片仔癀：收购，让收入高增长！

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前言

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习惯性开篇点题。

片仔癀2017年营业收入37.14亿，比2016年的23.10亿同比增长60.85%。

这份业绩增长，是公司在2016年收购的厦门宏仁医药有限公司带来的。

而且宏仁医药属于医药商业企业，处于医药流通环节，毛利率低；

但根据片仔癀“一核两翼”的战略，医药流通仅属于企业发展的补充环节，企业发展的核心是传统中成药的生产，发展的两翼是保健品、化妆品和日化用品的生产。

这就像是多少标榜转型升级的企业，依旧在靠落后产能贡献业绩给企业输血。当前，新业务对业绩的贡献还是太少。

但是如何找出片仔癀业绩增长的原因呢？

帮我理出增长原因的事情有如下三项：

一是模糊判断；

二是数据求证；

三是粉丝提示。

1

模糊判断增长原因

业绩增长究竟是内涵式发展带来的，还是外延式并购带来的，我们只要作比较就可以大致知道。

一是与历史比。片仔癀2017年的收入增速达到了60%，但在过去5年中，其最高收入增速也不到30%，2014的收入增速仅为6%。

二是与同行比。片仔癀是一家在2003年上市的传统中药生产企业，云南白药是其同行，但云南白药2017年的收入增速仅为8.5%。

所以不论是与自身比还是与同行企业比，2017年片仔癀的收入增长都很高，我们可以大致判断为，这一增长是收购别的企业带来的。

2

数据求证增长原因

片仔癀2017年年报中，

已经对收入构成从三个角度作了分析：

分行业，分产品，分地区。

使用按行业分类的收入数据，并与2016年年报中的内容作比对，

就可以知道2017年增长的16亿元的收入中，

有近10亿元，是由医药商业板块贡献的。

宏仁医药属于医药流通企业，医药流通企业销售收入高但毛利率相对较低。

2016年，宏仁医药的主营业务收入约有6亿元，毛利率仅为4.55%；

2017年，宏仁医药全面开展运营，实现16.82亿元的营业收入。

由于宏仁医药的收入并入了片仔癀的合并报表中，而且药品批发属于医药商业，那么上图中，用红色圈出的2017年医药商业收入增多了10亿，也就找到原因了。

补充一点关于医药商业的知识。

医药商业是将医药工业生产企业的产品，配送到终端消费者的媒介。

医药商业的上游是医药工业，下游是城市医院、零售药房和第三终端。

医药商业分为药品批发、药品零售和特殊药品分销三个业务，其中药品批发占比例最高。上图中的宏仁医药从事药品批发业务，属于医药行业中的医药商业企业。

3

来自网友的提示

关于片仔癀业绩增长的原因，有个雪球的朋友是这样评论的：

“并表子公司，厦门片仔癀宏仁医药有限公司增加了营收10亿，跟上海家化合资的那个并表子公司，贡献了营收约1个亿。大差不差。”

我们不是一个人。哈哈。

4

总结

片仔癀的珍贵在于它的独一无二，这跟云南白药是一样的。

片仔癀处方属于国家级绝密配方，而且国家规定，仅准许片仔癀等少数几个中药品种可以使用天然麝香，除此之外的厂商只能使用人工麝香代替。

垄断。稀缺。名贵。有效。

然后一粒3g的片仔癀丸，在京东的售价是530元。

所以，就算医药商业板块利润率低，新业务的发展待考量，片仔癀也是不可替代的。