长期稳健盈利的价投之道是可以复制的（3）

上一篇长期稳健盈利的价投之道是可以复制的（2）说到了入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？本篇说说重仓个股的持有逻辑。

4、能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

关于持有逻辑，本来我这次是想拿中国平安为例的，但我发现前面的专访有几位已经说过中国平安了，我这次就说说格力电器吧，毕竟它也是我的重仓股之一，持有的时间很长。

首先说说空调这个行业，我记得新加坡的国父李光耀说过，空调是20世纪最伟大的发明，把新加坡的成功归根于空调的普及，认为空调的出现让热带的发展成为了可能，这极大扩展了文明区域。没有空调，新加坡这样的赤道国家，工作环境比温带、寒带恶劣许多。炎热使人懒怠昏睡，人们只能在清早以前或黄昏之后工作，金融贸易所需的智力活动将大受影响。

家用空调从上世纪60年代起普及，新加坡经济也在这个时候起飞。李光耀认为，空调起了非常大的作用。目前印度、越南等东南亚国家因为经济问题，空调在东南亚的渗透率远远没到顶。

面国内空调行业发展仍处半程，城镇保有量仍有 1 台/户以上提升空间且农村市场才刚开始崛起，另一方面中央空调已实现从 0 到 1 的突破。人们对舒适环境的追求和对空调的依赖是与日俱增的，在改善环境温度方面，目前没有找到比空调更好的产品，我估计未来也不太可能出现。所以说，空调这个行业天花板很高，很难被颠覆，未来前景依然很好。完全具备好行业的性质。

我们再来看看格力这家公司，其实我们要判断一家公司的好坏并不是看它的营销，也不是看它的广告，我认为最重要的是该公司生产的产品品质。多留意观察，走到哪里都看看墙上挂着的什么牌子的空调最多，大家愿意买哪一家的空调？问问周围的亲戚朋友喜欢用什么空调，我发现只有少数几家公司是有回头客的，身边很多人都买了格力，有比较“这个空调用了十年都没出问题，那个用了三年就不行了”。

格力的几乎所有的技术都是自主研发的，对其他企业没有任何依赖性，所以它的产品品质确定性很高。再有一点就是关注它是不是一家“人品”好的企业，它赚钱是不是让别人也赚钱？有的企业只想着自己赚钱，不管别人死活，这样的企业肯定是做不长久的，我们看到格力是保护经销商利益的。大经销商欺负小分销商，或者两地经销商打架，甚至面对美苏大敌，格力始终是站在维护公平经商和契约精神的立场上的。

产品品质和企业“人品”都没问题的话，我们再来看看它的盈利能力和财务指标，格力电器的净利率一直维持行业第一，跟第二名拉开很大的差距，在别人活得很艰难的时候，它依然活得很滋润，净利率从2011年的6.37%到2017年的15.18%，一直在提升，净利率越来越高，营业额的增长也一直维持在20%以上的增长，净资产收益率ROE连续十多年大于30%。这样的财务指标在A股接近四千家公司当中是屈指可数的。

我们再来看看管理层，可以说格力能有今天的成就跟董明珠卓越的管理能力是分不开的，董明珠强势霸道的性格虽然争议很多，但她所做的一切确确实实都是为了格力，只要有她在，格力就是一家透明的公司，投资者完全不用担心财务造假，一切信息公开透明。我2011年选择买入格力电器，除了因为当时估值便宜，市盈率只有9倍多以外，还有一个原因是当时关于董明珠在2012年股东换届将担任董事长的呼声很大，基本上就是板上钉钉的事情，所以当时选择在2011年分批买入。

买入之后然后就是做投资计划，根据估值判断什么时候买，什么时候卖，制定详细的计划。其实根据估值制定计划也很简单，并没有大家想象的那么难，在预计未来的成长性不变的情况下，我一般是根据历史市盈率对比来判断估值高低的。

比如当时给格力电器制定的计划是：动态市盈率低于9倍就开始分批买，越跌越买，高于15倍就开始分批卖出，越涨越卖。但这些计划也要结合当时大盘点位和行情亢奋情况来判断，比如2015年，格力的动态市盈率还远没有到15倍，但我也开始分批卖出，因为有了2007年的牛市经验，我的直觉告诉我，当时人们太亢奋了，很不正常，所以2015年我选择在4500点左右开始卖出，而后在其动态市盈率低于9倍又开始分批买入，到2017年大于15倍分批卖出，在去年（指2018年）低于9倍又分批买入，周而复始。只要这家公司的估值没有达到我设定的低估区域和高估区域，我就傻傻的拿着，这就是我的持有逻辑。

说到这里，我相信聪明的投资者都能知道我持有的逻辑了，投资者之所以会持股不坚定或者不能承受市场波动，最大的原因是对自己的判断没信心，而对自己的判断没有信心的根源就是对企业没有深入的了解。我一般在选择持有一家公司的股票之前，会有一个至少两年时间的跟踪期，深入了解之后再做出投资计划。

（未完待续）