目前持仓：腾讯37%，茅台19%，洋河17%，陕煤11%，分众8%，古B7%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。本周沪深300指数下跌2.04%，老唐实盘净值下跌约1.7%。2022年内收益从上周的-4%，变成本周的-5%（四舍五入）。注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红收益，年化收益率数据略有低估。加回分红的全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5442.39点，8.68年的年化收益率为8.83%。本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。陕煤的业绩预告过，前面已经简单分析过，加上陕煤企业性质特别简单，我只说说我认为有关注价值的要点。本期中报是历史最好水平，上半年实现营收837亿，同比增长15%；实现归母净利246亿，同比增长197%；实现扣非归母净利150亿，同比增长191%，全部创历史最好水平。但这个没什么可骄傲的，它并不代表这家公司的经营水平有多高，或者多产出了些什么。赚这么多钱的原因很简单，就是煤价涨了。这家企业财报简单，业务简单，经营情况及未来发展，市场各路研究人员基本没什么分歧，甚至连业绩也是大致可估的：比如今年上半年自产煤销售均价645元，自产煤销量7007吨，上半年扣非净利润150亿。去年下半年自产煤销量6497吨，预计今年下半年自产煤销量和去年下半年差不多。三季度销售均价略高于上半年，四季度销售均价不知，但估摸着很难有大幅度下降。知道这些，全年扣非业绩大体已经呼之欲出。下半年销量少7%，价格估摸着变化很小，下半年扣非净利随便拍个脑袋就当做也少7%，按140亿估，全年扣非净利润就是290亿。其他更细的，说这个矿增产减产，那个矿复工停工，贸易煤卖多了或卖少了，最终扣非归母净利多算10亿或少算10亿的，能改变估值和交易行为吗？如果预估全年扣非归母净利290亿，无法阻挡你16元,17元......20元卖掉它，那预估数据是270亿、310亿就能阻止卖出吗？恐怕也不行。对于周期股的合理估值，我采用格雷厄姆和席勒的经验，就是十年平均利润×无风险收益率的倒数。这是我从分众身上大起大落后总结的经验，它已经帮我在陕煤身上轻轻松松赚到了约150%。有人说老唐的方法是刻舟求剑、缘木求鱼、不知变通。我倒是想起一句据说来自《美国士兵手册》的俏皮话：如果一个笨办法有效，那它就不是一个笨办法目前看我这笨办法还挺好的，正如欧元之父罗伯特·蒙代尔那句话“没坏，就别去修它 If it’s not broken, don’t fix it”，我暂时不打算修理它，让市场继续晃悠就好。对于陕煤，我目前唯一关注的变量是7月11日签的那个《资产转让意向协议》进展。陕煤集团有意将彬长矿业集团及神南矿业公司全部股权，转让给上市公司。等具体资产评估报告出来，看看是些什么东西，作价多少。额外补充一句：这两天有媒体报道“陕煤投资182亿进军光伏产业”，那是陕煤集团干的事情，和上市公司无关，和我们无关。古井贡同样是一家超级简单的公司，业绩也是预告过的。上半年公司实现营收90亿，同比增长28%，归母净利19.2亿，同比增长39%，扣非归母净利18.9亿，同比增长41%。全部是历史最好成绩，远超我原本预估的归母净利上限17.5亿。其中第二季度单季实现归母净利8.2亿，已经是2020年第二季度单季净利润的两倍有余。就这，公司中报还保有合同负债（预收账款）34.3亿，同样是创纪录的水平（去年第三季度的营业收入才30.9亿）。几乎没有任何需要担心的数据。反而会感叹，上半年各种封控居然没耽误人们开怀痛饮？从中报14页的广告费和综合促销费增速上可以看出，上半年古井主要侧重于将已经占领的市场细化和吃透（步兵冲），而不是侧重冲击新市场（炮兵轰）。或许正因为这个选择，上半年的明显特色是：华中根据地厉害，其他地方不行；年份原浆大单品厉害，其他产品不行。上半年营收的87.5%是根据地华中市场实现的（主要是安徽，其次是河南、江苏、湖北），华北和华南的广阔市场几乎是佛系状态，合计仅实现11亿销售，可以说全国化还任重道远。产品结构里，年份原浆营收同比增长超过32%，其他产品增速基本在10%上下，显示公司的资源主要集中在年份原浆上，是要集中打造百亿系列大单品（重心是古8、古20、古26、年三十等）。今年基本可以确定，年份原浆系列肯定要跻身百亿单品行列了（上半年67亿）。公司200元/股募集来的50亿资金，还有41亿躺在银行专户睡大觉呢！或许这些产能完成后，古井才有大规模全国化的底气？不着急，慢慢来。今年看情况要奔30亿上下的归母净利去了，至少也不会低于28亿。相对目前古井B股价计算的不到550亿市值，20倍以内的市盈率，对我依然有诱惑力。只可惜要元旦以后才有资格买，索性也就不去想它了，爱谁谁，就让最佳持股体验之小B随风奔跑吧。正所谓：宠辱不惊，反正汇管不给换钱；涨跌无益，就随小B云卷云舒今天是个值得纪念的日子。它不仅是中国人民抗日战争胜利77周年纪念日，是一个应该向先辈们致敬，向抗战胜利致敬的日子，同时，今天也是唐书房开张六周年纪念日。当时书房大约有两千多关注者（从雪球跟过来的），阅读量应该低于3000。目前显示的10w+阅读量，是这六年来大量朋友日夜挥动洛阳铲刨出来的结果。然后老唐持续更新22篇文章后，于2016年10月9日获得留言功能，从那天开始，书房有朋友陪着老唐嘚吧嘚吧了。从那天至今，书房共发表原创文章890篇，折合每年148篇，每月12篇出头，大约是不到两天半发一篇原创文章，持续了整整6年。①《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》2017年1月出版；④《手把手教你读财报：新准则升级版》2021年1月出版；五本书的豆瓣评分最低8.4，最高9.4，应该可以说明它们不是粗制滥造、赶工充数的。这些数据让我自己很震惊，太难以想象了。难怪网上老有人说老唐背后有个团伙！我现在也开始怀疑了，回头一定要想办法把这个团伙挖出来如果要说这一切是怎么诞生的？我想无外乎就两个关键词：①兴趣；②日拱一卒。因为有兴趣，所以不会觉得它是负担。自从我2006年底退休后（33岁），码字的兴趣就没中断过，只是伴着互联网的发展变迁换过几个阵地：2007年开始在新浪博客码字；2009年换到新浪微博；2012年尾随美女朱晓芸到了雪球（朱晓芸与任俊杰合著有《奥马哈之雾：我们是否误读了巴菲特》一书）；2016年设立了唐书房。变化的是场地，不变的是日拱一卒。因为是日复一日记录思考，日复一日快乐输出，从未设定过什么目标，所以才能“不期而至”，不知不觉达到让自己惊讶的程度。另外，朋友们的鼓励和支持，乃至真金白银地付费和赞赏，都是不可或缺的推动因素。谢谢大家，谢谢朋友们虽然16年间换了4个阵地，但毫无疑问唐书房是产量最高的阶段，也是价值最大的阶段。书房有大量朋友自费将书房文章及留言整理后，到淘宝打印成纸质版收藏和阅读。打印版截止2021年末就有A4纸双面28本，总重33公斤，摞起来76cm高——书房底部菜单“书房出品--书房文集下载”有免费的电子版下载。作为码字人，产出被人如此喜爱，毫无疑问是英雄感爆棚的（或叫虚荣心），它至少说明产出是有价值的，而且有反复重读的价值。不仅文字输出有成就，书房开立至今的实盘展示一样让我非常满意。它用铁的事实证明了“巴菲特那套”同样适用于中国，一样能够给愿意思考的中国投资者，带来财富增长和命运改变的机会。和今天一样，经常是“本周交易无，本月交易无”。截止2016年10月底，2016年内收益是22%出头。似乎也没啥神秘的大牛股。网上有人喜欢说“老唐也就押中一只茅台”，其实没说错，就好像批评老唐今年也就靠着一只陕煤救场一样，绝对正确（我没有需要补充的）。我反倒觉得正是老唐这种低水平，没逮住啥神秘牛股，也没有抄底逃顶绝技的笨笨，一样可以获得不错收益，正好说明股市赚钱其实也不难。因为2016年9月3日净值无记录，我干脆直接采用2016年末老唐实盘的净值2.25为起点。截止今天净值6.88，意味着书房开立6年整时间，组合是1变3.05（6.88/2.25=3.05），折合年化收益20.5%。总体算马马虎虎吧，毕竟是在已经持续下跌超过一年半的时点回看的，这个年化成绩我基本满意。对我个人而言，今日实盘市值大约是2016年9月3日的5倍出头，毫无疑问是家庭财富级别及安全感的重大提升。第一，2018年下半年卖掉了一套叠拼入市。狗屎运附身，基本算抄个小底。2021年初取出了大致相当于当时卖房所得，作为首付在苏州买了房，期间利润留在了账户上。备注：叠拼，成都本地叫法。一种低于联排别墅，但又不是洋房或公寓的房产形态。就是那种你有一楼二楼及前后花园和车库，但另外还有一户人在你头上。我不知道其他城市怎么称呼这种房产？第二，期间不断有图书版税及公众号收入持续入市加仓，这些加仓的本金及其累积利润在今日市值里也占了一定的比例。
这仿佛是网上对老唐诟病最多的，意思是老唐通过卖书和公众号赚钱了。这话其实没错，的确是赚钱了，我从未回避过这一点。
印象里从第一本书出版后，就不断有人问我卖一本书作者能分多少钱之类的话题，我一直是直接给公式，给金额的，没啥不好意思的。我一贯认为对他人产生价值的人，就应该赚钱，应该赚大钱，这才是这个世界该有的样子。所以我多次分享过类似下面的话：巴芒二老的样板，带给我最大的思想洗礼，还不是投资理念。而是做正直的人、善良的人可以发财，甚至是发更大的财。
过去我们受到的教育，或多或少的总是强调或暗示“做好人是会吃亏的，但吃的高尚，吃的有骨气”。这确实也可以引导我们去做好人，做好事，但内心深处总有一种不甘，以为自己是抗拒利益诱惑后做出的牺牲和奉献。
深研二老的理念和经历，发现哪里是什么牺牲和奉献嘛，明明是最大的自私。做好人就是最可靠的通向酒池肉林、天上人间、纸醉金迷的大路。
“为他人创造价值的人伟大，值得尊敬''，这话听着舒服，但远不如“不断为他人创造价值，是自己持续赚大钱的捷径”来的有效。我们从小所受的教育是前者，我从巴芒二老那里学到的是后者。
套用巴菲特的一句玩笑话：“人世间有很多事情比赚钱更重要，赚更多的钱就是其中一件。”类似马化腾、王健林、刘强东、王兴、雷军......这些早就身家百亿乃至千亿却依然一天工作12小时以上，不停地忙着“赚钱”的人，恰恰是我们这个世界越来越美好的核心推动力。美团创始人王兴曾在一次演讲中说，自己做事的选择标准是：有益、有趣、有利。我和他有一个词的顺序差异，我是“有趣、有益、有利”。于我有趣，于他人有益，这事儿就能做。如果顺带还有钱赚，那就必须评价为完美。正因为对我来说有趣是第一位的，所以我才一直拒绝设立私募基金，一直拒绝去类似“得到”那种平台开设财务课、投资课，一直拒绝做收费星球或收费群......虽然毫无疑问这些方式才是赚钱最多、最快的。正因为选择了率性而为（老衲法号乱来），反而不知不觉“坚持”了下来——其实坚持这个词是错的，我是享受。不开玩笑，文章经常是喷涌而出，刹不住车的那种，不需要任何坚持最明显的例子就是过去两年多，我其实还在几千人范围的后院发表了大量文字。以今年没有搬来书房的量估计，或许就和书房今年发表的文章总量相差无几，甚至说不定更多。在非常容易被盗版的内容行业，长期的主流模式就是内容免费、流量变现，最有代表性的就是电视剧、短视频、免费网文等。可以说是正因为有广告的存在，才有了内容的产出。所以书房起初也随大流走了这个模式。只是我一开始就定下规矩，每周最多一次广告，且所有广告均在作者位置标明【特约发布】，并在文章开头或结尾注明【特约发布，不代表书房观点】字样。即使我从一开始就设立了【荐股入群类不接，中医养生类不接，性爱用品类不接】的规则，但依然在2017年至2018年初，留下了自认唯一应该在网上被骂的劣迹：书房发过P2P广告。虽然可以甩锅，说当时从上到下都在鼓吹互联网金融，顶层某些大人物经常站台，央视及各地方电视台铺天盖地是P2P广告......等等。但无论如何，作为一名理性投资者，任何理由都无法掩盖本来应该看透P2P模式背后的险恶，却被利益及所谓的“特约发布，不代表书房观点”申明所麻痹，或多或少在侥幸心理的推动下，接了几家大型平台的推广，给自己的网络轨迹留下了污点。幸好，由于一场骂战的触发，我从2018年6月末停掉了P2P广告，并索性严苛到“所有理财类广告一律不接”。九个月后，曾经在书房发过推广的一家大型平台爆雷，老唐也是暗呼侥幸。所以，虽然那场骂战的始作俑者本意是挑起事端蹭热点（说老唐只是随便买几个龙头股吸引粉丝，然后靠卖P2P广告赚钱），但事实上却帮了我，似乎我还应该谢谢他。实事求是的说，P2P这事儿的确是我有意无意的判断错误，或者干脆就是被利益蒙蔽了双眼。所以挨骂是应该的，哪怕后来网络流言演化为“老唐推P2P爆雷，坑害粉丝”（事实是书房彻底停掉P2P类广告九个月后，平台才爆雷）——我也从未辩解过，遇骂低头、假装不在。当时相关的文章均在书房，有吃瓜喜好的朋友，任何时候向书房发送“P2P”就可以提取相关文章即使停了所有理财类广告后，广告收入模式依然有两点让我不舒服。一是但凡有广告推送，一定有人骂。毕竟广告这东西本就是反人性的，没有谁喜欢看广告。总有那么一些人觉得自己关注书房，是给老唐支持和面子，理直气壮地在书房享受老唐的分享，还觉着老唐不够无私，居然会推广告打扰了他/她。当然，他们一般会很通情达理地说推广告没问题，但不要推某某类广告，言下之意当然是推送一些送钱广告最好。可惜，若真有送钱活动，人家根本就不让我知道，更别说付费了。对广告商来说，购买头条广告的主要参考因素是公众号头条平均阅读量。这时，矛盾产生了。我们都知道，书房一贯是实盘周记阅读量高，企业分析文章阅读量高，而拾遗及陪读系列阅读量低（通常为前者的1/3左右）。也就是说我每推送一次拾遗及陪读，就给了客户打压广告价格的理由，相当于推文就是撒钱（即使将文章赞赏计入，依然是大幅净亏损）。但我认为拾遗和陪读系列的价值，丝毫不低于实盘周记及企业分析，对很多读者的投资生涯是有巨大帮助的。这种制度性冲突让我很不舒服。去年10月，我实验了一种新模式，首先将广告频次降低为每月两次，然后每月月底最后一篇实盘周记设置为收费18元，但同时在第二条发布内容一模一样的免费全文。这模式可能是我的首创，全网我没见过第二个人这么干过。它实际上类似无人售货的商店，用户随便拿，自己按心情决定是否付费，或付费多少，属于典型的以心换心模式吧。2021年11月6日，我给大家汇报10月30日第一篇实验文章付费数据的时候说：实验结果的确没有达到目标，但也不是部分人想象的那么灰暗：迄今为止11个月，累计付费50274人次，月均4570人。当然，其中绝大部分是重复的，是固定的一小群朋友，谢谢你们从下个月起，我将“深化改革”（哈哈，好高大上的词儿，其实就是好奇，想试试），彻底取消广告模式。自本月23号最后一条广告后，书房将不再有任何特约发布的商业推广——如果万一出现什么推荐，那就是老唐背书的好物或好书分享。同时，书房平时推送依然免费，每月最后一篇周记依然定价18元，但不再同时发布免费版（免费版一周后公开，方便部分朋友下载打印）。这样的模式下，我希望能换取那些所谓“白瞟党”明白，从此以后书房再无“流量”二字的存在空间：你静悄悄的蹭看没关系，但请不要嘚瑟你因为白瞟而得利，更不要口出不逊。老唐的拉黑阈值可能会从下月起大幅调低。此刻书房有关注者559665人，我想看看能否会有一万人（1.8%），愿意为老唐的每月分享付费18元。如果12篇均超过一万人，模式继续。如果一年12篇付费文章里，有任何一篇付费人数低于1万，我就承认网络的确不是一个适合以心换心的场所，承认【读者对付费阅读的厌恶，远超广告】。不过，喜欢书房的朋友们也别担心，老唐注定是要码字的，因为那对我很重要。将所思所想写下来，是整理思维、记录决策的重要工具，是对抗人类大脑近因效应及选择性记忆特征的不二法宝。只要我的视力条件允许、网络监管允许，我不会停下来的。顶多就是换其他方式和途径发表罢了当然，若有人不信上面这个理由，将其归结为：“老唐是舍不得放弃一年几百万收入”，也没关系，说得对。舍不得放弃一年几百万收入有什么可鄙视的？如果是一位放弃了千万年收入的人说这句话，或许还可以关注一下理由。但若是自己尚且为几十万年薪甚至几万年薪奔忙，却要鄙视某人不肯放弃一年几百万的收入，那可能就有点滑稽。如果明年十月，数据显示实验失败，我会首选考虑将所有文章全部设置为付费阅读，单篇可能设置为5元或8元（每季度末放一次免费合集供下载）；次选考虑可能是建立一个门槛较高、人数较少的收费星球，实现小范围高效交流。说到码字是克服近因效应影响，克服大脑选择性记忆特征的重要工具，我倒是有个有趣的数据分享。上周末，洋河靓丽中报发布后，股价连跌一周，书房里后悔和感叹买错洋河的人可真不少。可是这些朋友可能没有注意到一个数据上图是今年所有白酒上市公司的股价涨幅（包含酒ETF）。除了被华润收购题材拉动大涨的金种子之外，涨幅榜派头的三家企业就是古井、洋河、茅台。然而，只要你持有了（书房里持有这三家的当然不少），你就会觉得它多灾多难，经常不涨。这就是近因效应作祟，是大脑的选择性记忆作祟。实际上，你若买了别的股票，你依然还是会发现它就是不涨，就是多灾多难。所以我去年曾这样写过：这就是我们为什么要将自己的判断、看法和作法白纸黑字写下来的原因：防止自己被自己骗了不好意思，因为今天是书房六周年纪念日，感慨有点多，有太多心里话和朋友们说，一不小心这周记就奔九千字了。刹车刹车，千言万语一段话：感谢朋友们的鼓励和支持。没有大家的鼓励和支持，不可能有书房数百万字的诞生；没有大家的推动，不可能有老唐这几本书的出版；没有大家的陪伴，老唐不可能每天早上从床上跳起来兴高采烈地读书码字。谢谢大家，谢谢朋友们的不离不弃评审小组于8月19日至8月25日之间评审稿件57份，并从中选出优秀作品5份，它们分别是：
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