关于粽哥2025
内容：笃志以价值投资理念为取向，构建自我的投资体系
原则：
1、专注：价值投资理念为向导
2、深度：剖析企业基本面，解读财报的秘密
3、长度：坚持长期投资致胜的信念
4、原创：仅有10%的公众号仍坚持原创
5、不荐股、不诊股、不构成投资建议。据此操作，后果自负。
昨天我在公众号发布的《三年两倍的中国平安，你会买进吗？》引起了大家的强烈反响。有人觉得粽哥太乐观了，预期过高，也有人非议为什么要选平安等等，但同时也有球友表示平安是第一重仓，相信公司的前景会非常好。
这些都能理解，毕竟没有百分百完美的公司。哪怕是“股王”贵州茅台也避免不了各种争议，格力电器就更不用说了，从“天花板之争”开始，就没停过，但是相同点就是，两只股票都在不断创出历史新高，给投资者创造丰厚的收益。
对于中国平安的解读，由于时间有限只分析了一部分，今天，粽哥把投资逻辑给大家讲述一下，主要是从横向分析的角度来研究分析为什么要选择中国平安。
当然啦，大家如果有不同的意见也可以发表看法，一起探讨探讨。
01
ROE数据哪家强？
作为一只备受价值投资者追捧的股票，中国平安也拥有着与格力电器一样的对投资者负责的高分红基因。
在2018年的股东会上，巴菲特透露了其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率（ROE）不低于20%而且能稳定增长(连续10年)的企业才能进入其研究范畴。
为什么要选取ROE指标呢？巴菲特也曾在《致股东的信》上称：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE。”因为高ROE意味着企业具有强大的护城河，也意味着更多的“实际可分配利润”，给投资者的回报率更高。
以格力电器为例，过去五年的平均ROE数据为32.75%，而中国平安为20.1%。但是不能就此认为平安的ROE就不高，因为不同行业是不能拿来直接对比的。我们在这里看ROE增速情况，格力电器同比下降较多，特别是在2015年，由于家电行业短暂的寒冬期，也成为了天花板争议最大的年份。
反过来，平安的增速较为平稳，除了2018年之外，整体处于上升的态势，这也符合巴菲特老爷子说的“不低于20%而且能稳定增长”的标准。
然后，再从这个角度来看，我们对比同行业其他几家保险公司的净资产收益率数据情况。
只有相同的行业对比，才知道真正的孰优孰劣。粽哥选取2014年以来的数据进行对比，由于只有平安提前20多天公布了2019年业绩，所以其他三家数据暂无。
我们从图中很明显可以看到，中国平安的ROE数据是同行业里最高的，而且从2017年开始，就一直在20%以上，2019年更是攀升到24.35%。远高于其他同行。
所以，中国平安的高ROE，成为了第一个选股逻辑。
02
现金分红情况
与ROE相对应的，是分红。判断一家企业是否对股东、对投资者负责，要看它的分红。
现金分红是上市公司回报投资者的一种重要方式，连续稳定的分红是体现上市公司财务健康的重要标志。
中国平安自成立以来，一直保持着较高的分红水平以及分红增长率。自上市以来累计分红26次，累计分红金额为1339.85亿元，其中A股分红802.70亿元， 港股分红537.16亿元。
根据财报显示，2019年全年，平安向股东派发股息每股现金2.05元，同比增长19.2 %；过去5年分红年复合增长率达40.1%。
所以，中国平安的高分红，成为了第二个选股逻辑。
03
内含价值
内含价值，很多人认为是保险行业里比市盈率、市净率更为重要的指标。因为内含价值反映的是保险公司的成长性。
因此，粽哥同样采用横向对比的方式来做解读。
从图中可以看到，中国平安的内含价值远远高于同行，而且，2016年中国人寿的内含价值还比中国平安多143.54亿元，但是2017年中国平安开始爆发，迅速拉大了与中国人寿的差距。
另外，2018和2019年平安内含价值的迅速提升，就在于寿险及健康险业务的稳定增长，实现了超过同行的内含价值营运回报率(ROEV)及高P/EV倍数。根据数据显示，平安寿险及健康险业务近五年平均ROEV为24.7%。因此，从侧面也看到了中国平安的高成长性。
所以，中国平安的高成长性，成为了第三个选股逻辑。
04
公司的内生性增长
作为已经不单纯是保险业务的综合金融公司来说，内生性增长就成为了平安是否能够实现“戴维斯双击”的核心要素。
1、目前，作为第一大主业的保险业务，在代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式和服务等五个业务场景中，通过AI技术实现了全面应用。科技的力量充满无限的想象力，也在创造着无数的可能性。
在公司主动进行保险业务结构调整之后，2019年个险价值率大幅提升，价值率较低的短交保障储蓄型产品新单占比相应下降。（PS.关于这方面，粽哥这两年跟在平安就职的朋友聊了很多，情况属实。）
2、其次，银行零售业务是公司的业绩增长点之一。零售业务的营业收入和净利润贡献已经超过对公业务，而信用卡业务也是发展迅速，流通户数、消费金额均位列股份制银行第二。
3、然后，对于中国平安的投资能力，在3月2日的文章里，粽哥也讲到了在面对金融危机之后，这方面业务就成为了除保险业务以外的业绩爆发点，也是2019年的财报亮点。在这里就不一一阐述。
我们从整体看，中国平安保险资金投资组合规模保持着稳步增长。2019年保险资金净投资收益5.2%，总投资收益达到6.9%，公司债占比从年初5.8%下降到4%。同时信用水平有显著提升，大约有99%的资产负债评级为AA以上。
4、金融科技和医疗科技。两大上市公司已经为公司的投资带来了出色表现。其中，粽哥预计平安好医生在疫情的刺激下，有望扭亏为盈，做出业绩贡献。因此，“投资+保险+科技”三大板块的业务整合，就成为了业绩稳定增长的基础。
05
其他投资逻辑
至于中国平安的管理层是否优秀，这点粽哥也不方便在这里说。这点，就像选哪家公司的保险业务一样，见仁见智，有人觉得平安是好公司，但有人反而觉得不好。至于管理层是否真的优秀，在投资者的心中自有答案。
好行业、好公司、好价格。剩下的就是好价格，如果用江恩理论来给中国平安做技术分析。
如果仅从技术面来看，前期由于涨幅过大，有下跌的需求，粽哥认为中国平安在上半年会跌到67元附近，而67.22元（复权价）也正好是2007年牛市的顶峰，这也是一个非常强的支撑位。但是如果真的跌到67元，那大盘得下跌多少呢？行情得恶劣到什么程度呢？粽哥不敢想象。
再加上，管理层已经公布了回购计划，最低买入价也不会下降到67元。除非真的是极端行情了，比如彻底的熊市。
因此，从这点来看，粽哥认为估值已经相当低估，如果怕买不到的朋友，可以采取分批建仓的模式。如果真的担心行情非常不好，觉得股价就该跌，那就等合适的时机介入吧。毕竟，还是那句话，“好行业、好公司、好价格”缺一不可。
当然啦，中国平安也不是没有风险点。就比如此次疫情的影响，公司还不能全面复工，对业绩多多少少都会有影响，而市场预计对今年新保费的影响在10%之内。但与此同时，由于估值偏低，加上粽哥前面所说的无论运营利润还是内含价值，未来5年中国平安保持15%-20%的增速应该是大概率事件。而且，有时候“黑天鹅事件”会带来意外的收获。
最后，粽哥在此发一下2015年3月19日创建的“中国平安试验盘”的组合。从2015年粽哥就非常看好平安，但是由于一些私人原因，一直没有实盘买进，就建立了这个模拟组合，看看若干年之后的收益情况。
如今刚好5年，自组合里买入平安以来就没有减仓或者加仓过，由于没有打理，目前总收益是122.51%，净值2.2251。其中，在2019年9月21日最高的时候收益率是158.19%，同期沪深300指数只有3.46%。
最后的最后，对于中国平安的投资，就像它的保险产品一样，每个人有每个人的看法。平安也不一定是最好的选择，“取法乎上，仅得乎中”，哪怕不能实现“三年两倍”，那么“三年一倍”、“三年半倍”，都比把钱放银行要来得多。至于是否觉得真的值得投资，还是看投资者本身。毕竟投资还是要坚持自己的逻辑嘛。
粽哥始终认为，赚到钱什么时候卖都是对的，而至于赚到多少，看投资能力。但是，知足常乐，也许慢就是快吧。
最后，希望大家都能找到更好的投资标的。
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