施洛斯也喜欢买入的股票有盈利能力。有些成长股，每股盈利有50美分就不错了。但是这样的成长股，要是成长停滞，投资者就套住了。仅仅因为盈利大幅下降，投资者就可能亏损过半。如果买入一只没有负债的股票，每股净资产是15元，股价10美元，它可能会下跌到8美元。跌了固然不好，但也不会暴跌。如果情况好转，盈利改善，它就可能涨到25美元。这就是下跌保护。这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准，可以回避下跌风险，不至于遭受太大的损失。而以盈利为标准的人要时时刻刻关注盈利情况，总是被盈利牵着鼻子走，被择时左右。有些股票一个月的换手率是20%，施洛斯对这样的交易量大、波动性强的股票敬而远之。
最愚蠢的错误是把股价和整个公司的市值等同起来。他们想不到若一家公司有一亿流通股，估计10美分，其市值就是1000万美元，不要看它才10美分。另一家公司只有10万流通股。股价10美元，其市值只有200万美元。但是许多人会觉得第一家公司要比第二家公司便宜。30年代的时候，有很多这样的公司，他们的流通股很少，股价20美元左右，但人们觉得太贵了。就像伯克希尔哈萨维，每股150美元，人们只看股价，没看整个公司的相应价格是多少，当时是1.5亿美元。人们买入股票不看公司的市值，只看股价，不管公司的价值。
巴菲特非常善于给公司估值，但是施洛斯说在给公司估值方面不如巴菲特，只是觉得比买入价格更值钱就买了。巴菲特持有的公司一般都比施洛斯规模大。不过施洛斯也没有买入大量小市值的股票。从他的经验来看，最好不要买太多有价无市的股票，因为可能套在里面，行情不好的时候根本卖不出去。要是买了一只不活跃的股票，并且肯定是低估的，就算没耐心，也要坚持住。一旦卖了，可能就买不回来了。要是投入资金1%或2%买入不活跃的股票，这没问题。若投入20%或25%的资金，感到紧张想要卖出就会被困住，然后只能卖给那样专门钻这个空子的人。
1962年，巴菲特找到施洛斯，要把小股票卖给他，因为施洛斯的规模小。这些股票大约值6.5万美元，最后按当时的市场价成交。后来施洛斯还买了杰纳西和怀俄明铁路、佛蒙特大理石等股票。这些股票最后都表现不错，有一只施洛斯一直拿着，涨了十倍。它们的规模都很小，根本卖不出去，非常不活跃，而且非常值，现在买不到这样的股票了。“我们就是买便宜的股票，没别的。我们买的是不被看好的，别人不要的股票。”
施洛斯曾经买进克利夫兰·克利夫斯股票，它的业务是向钢铁厂销售铁矿石，低成本生产商，美国的50%铁矿归其所有。克利夫兰·克利夫斯是那个行业里最好的公司。施洛斯买入是因为他觉得它物有所值。巴菲特曾经在18美元左右大量买入，后来在成本价卖出。随着钢铁行业陷入衰落，股价跌到6美元，施洛斯大量买入，不理会破产传言。施洛斯买入后，公司就有了起色，它卖出一些资产并回购了一些股票。“有时候人们对一个行业感到太恐惧，不敢买便宜的股票。”施洛斯总结道。
与克利夫兰·克利夫斯相对的米萨比矿公司，其成本很高。米萨比从开采的铁矿石中获得了开采使用权，可是铁矿石的价格跌到不足以支付开采成本时，使用费一分都没有。其股价从10美元跌到不足2美元。施洛斯认为，米萨比以后可能会好起来，但他还是愿意选择低成本生产商。高成本生产商涨得可能更多。若铁矿石价格大幅上涨，米萨比可能重回10美元。但是，“我们没有那么聪明，不知道哪些行业将来会表现好。长期而言这对我们是好事，我们只关注公司，而不是行业。”
施洛斯总是满仓投资，因为他必须投资。他不想改变他的原则去买盈利，而不是资产。也不是不喜欢好公司，而是不愿意花那么多钱。很多时候，“我们还不会立即知道自己的错误。”要知道什么东西便宜比较简单，要知道什么东西太贵就难了。有一个客户对施洛斯说，你擅长挑选低估的公司，也一定能看出高估的股票，我就做空高估的。施洛斯说，这是两种玩法，不能相提并论。一只高估的股票，可能越来越贵，它的股价可能翻倍。买低估的股票和高估的股票的投资者是两路人。实际上，购买高估的股票的人都算不上投资者。专心做自己熟悉的事，别管其他的。
过去30年，施洛斯的业绩是标普500的2.2倍。1987年是标普500的3倍。施洛斯解释说，1987年的前九个月，他的业绩很好，上涨了53%。市场前九个月上涨了41.5%，但是又跌回去，到年底只上涨了9%。施洛斯从上涨53%回落到上涨26%，所以损失了一半利润。从过去的经验来看，市场连续上涨两年后，第三年的行情总是不太好，至少1974年之前是这样的。从1974年开始，华尔街经历了绝妙的14年，没有一年是下跌的。这种情况是空前绝后的。那段时间里道琼斯指数连涨了6年。除了20年代，再找不出市场连续6年上涨的时期了。
而施洛斯的仓位还是不少于90%。施洛斯愿意买坏生意，而且那时还找到一些。施洛斯继续回忆，有个客户问施洛斯买什么股票，施洛斯告诉他买了破产铁路公司的债券。这个人说，你怎么买这些股票？不行，我要撤资。这就是施洛斯不愿意告诉别人具体的持股情况的原因。但是在年底时，他会列出盈利最多的几个股票，而此时一般都卖出去了。“不报告是一个巨大的优势。”反如果是投资公司，则必须披露持股情况，客户可能会被吓倒。
不管风险大小，预期回报越高，人的行为越不理智。施洛斯讲了一个故事，有人在高尔夫球场上跟巴菲特赌，在18洞球场里，要是巴菲特能打出一个一杠进洞，就给巴菲特1万美元，要是打不出，就给他10美元。巴菲特说，我不给你赌。有人很疑惑，巴菲特回答，小事不遵守纪律，大事也不会守纪律。当施洛斯离开格雷厄姆-纽曼公司一年后，公司就关闭了。本来格雷厄姆要让亚布拉罕公司收购，但亚布拉罕不愿意。因为亚布拉罕若收购格雷厄姆-纽曼，就必须披露持股情况。格雷厄姆和纽曼又不愿意把公司卖给别人。那时，他们都很有钱了。亚布拉罕公司又说，只要这两人能留下来当顾问，他们愿意经营格雷厄姆-纽曼，但格雷厄姆和纽曼想退休。他们又不愿意让别人打着他们的旗号经营格雷厄姆-纽曼，于是就关闭了公司。
1973年，施洛斯的儿子埃德温开始和施洛斯一起工作。施洛斯说，有了埃德温，这个合伙人才能继续下去。埃德温在挑选股票方面做了很大贡献。一个人经营公司，没人说话，非常难。很多时候想到了一些好主意，但确实需要和别人交流。如果和施洛斯工作的是外人，他总担心若他过世后天知道会怎样。但现在就算他不在了，也没有什么可担心的。
格雷厄姆不愿意和管理层交流，觉得管理层说的话会影响他。施洛斯对此表示赞同。巴菲特去参加股东大会就没问题，因为他的分析能力很强，也不受情绪左右。就算对方说得再好听、戏演得再好，他也能不为所动地分析情况。不过施洛斯觉得他不行。参加股东大会是好事，但太浪费时间了。施洛斯还是同意这句话，“只有买入以后，才能全面了解一只股票。”有一个故事是这样的，说有个人，经纪人总是推荐他买一只10美元的股票。经纪人一直和他说，股票跌到了8美元。经纪人还是一直说，股票继续跌到了6美元。最后这个人说，行了，你给我买1000股吧，到了我的成本价再给我卖出去。
巴菲特总是很幽默。他在写给股东的信里讲到复利。他说印第安人把曼哈顿卖给彼得·米努伊特，得到了价值24美元的饰品。在这笔交易里，占便宜的是印第安人，只是他们没把这笔钱投资好。在另一封信里，他说，同样地，出钱请雷昂纳多·达芬奇画蒙娜丽莎的人做了一笔赔本买卖，要是他把这笔钱稳健地投资，就能获得巨额财富。这说明复利真是很神奇。
1987年的崩盘更像1962年，而不是1929年，市场由于严重高估进行了调整，调整几乎一天之内就完成了。施洛斯说他从来不知道市场将会怎样。但是在1987年10月崩盘之前，他和埃德温都觉得估值太高了。长时间看，股票的表现一般都优于债券。在证券市场真正取得成功的大部分都认为，他们没能力知道何时进入和离开市场，所以他们几乎都留在市场里。施洛斯没听说谁是因为买高等级债券发家的。
施洛斯的平均仓位非常接近100%，最多保留10%空仓，还是在发生崩盘之前。他只关注买入超值的股票，不太在意市场怎么走。之所以他还用90%的仓位进行投资，是因为他持有的股票估值不是太高。但是市场下跌时，其股票也跟着跌。要是他清仓了，可能会错过当年上涨60%的机会。他觉得留在市场里，但不预测市场会怎样，这样会做得更好。持有股票比持有现金睡得安稳。不过每个人都不一样，每个人都要选择自己放心的东西持有。
过去格雷厄姆购买低于营运资金的股票，这个方法好极了。到了1960年，这样的股票找不到了。除了1974年的市场最底部，根本找不到低于营运资金的股票。于是施洛斯就开始关注净资产。他寻找股价为净资产一半的公司。要是没有，就找股价为净资产2/3的。现在找到的是股价等于净资产的。不过除非是特殊情况或者有经济特权，他几乎不会以高于资产价值的价格买股票。许多所谓分析基本面的人甚至连净资产都不看了，他们亏掉一半钱以后就知道了。
施洛斯说他最常犯的错误是，开始的时候太激进，一开始买得太多，股价跌到更低时，要投入大量资金才能把成本摊下来。有时候，开始买的实在多，股价跌到更低，这时再加仓就会导致过于集中。施洛斯最少可以持有2000股5美元的股票，但要是他真看好，会投入投资组合高达10%-15%的仓位。在80年代末期，施洛斯的选股是把许多落后股筛了一遍又一遍，剩下的那些低于净资产的股票，质地比过去的差远了。后来，他就对投资组合进行升级，持有的很多股票更想是先锋基金的持股，而不是格雷厄姆-纽曼的风格。暂时从“垃圾堆里”钻出来。巴里·泽斯金告诉施洛斯，今年来基于资产的投资比基于盈利的投资更成功，这就是为什么现在基于盈利的股票更有价值。所以施洛斯也转向质地更好的公司，只要价格合适。
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来源：一只花蛤 新浪博客
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