文:里海(公众号:fengkuanglihai)
行情如火如荼啊!依稀看到2015年上半年的影子。。。,所以,自己的股票如果不那么差的话,就死拿吧,哈哈!
今天来简单分析一个个股,话说平时很多人都给我留言,希望我分析一些个股,话说回来,分析完一家公司哪里有这么容易的?
但是花较短的时间对公司进行初筛和查看漏洞是可行的,我一般可以在10分钟内对一个股进行初步判断,目的就是决定是否进一步深入研究下去。这不,就有一个股,是读者发给我看的,我们来看看怎么来初步判断这股。
这家公司叫名家汇,创业板的个股。公司主营业务为照明工程的安装,这一块业务占公司营收的90%左右,配合与之相关的照明工程设计与售后的合同能源管理。公司上游为LED灯生产厂商,2018年收购了麒麟照明,向上游扩张,打通了整个行业的全产业链。乍一看,公司业务专一,细分行业龙头地位稳定。
过去几年,公司的业绩还不错,但2019年开始业绩增速下滑,同时现金流持续为负。主要财务指标如下:
2017年,营收6.82亿元,净利润1.74亿元;2018年,营收13.07亿元,净利润3.16亿元;2019年3季度,营收10.03亿元,净利润2.61亿元,同比仅分别新增2.98%和3.11%。而公司股价从2016年最高的37.48元跌到最近的6.89元,差不多跌了80%,跌得够猛,动态估值为PB2.13和PE13,看起来已经非常低了,那么,是不是算是跌透了,值得低位去搏一把呢?实际上,我个人认为,公司的股价虽然可能因为市场情绪的好转,特别是创业板的持续向上的大背景下,公司的股价是有可能往上的,但从弱者思维追求极致的安全边际来说,这公司漏洞不少,显然还差点火候,主要问题在商业模式和资产结构中。先看公司的商业模式。公司主要客户是政府和大型房地产开发商,因此投标企业的资质和品牌是主要的竞争项,目前公司在这方面的龙头地位非常有利于公司中标。另外,行业存在规模效应,随着公司规模的扩张,毛利率成上升趋势。但在这种商业模式下,需要占用公司的大量资金。照明工程行业属于资金密集型行业,项目实施需要企业垫付材料款、履约保证金、投标保证金、质量保证金,也存在部分项目竣工决算进程缓慢导致工程款不能及时收回等情况。公司上市以来,营收规模以每年翻一倍的速度快速扩张,制约公司业务扩张的唯一因素是资金,即公司在有能力垫付资金的情况下,几乎不缺项目可做。所以,在这种商业模式下,公司的财务报表非常具有行业特征,下面,我们就来看主要财务指标。以2019年3季报为例,公司的净资产是21.23亿元,总资产是39.87亿,因此相比现在的股价来说,市净率只有2.13,不高,但细看资产结构,虚的资产比较多啊。货币资金这才是实打实的资产,只有5.59亿元。而虚的资产中,短期应收账款和应收票据高达10.86亿元,长期应收账款7.14亿元,这相当于说,有1年多的营收是长期在外的,不在自己的掌控之中。在长期资产中,我们发现还有商誉1.82亿元。在这种商业模式下,需要大量垫资,所以公司的资金链是比较紧张的,需要大量的资金,因此有息负债接近7亿元。而对应这现金流就是长期为负,近三年经营性现金流分别为-1.17亿元、-2.63亿元和-2.01亿元。所以,这公司的问题就出来了,问题就是这公司的资产中,虚的资产占比非常大,例如应收款项+商誉就占了一半之多。从历史数据来看,虽然这些资产属于虚的资产,但到期基本都是全额回收了的,也就是说,历史上并未形成减值,那么,我们是不是可以对这些虚的资产高枕无忧了呢?非也,因为我们外部散户,是不可能知道公司这些虚拟资产最真实的情况的,这几年很多所谓的白马公司业绩突然变脸,最大的一个原因就是资产减值,而且是突然公布减值的消息,上市公司不到最后关口,是不会把这些利空的信息提前释放的。因此,虽然这公司历史上是没有什么污点,但基于弱者视角来看,这公司的问题就在此,我们无法真实得知这些虚拟资产的情况。更关键的是,这家公司是民营企业,对于资金密集型的民营企业,最容易出现的就是因为资金问题造成的公司突然休克。当然,如果你能够非常清楚明白的知道这家公司的情况的话,那就是强者思维了,是另外一码子事情了。弱者视角下,追求看错了也不会亏甚至可以赚点钱出来的目的,追求简单的,变量小的公司,所以这股肯定是不符合的。当然,这家公司股价已经跌了80%了,不过我认为还不算跌透,按照我对基本面资产结构的洁癖来看,这股是有漏洞的。当然,我认为有漏洞的标的,其实很多后来都涨得挺欢,哈哈,所以我这里也就是扯扯淡了。例如这个名家汇,我只是说有漏洞,但有可能这漏洞很多年都不漏,这是完全有可能的。所以,十分钟筛选一个股,基本就是那几个套路:一看公司业务是否复杂,二看商业模式处于什么位置,三看财务是否有漏洞,四看目前的估值情况如何。这四板斧搞完,觉得公司还不错,那么就认真下资料来仔细琢磨琢磨,那就费劲了。不过也欢迎大家提供自己经过研究的标的给我,并说说简单的逻辑,也许我能发现下一个我心仪的标的呢,哈哈!
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