二马由之：月度投资总结之2020年1月份总结（开年不利，首月遭遇回撤）

 一、1月份投资总结：

从2015年开始投入较大精力及资金进行股票投资以来，历年收益如下：

2015年 +40%

2016年 +10%

2017年 +34%

2018年 -20%

2019年 81%

5年复合收益率为24%，还是一个相当不错的成绩。

2020年一月上证50表现低迷，二马的持股回撤 3.48%(考虑打新收益)

本月中签：三签，两签京沪高铁，一签科创板优刻得； 

本月操作：

1、继续进行平安银行的高抛低吸操作，2019年12月有一次16.6元高抛平银仓位10%的动作，这个在年度总结未记录。本月在15.8元处补仓平安银行10%仓位（总仓位的2%），自2019年8月份在平安银行15元时启动高抛低吸操作以来，已经进行了7次高抛，5次低吸。目前平银仓位为原始仓位的80%。

2、减仓占总仓位2%的建设银行，调仓到招商银行。自此建行仓位为6.5%，招行仓位为17%；

二、仓位分布：

目前持股比例如下：中国平安：30.5%，平安银行：20%，贵州茅台：24%，农业银行：0.5%，建设银行：6.5%，招商银行：17%，目前银行股约占44%仓位。1.5%现金存留。

三、1月份市场分析

自从2019年12月开启中小创的牛市以来，上证50指数表现不佳，1月份创业板指上涨7.21%，上证50下跌4.27%。二马的持仓股多为上证50的大蓝筹，在1月份表现不佳。特别是贵州茅台业绩快报暴雷，1月份下跌11%。肺炎疫情加剧，1月收盘最后一天，股市大跌。

 四、持仓股梳理

1、中国平安：

截至2019年三季报，平安的业绩都是非常靓丽的。但是由于经济进入了下行周期，平安新业务增长乏力，只录得个位数的增长。市场对于经济企稳及平安未来发展表现了深深的忧虑，同时降息周期对于保险投资本身也是非常不利的。就股价而言，平安下半年的股价是下跌的。

本来二马预计平安12月份的新业务会维持11月份的低迷态势，毕竟平安换帅后，新领导会有意愿做高2020年业绩，这样在某种程度上会牺牲2019年的业绩。但是平安2019年12月的新业务出乎意料的好。12月单月个人业务-新单保费181.38亿元，同比增长47.8%。环比11月增长136.8%！

2020年开年不利，肺炎对于保险公司的冲击不会小，具体影响到什么程度不好说。需要根据疫情的发展持续跟踪。

平安目前最大的优势是低估，截至一月底PE-TTM为9.69，市场对于平安表达了足够的不看好。

2、贵州茅台：

茅台的2020年有可能会和我之前的预估有所偏差，12月份之前，对于2020年的茅台业绩预估，我认为是量价齐升，2020年会是茅台的一个肥年。但是12月的茅台经销商大会上已经基本定调，2020年是茅台的基础发展年，也就是2020年茅台不会以高速增长为目标。加之2019年本来是茅台的小年，但是今年业绩增长不错，有可能透支了明年的部分产能。据此，对于2020年的茅台的利润增速，我预估是15%。从股价角度，2020年可能是估值消化年。能稳住1200就可以了。

这次肺炎疫情，对于我的持仓股，唯一不受影响的就是茅台了。如果疫情引起茅台跟随市场下跌，我会选择加仓。

3、平安银行：

2020年1月13号晚上平安银行公布的业绩快报，扣非净利润增长13.7%，对比单三季度16.9%、前三季度15.6%净利润增长率，四季度的净利润增长率出现了大幅下滑。2019年四季度平银的扣非净利润为45.5亿，2018年Q4的扣非净利润为43.5亿，同比增长4.6%。这个业绩快报并不理想。二马对比了其他银行的业绩快报，发现2019年Q4 银行业普遍表现不佳。

平安银行业绩快报比较好的地方在于不良偏离度达到82%，基本上和招行及兴业持平，也就是说平银不会再因为不良认定更加严格而增加新增不良。

考虑到肺炎事件，对于2020年平银的业绩谨慎乐观。操作层面继续每次10%仓位的高抛低吸动作。

4、招商银行：

招行的业绩快报显示2019年营收为2697.5亿，同比增幅为8.53%。而2019年前三季度的营收为2077亿，同比增幅为10.36%。2019年单Q4的营收为620亿，2018年单Q4的营收为603亿，2019年单Q4营收同比增幅为2.8%。这是一个非常差的营收增速。但是在这个非常差的营收增速的情况下，招行的净利润取得了爆发式增长。2019年归属本行股东净利润为928.67亿，同比增长15.28%；而前三季度的对应数据为772亿，同比增速为14.63%。我们可以看出Q4的净利润增长加速趋势。2019年单Q4的净利润为156.67亿，2018年单Q4的净利润为131.8亿，同比增长18.9%。

2019年Q4，招行遇到了和其他银行同样的问题，营收增长承压。同时也如同二马预估的一样，招行开始利润释放。Q4净利润增速加大。

肺炎事件对于招行和平银这样的零售行影响相对小一点，但是总体影响不会小。具体如何还要看事态发展。

二马综评：

突如其来的肺炎事件是中华民族的灾难，对此我们只有积极面对。从股票投资人角度，站在我们投资历史的长河中，这不过是沧海一粟。

危中有机，积极把握！沧海横流方显英雄本色！