先来聊聊市场吧。
前夜欧美股市大跌。
很多朋友担心带崩A股。
但昨天A股市场的表现非常地坚强。
跟腾腾爸的预期大体相同——昨天盘前我发文《是机会，不是危险》，特别提到了我一个多月前对中美股市的对比结论，目的就是给大家打气。
事实证明，我们是对的。
中国股市的估值与中国整体的经济状况共同决定了，我们的A股理应有更好的表现才对。
希望这样的表现能更多一些。
时间久了，A股市场新的心理定势就会逐渐形成，市场的信心就会足一些，别动不动“美国经济垮了，中国股市趴下”。
软骨症患者不仅仅常现在舆论场上。
资本市场上这样的怂货也大有人在。
且行且笑之！
财报季，还是多关注一下投资标的的三季报吧。
投资者关注的焦点，永远要放在所投企业的经营上来。
这是投资第一性决定的问题。
背离了这项基本原则，人就成了随波逐流的无根之萍。
昨天兴业银行三季报出来了。
我们先来看一下整体数据——
好的方面是：
1、营收同比增长了11.11%，业务在持续扩张；
2、不良贷款率略微下降，拨备覆盖率较年初提高了12.56个百分点；
3、会计上的归母净利润从半年报的－9.17%，收缩至－5.53%。
关于归母净利润，重点说道说道——
从贷款五级分类上看，兴业银行三季报坏账共计567.77亿（次级类278.64+可疑类185.43+损失类103.70）。
如果维持年初拨备覆盖率水平的话，可以少计提71亿税前利润。
扣除税收影响，对归母净利润的影响大约60亿上下。
也就是说，加大拨备前利润同比上升约6%上下。
现在加大了损失计提，提高了拨备覆盖率，会计上的归母净利润就成了同比增长－5.53%了。
有网友感叹：指导员的威力，就是大啊。
腾腾爸也有同感，但是没办法，银行的财报原本调节空间就非常大。
指导员为什么这样调节，以前解释过，这里没必要再解释——目前都打成了明牌，估计大家心里都清楚，也没必要解释了。
总体上吧，兴业银行目前的经营业绩对得起目前5、6倍的估值。
它最大的优势，就是绝对低估。
目前每股净资产24.67元，年报公布时（还有两个季度，即2021年Q1），每股净资产大约26－27元间。
PB、PE估值都足够得低。
当然槽点也有——
兴业银行的资本充足率下降还是比较厉害。
勉强达标。
确实有补充资本金的潜在要求。
这是我对兴业银行最担心的地方——前番的增发价，都远远低于净资产，干了不少欺负小股东的事儿。
希望以后不干，或者尽量少干。
这是一份中规中矩的三季报。
比平安银行差点，比市场给它的估值又要好得多。
所以我接下来的操作策略就是：不加不减，安心持仓。
昨晚，万科也公布三季报了。
受一二季度受疫情影响，营收和归母净利润同比增长都两位数以内。
但三季度单季收入和归母净利润都迅速恢复到了两位数以上。
经营现金流更是同比暴增251.36%.
市场的解读是“超预期”、“非常棒”。
弱周期和强监管环境下，我更关注万科的两点：
一是资产质量怎么样；
二是增长潜力怎么样。
先来看万科的资产质量——
货币资金1700亿，这是实打实的现金。
其他流动资产240亿，这部分主要是企业用剩余资金购买的银行理财产品，相当于类现金资产。
两项加在一起，万科目前手持现金与类现金资产约近2000亿。
万科目前总市值才不过3200亿。
我要是有3200亿，就全部把万科买下来——马上就能回收2000亿现金，相当于用1200亿买下一家投资性房产800亿、固定资产130亿、存货（主要是地皮）9550亿、年净利润至少400亿的超级盈利大公司。
美不美？
有息负债中，短期借款196亿，长期借款1200亿，应付债券498亿，加总不到1900亿。
现金与类现金2000亿，有息负债1900亿。
还债压力不大吧？
有息负债率不到11%。
牛吧？
想想恒大，再看看万科。
是不是有一种高下立见的感脚？
经常有朋友问我：这么多地产公司，腾腾爸你为什么独独钟情于万科？
资产质量，谁更保守，谁更稳定，我就喜欢谁。
这就是答案。
再来看看增长潜力。
上张图表中，万科合并资产负债表中，负债项下有合同负债账户、预收款项账户——看地产公司的财报，我就爱看这两个账户上的资金。
为什么，因为这是公司预售款啊。
房子还没完全盖好，但已经卖出去了，一是资金回笼快，二是未来业绩有保障。
放在这个账户上的钱，都是还没结算成营收和利润的。
相当于公司的一个大蓄水池。
万科今年前三个月的合同负债6400亿。
当然，这只是今年前三个季度已售未结算部分实打实收回的资金，加上合同中未收回的资金——
已售未结算合同金额更是高达7200余亿。
而万科2019年总营收也不过3600余亿。
这两个数据对比，意味着万科歇手不干，未来两年营收及利润也能维持住目前的规模。
这就叫潜力。
这就叫厚度。
从万科往年的结算习惯看，第四季是全年最集中的结算季。
所以我拍下脑门啊，今年全年万科的营收及净利同比有望增长在10－20%间，中间数15%。
未来三到五年，万科都可以轻松实现15%上下的业绩增长。
目前万科7、8倍的静态市盈率估值，对应的是未来15%的年化复合增长，PEG值0.5上下。
典型的低估值高增长代表。
最近万科股价不彰，市场上鬼哭狼嚎者众。
网络上、生活中，经常有朋友问我：腾腾爸，万科怎么了？还能拿吗？是不是要卖掉？
我一率五个字回答：放心吧，拿住！
总之吧，银行和地产这两几天陆续公布季报，我观察和分析到的结果，整体非常稳健、乐观。
所以，对市场对投资，我坚持原来的分析判断不变：
1、A股市场目前最大的特点是二元失衡，投资者一定得紧紧住其中的低估端；
2、银行、地产、保险三傻，经营业绩远远比股价表现要好，应该说最黑暗的时刻已经过去，相信下步的市场风向，不会亏待三傻投资人。
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。
擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。
擅长做市场判断、估值判断和企业分析。
擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。
并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。
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