今天继续我们的音频之旅。
有时间就听听——听音频的确比看文字更浪费一点时间；
心情郁闷的时候就听听——据说腾腾爸的普通话自带喜感；
但我建议，最好是一边听着音频，一边看着文字——因为音频和文字，并不完全一致，有时候音频内容会丰富一些，有时候文字内容会丰富一些……
因为音频录制时，是即时性的，口比心快，难免错漏处。
如果音频和文字发生冲突的时候，请以文字为准。
今天不准备废话。
我单刀直入地告诉大家，目前的市场大热门——医药板块，已经处于绝对的高估状态！
我不知道这种高估状态还会持续多久，也不知道它还会不会创造更加高估的纪录，但我知道这样的热门行业、这样高估的状态，短、中、长期，都积聚了相当大的风险。
聪明的投资者，不应该在此时追高！
没有对比，就没有伤害。
医药板块的高估，可以通过对内对外两方面的对比，来得到形象充分的体现。
我们先来看下对内方面的对比。
所谓对内方面的对比，就是自己跟自己进行纵向的对比。
这是中证医药指数近１０年来的估值走势。
中证医药指数由中证公司自２００９年７月开始编制、发布，迄今恰好１１周年了（此处音频有口误）。
截止８月３日收盘，共纳入样本企业８１家，共计４.７８万亿市值，６２.８１倍的滚动市盈率。
换言之，这８１家医药上市企业以７６０亿的总利润，支撑起了４.７８万亿的总市值。
通过这张图，大家可以清晰地看到：医药板块的整体估值，在过去２０年间几经起伏，低估时约２０倍上下，高估时则６０倍上下。
最高纪录，是在２０１５年的牛市行情中创下的。
当时，医药板块的整体估值，创下了６０倍的纪录。
然后股灾发生。
估值一路下行，最低下探到２０倍上下。
今年，现在，该指数的估值再次达到６０倍的水平。
跟２０１５年的顶峰时期相比，已经完全持平。
能不能继续往上创下新的估值纪录，我不知道——我只知道，它的现在，和它的过去进行对比，已经处在绝对的高估状态了。
可以确定地说，今天的医药和昨天的医药相比，已经没有任何优势可言！
接下来，我们再进行一下对外方面的对比。
所谓对外方面的对比，就是用医药和其他板块进行横向的对比。
上图是中证银行指数的估值走势图。
中证银行指数由中证公司于２０１３年７月开始编制、公布，目前样本企业３６家。
截止８月３日收盘，共计９.８１万亿市值，５.７８倍的滚动市盈率。
换言之，这３６家样本银行以１.７０万亿的总利润，支撑起９.８１万亿的总市值。
两个板块的指数样本企业中，３６家银行共实现利润１.７０万亿，８１家药企共实现利润７６０亿——银行的总利润是药企业总利润的２２.４倍。
但是，银行板块的市值９.８１万亿，医药板块的市值4.78万亿，银行仅是医药的２倍。
两相迭加，医药板块估值６２.８１倍，银行板块估值５.７８倍——医药的估值比银行贵了整整１０倍！
一个显而易见的事实：医药板块的增长，不可能比银行板块的增长也快１０倍！
过去十年，医药增长虽快，但也没有达到１０倍于银行的水平。
未来十年，这样的增长速率，也不可能达到。
为什么这样讲呢？
我们回归一下常识就一目了然了。
众所周知，银行是一个经营钱的行业。
一个国家的银行体量，会跟这个国家的经济体量、货币体量大体相当。
如果未来十年，我们国家的ＧＤＰ增长能够维持在6%上下，那么我们国家的银行业绩增长也至少应该能达到６%以上。
按照这个逻辑，未来十年，我们国家医药板块的业绩增长，得实现年化６０%以上的增长才能支撑得了今天的估值。
６０%的年化复合增长，连续持续１０年，意味着增长将达１００倍！
这样的概率，你认为会有多大呢？
投资靠逻辑，不能靠奇迹（此处音频有口误）。
现在大家看好医药板块，最大的依据是中国已经步入了老龄化社会。
未来十年，老年人口会大量增加。
２０１９年，中国６０周岁以上的老年人口，大约２.５４亿人。
你认为１０年之后，中国的老年人口，能增长１０倍吗？
如果不能，如何支撑得起医药板块１００倍的增长呢？
医药行业里将来一定会出牛股。
但是希望医药行业里所有的企业都是牛股，可能吗？
你看看现在的医药板块，３０倍、４０倍估值的企业还有几家？
稍微能看上眼的，就是１００倍、２００倍的估值——市场把它们都视之为超级成长大牛股，开什么国际玩笑！
全文完。
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。
擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。
擅长做市场判断、估值判断和企业分析。
擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。
并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。
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