最近问上海机场的朋友很多哈，被“巨幅”深套的也很多哈，隔着屏幕，《价值事务所》都能感受到他们深深的“绝望”.....额，讲道理，其实人家也没有跌多少嘛，即便从最高点算，到现在也就20多个点，不超过30个点的样子，这哪里算什么“巨幅深套”。
看看vive的几大爱股，汤臣倍健从2019年初23块多跌到年底最惨13块多；复星从2018年中旬46块多跌到2019年底最惨19块多；洋河从2019年中旬130多跌到2020年初最惨70多；丽珠集团从2018年底40多跌到2019年底最惨10几块钱......
vive有说啥嘛，木有呀，还不停的在打气、打鸡血、补仓，目前，他们都已经突破了前期高点，继续向上。
上海机场，大家也不要太悲观，这家公司还是很牛逼的，怎么跌下去怎么涨起来。
01
疫情是上海机场本轮下跌的核心原因么？
大家都认为，此次上海机场下跌的核心原因是疫情影响，当然啦，这个影响肯定是有的，但远没有大家想的那么大。
受疫情影响，上海机场的旅客吞吐量直线下降，尤其是海外旅客，以4月份为例，4月上海机场国际旅客 2.6 万人，同比下降 99%，要知道，上海机场最大的亮点之一，就是国际旅客居多，这些高净值人群，是机场收入的重要来源。
在海外疫情仍不容乐观的情况下，上海机场的惨淡情况可能要持续1-2年，因此大家对它的前景感到很是悲观。
但正如我们前一篇文章所说，机场因为其得天独厚的地理优势，是免税店重要收入来源之一，上海机场和中国中免签订“严重不平等条约”，为期7年，提点率42.5%。这意味着中免每销售100亿，就要抽出42.5亿给机场，而七年的保底销售提成总额为410亿。
也就是说，上海机场即便啥也不干，每年都能躺着赚钱，7年至少保证410亿的收入.....
其次，上海机场没有任何有息负债，负债率仅有12.7%，基本都还是应付款，账上还趴着100多亿现金，说个最坏的情况，假设人家一年不营业，甚至两年不营业，人家都凉不了，死不掉！
疫情总会过去，目前多少疫苗都到了临床三期，最快今年年底就能上市，到时候春暖花开，上海机场就会恢复，加上新建的卫星厅开始创收，上海机场的业绩只会比之前好更多。
这个逻辑一般人都能想到，而股价反映的不是当下情况，而是对未来的预期，因此，仅是疫情影响，上海机场是不至于一直跌的，包括前面的“牛市”，也没见他涨。
同样是疫情受难股，宋城演艺，股价却创出了新高。可见，上海机场的下跌还有其他原因。
02
上海机场下跌真正的原因
还记得《价值事务所》在之前写的中国国旅么？哦，人家现在已经改名为中国中免了，当时我们就说：中免未来的增长靠的是离岛免税店和市内免税店，在公司完成机场的布局后，销量端有了保证，就可以运用规模优势，压低采购的成本，反哺市区和离岛的免税店。
毕竟市区内，租金、水电、人力成本都会更低。
疫情背景下，从中央到地方政府，都在加码市内免税店政策的力度，吸引消费回流，因此，A股刮起了十分猛烈的免税风。
我国国民在过去免税消费的主要场景是机场、口岸、离岛，市内免税店是严重缺失的环节，但以隔壁韩国为例，人家市内店免税销售额占比可是超过 80%，因此，中国中免，三个月时间，股价翻了四倍不止，就是因为市内免税店有超级大的想象空间。
那么，市内免税店兴起了，会不会对机场免税店造成分流，这就是大家要考虑的核心问题了。所以，一边是中国中免气势长虹、一边是上海机场萎靡不振。
但是，《价值事务所》认为，不论今后市内免税店如何红火，机场都依然是未来免税品最核心销售渠道，原因我们后文细讲。
03
上海机场，爸爸永远是爸爸
我们知道，上海机场最大的优势就是国际航班，在机场候机，尤其是候国际航班的灰机，你得预留大量的时间，这个时间总要干点啥吧，那么逛逛机场，顺便买买买，就是绝大多数人的选择。
可以说，机场是一个绝佳的、封闭的、特别的消费场景！
其次，坐灰机的，尤其是坐国际航班灰机的旅客，基本可以直接认定是高净值人士。想想看，一大群高净值人士，聚集在机场这个封闭的空间，啥也干不了，还有大把大把闲暇的时间，哇塞，这简直就是高端消费的绝佳场景！
因此，我们不要把机场当成机场，而要把他当成一个顶级的购物中心。一个顶级购物中心最重要的是什么？
对了，是位置。
一个好的位置，意味着什么？
意味着源源不断的流量，而且是高端流量，那些高净值人群，在商家眼里，可都是金娃娃。看看下图的数据，就能发现，机场是所有购物中心，流着口水也羡慕不来的对象。
所以，我们认为，市内免税店对机场的影响有限。
还以前文的韩国为例，韩国市内免税销售额占了80%，但这也丝毫不影响其最大的机场——仁川机场以165 亿销售额位居全球第一，且这个销售额还在不断攀升！
好了，说完韩国，我们用国内香港的案例做个参照，要知道，我国的香港作为自由贸易港，可是三税全免，而且，市场是完全的自由竞争，机场免税零售和市内普通零售半点差异都没有。
那香港的机场是个什么状况呢？
2003年到2018年这十五年期间，香港机场零售特许经营权收益复合增速为 12.1%，远超同期总体零售额 6.7%增速，至于为什么2017-2019年落后了，背后的原因大家都知道，我们不细说，建议大家自行百度。
铁一般的数据告诉我们，机场在零售业中价值和地位是独一无二的！
更不用说，我国的情况和香港的完全自由竞争，全岛免税还不一样，因此，国内机场的价值和地位只会比香港岛更高、更强！
04
总结
我们认为，机场未来依旧是免税品的最核心销售渠道，而上海机场，由于其得天独厚的地理优势，商业价值为国内机场之首。
在卫星厅投产后，机场的实际免税运营面积达到了 1.7 万平，大幅超过首都机场成为内陆机场第一。
待疫情褪去，大家终将发现，原来上海机场还是这么牛逼，甚至比之前更牛逼....
那，目前的上海机场，是不是值得拥有？
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