唐叔可以解惑
唐朝：放宽信用、加大赊销，账上没几个钱，这就是企业经营中的危险信号了。
2022年4月16日
光辉岁月：老唐两年收益不佳，股市大势所至。单从没有永远的熊市看，牛市也快来了，相信老唐也会这样认为！
唐朝：你错了，我其实不太在意什么牛市熊市。如果期望有用，我更期望熊市持续时间长一点。可惜股市不care我的期望，它该怎么走还是怎么走。
2022年4月16日
超超王：本文中收益部分下面的表格，HS300净值，HS300年化 的数值，是唐老师自己计算的？还是可以在哪看哩？
唐朝：期初为1，当年涨52%，期末为1.52。继续乘以第二年涨幅就是第二年净值，依次类推。年化，自己按计算器，净值开方年份即可。
2022年4月16日
王Shuyang：老唐好！请教下：茅台2021年报67页，非同一控制下企业合并内容里说到“例如，可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积的部分”，这个“可供出售金融资产”，2019新准则已经没有这个分类了，请问是年报有误吗？
唐朝：这个就是指的2019年转换会计准则的时候，将原来的以成本计量的可供出售金融资产，转换成以公允价值计量的金融资产（笋子或粽子）时，公允价值与原账面成本之间的差异。
2022年4月16日
赵廷翰：唐老师，我也看了视频号的演唱会，我觉得腾讯微视没有做起来，视频号挺好！您觉得视频号的模式，会超过抖音，成为腾讯新的利益增长点吗？
唐朝：超过抖音比较难，成为新增长点比较容易。
2022年4月16日
唐朝：@跷跷板 刚刚有段留言
让我想起一段趣事（真事儿），分享给大家一乐。
回归常识：以前手机给1万个人发短信，5000个说涨，5000个说跌，第二天总有一半是对的。
第三天，再给对的那5000人的一半说涨，一半说跌。延续几次，最后剩下的那几百个人就认为你是股神了。
2022年4月16日
崔霸天：我有一个比较泛泛的问题，怎样去评价一家企业的管理层是否优秀呢？
佐渡昨天：（1）搜集主要管理人员履历及相关资料，认为是否是可信任之人？
（2）主要管理人员是怎么走上现在的岗位的？
（3）主要管理人员薪酬待遇如何？是否持有公司股权，如何获得的？
（4）主要管理人员的相关决策，是否是基于股东利益作出的？
（5）主要管理人员过去向股东传达的信息，是否清楚明确、前后一致？
（6）主要管理人员的经营活动是否为独立思考（未受同行行为干扰）？
摘自书房2019年3月7日文章《企业分析检查清单》里关于管理层的六条。
无语今天：（我贴一个来自股东大会的陪读）
巴菲特：我们根据两个准绳一个方法来衡量管理层：
第一是他们管理的企业到底有多好。我认为你可以通过阅读他们的成就、将他们的成就和竞争对手相比、并看看他们的长期资本配置能力到底如何；第二就是弄明白管理层是如何对待自己的股东的。
方法：阅读报表，看看他们取得了什么成就，考虑一下他们在经营时所做的事情，并和这个行业的其他公司做对比。
Koffer 沈：陪读里面还有一段。
巴菲特很早以前就说过：“好的企业和坏的企业之间的区别通常是，好的企业会做出一个又一个简单的决定，而坏的企业会给你一个可怕的选择，并且让你很难做出决定。
如果你想确定哪个是好的业务，哪个是坏的业务，那么只需看看哪个业务一次又一次的让管理层烦恼就行。如果公司有很多的决策等着你下决心，那就非常糟糕。总的来说，这样的企业运作的通常都不好。”
2022年4月16日
大树：请问各位老师，海康2021年财报91页的衍生品期初35.17亿，本期购买69.4亿，加起来是104.5亿，为何报表中期末投资总额是20亿。这个是怎么算的呢，报告期内没有卖出啊？
唐朝：看过来看过来
2022年4月17日
谭笑：老唐，听说茅台的酒曲，是女大学生拿脚踩出来的，是这样吗？
唐朝：其实也有男人。大部分是女人，主要是需要体重比较轻的人，而不是颜值。再漂亮的女胖子也不行。
谭笑：为啥胖子不行？歧视你我这样的胖子吗？
唐朝：你会把酒曲压瓷实了，会烧心、坏掉。
伏地魔：唐师好！我不大相信茅台人工踩曲进化为机械化会影响品质，除了稳就业是否还有其他考虑，。茅台部分流程（如包装）会不会随着时间都会改为自动化，因为这样才符合市场经济嘛。
唐朝：至少目前而言，机械取代没有啥意义，即节约不了几个成本，也不能提升质量（我们就算它不会拉低质量吧），还损害茅台和当地人民之间的良好友谊。
2022年4月18日
笑：老唐您好，您的估值体系是只看利润，不看资产，那么比如一个企业买入点为1000亿，那现在1030亿，没达到买入点，晚上公告分红，达到了买入点，是不是在第二天就应该买入了。
唐朝：理论上，应该如你所说。但如果理想买点是1000亿，实际上我可能1030亿就已经买入了，哪怕不会分红。
也就是说理想买点是个锚，重要的是指导我们不要乱来，但不是说1000就必须精确1000，1005就绝对不行。可以有一些乱来的成分在里面。
2022年4月18日
陈晓辉：唐老师您好，您说海康是二流的生意。我的理解是
1.海康的经营模式导致现金流不够优秀，在估值里需要打折;
2.海康所在的行业技术更新较快，存货的贬值风险较大;
3.行业竞争激烈，加上美国制裁，有时需要牺牲毛利来换取市场。
不知道我的理解对不对？
唐朝：差不多。
2022年4月18日
派大星：现在大盘市盈率15.92，我希望可以反弹。
唐朝：希望本无所谓有，也无所谓无。你希望反弹，他希望暴涨，我希望盘着，也有人希望暴跌，市场里永远充满了无数的希望。
2022年4月18日
陈H：请问老唐，我坚信自己不具备预测短期股价波动的能力，但是我预计卖出A换入B未来能大概率获取更多收益，这样的操作是否合理？
唐朝：这个没法一刀切给答案，还是要看你的“更多收益”是建立在股价预测上，还是资产本身的收益率比较，以及你对两家企业的评估是否合理、价差是否足够诱人。
2022年4月18日
罗涛：对二级市场投资来说，我们在市场赚的就是别人亏掉的人钱。这是个负和游戏，每笔交易都要扣税。市场并不会自己产生利润，而且A股的上市公司大多是骗子公司，融资的钱并不会用来生产经营。
唐朝：你说的没有错，所以才说：股市垃圾十之八九、多看一二。
2022年4月18日
盛京侯：请问老唐，打新算价值投资吗？
唐朝：我认为打新可以归为一种统计套利行为。
2022年4月18日
cw：唐老师，市场无风险利率是一般选择十年美债利率么？这个利率的波动会导致合理估值的市盈率调整么？
唐朝：一般十年国债或aaa级企业债中较高的值。会。
2022年4月18日
bruce：有个问题想请教下，茅台产量会不会是它的天花板？
唐朝：“茅台产量会不会是它的天花板？”这句话是什么意思？
是问茅台产量有没有天花板，还是茅台产量会不会导致营收和净利触碰天花板？如果是前者，有。如果是后者，不会。
2022年4月18日
Wilson：如果企业连续多年存货增幅高于营收增幅，是否可以认为这家企业有做假的嫌疑？
唐朝：这个倒不一定，还是要具体分析，举例说：茅台扩产的某些年份。
2022年4月18日
孙宏洲：唐师，请问应收票据（三个月内）算不算流量表里“销售商品＂收到的现金？
唐朝：不算。
孙宏洲：那假如公司用下游的应收票据背书后给上游造成＂销售商品收到的现金＂数字失真，应该怎么破解？
唐朝：不用破解。知道有那么个事儿就行了。
2022年4月18日
价投Daniel：请问老唐，未来有没有可能，洋河分拆出双沟单独上市呢？
唐朝：不排除这种可能。
2022年4月18日
Mr.波：老唐你好，江南春说，竞争格局较为稳定，这意思好像是和新潮媒体不再打价格战了，未来2-3年分众能提高价格吗？
唐朝：我觉着比较难。关键点是经济不景气，锅里没有，碗里就难。
2022年4月20日
老叶：你好，唐老师，请问一个问题，以前看到有人问：有一笔钱，是应该先用来投资，还是先消费，您的回答是：先消费。我对此比较困惑，能否解释一下，谢谢！
唐朝：这三个字不需要解释。这是个价值观问题，不是规则，没有对错之分。你也可以先投资，不消费。
我只是说我的价值观是消费第一，投资其次。因为钱是用来花的，不是用来滚的。简称“钱花不滚”怎么样？
2022年4月20日
..：有个问题请教老唐，对于控股大于等于51%的公司并入报表，那如果不是控股公司呢？要怎么记录？
唐朝：联营、合营或者金融资产（金融资产又分为粽子和笋子两种）。
..：在报表的什么地方呢？
唐朝：联营合营在长期股权投资，笋子叫“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”或者“交易性金融资产”，粽子叫其他权益工具投资——你这明显没读过红皮手财啊！
2022年4月20日
Resolve：市场难搞，不知何时会跌，何时企稳。
唐朝：不搞市场就不难。不猜何时会跌，何时会涨，天天都是稳稳的。
2022年4月20日
AX：老唐今年不太看好市场嘛？
唐朝：我每年都不看好市场。严格的说，我每年都不看市场。
2022年4月20日
Mike Z：第一次认真地看书房拾遗，发现干货太多了，要去把之前的都补上了。
有个细节问题请教老唐，单一个股不超过总仓位40%的限制，是用自己的投入成本算还是用当前市值算，如果股价一直在下跌，用市值算的话就可以一直补仓，会不会导致风险其实超过了40%？
唐朝：我就看实时占比。
2022年4月20日
安静：老唐，请教一下，沪深300和上证50，你更看好哪个？
唐朝：这取决于你说的“看好”指的是什么意思？如果指的是哪个能涨的更多，只有神仙和骗子才晓得。
如果你问的“好”指的是指数对经济的代表性，毫无疑问沪深300比上证50更具有代表性。
2022年4月20日
梦幻现实：唐师，我看见很多人看财报都看得很细，真的有必要抓住每个细节吗？
唐朝：一般来说，第一次阅读某一家企业的财报，建议仔细一次。熟悉了之后就知道哪些东西是核心是要点，以后可以只关注要点。
2022年4月20日
联系客服
