上海机场(SH:600009)：上海机场：外资爆买，真正躺着赚钱的公司，巴菲特合伙人的最爱

这是一篇上海机场(SH:600009)的复习文章。

上海机场(SH:600009)●●

价值事务所，2019年8月份成立以来，在近一年的时间里研究了几十只优秀股票，绝大部分走的相当不错。

这期间也来了很多新朋友，对我们不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。

所以接下来，会陆续把之前的文章再次发布出来，供大家学习参考。

但有一点必须注意：很多股票都涨上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投资指导，请务必清楚这一点，谢谢。

本文首发于2019年10月14日，发文后最高达到80.18元，最大涨幅约为 40.15%。

前些天vive和朋友从沈阳出发，准备坐灰机去广州找leo。由于穿的是去广州的衣服，但正好赶上飞机晚点，大晚上的，在沈阳机场冻的瑟瑟发抖。

接着，实在被冻得没法子的vive提议去味千拉面蹭空调，在味千点好了拉面，舒舒服服得坐下，我们就开始算，这里的味千比外面贵多少？多花了多少钱？

细细一算，好像一碗面就贵了10块，嗯，比较满意（因为隔壁的永和豆浆基本要溢价一倍）。是啊，但凡坐过灰机的朋友都知道，机场的饭菜死贵死贵，吃着50块钱一碗的面条，我们就在想，机场的商家真是赚钱。。。。。

然而，商家真的赚钱嘛？？仔细研究了一番上海机场，我们要收回之前的话，商家不赚钱，真正赚钱的是——机场。

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躺着赚钱的机场

我们知道，机场的收入一般来源两大块：航空性与非航空性。航空性收入主要是与飞行直接相关的费用，例如飞机起降费、停场费、旅客服务费、安检费等，是按照飞机架次或者旅客人数收取的一笔费用，这个费用基本是政府指导价，赚不了几个钱。

下图为上海机场2018年主营业务收入占比情况：

那么，非航空性的收入，什么餐饮啦、广告啦、奢侈品、书店等等，就是机场盈利的大头了。而上海机场收租金的方式居然是从销售额里面扣点，销售收入的30%都是机场的.....

想一想，在机场里面开个味千，销售额的30%先给机场，剩下的成本、水电、工资、税.........这毛利没有个50、60%，得赔死吧？

所以，味千拉面，可能是机场里面最良心的商家了......

而公司非航空性收入的53.4亿中，有39.86亿都是餐饮收入，占全年总收入的 42.8%........看来，好行业都和嘴有关，市场诚不欺我也！

下图为上海机场近四年细分业务收入情况，商业餐饮也是其涨幅最大的。

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上海机场的优势

在我国大大小小 200 多个机场中，最耀眼的估计就是上海浦东机场了，为我国国际旅客吞吐量最大，实力最强的机场。

与北京首都机场、广州白云机场、深圳宝安机场等几大机场相比，上海机场拥有数量最高的国际旅客（见下图）

为啥要单独强调国际旅客呢？因为国际航班无论是在飞机的起降费还是旅客服务费上的收费都要明显高于国内航班，能够给机场带来更高的利润率。所以国际旅客占比越高，航空性收入的规模越大，利润也越丰厚。

其次，国际旅客才更愿意在机场免税店、餐饮店消费。比如vive会比较机场与外面的差价，贵太多可能就不愿意吃了，但由于老外没有参考价对比，消费的概率会更大。再说，免税店都是去国外的机场买，很少有人会在自己国家的免税店买买买吧？

因此，无论是航空性收入还是非航空性收入，上海机场在盈利能力和净资产收益率上都要明显优于其他几大机场。

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财务分析

公司上市21年，分红融资比516.48%，优秀！

上海机场的资产负债率一直都较低，2018年更是只有7.42%，按理说，机场这样的重资产公司负债率不应该如此低才对，可是公司就是做到了，没有一分钱的有息借款，最大的负债是13.14亿的应付款，唯一的一点杠杆都加在了上游，优秀。

公司营收、净利五年来迅速增长，且净利都跟得上营收，更难能可贵的是，公司常年来，经营性现金流量净额和净利润都非常接近甚至略高，说明公司以现款现货为主。利润质量非常高，是经得起考验的。

公司的毛利、净利率逐年走高，且两者几乎没啥出入，太可怕了，《价值事务所》分析了这么多公司，这样子的还是头一次见到，这只能说明公司的三费极低，想来也是，机场就在那里，完全不需要刻意去销售，而公司自己不缺钱，因此财务费用这一块是赚钱的。

总的来说，公司各项财务指标都相当优秀，简直不能太棒！

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总结

大A股4000+公司中，上海机场几乎敢拍着胸脯说自己是躺着赚钱的好公司，分红大方，自己挣钱，增长不愁，财务优秀，这样的公司，A股中还真找不出来几家。

只是，公司目前的TTM为30.47倍，为历年来的高位，唉。。。。心碎。

公司2019年上半年，营业收入54.55亿，同比增长21.11%；归母净利润27.00亿，同比增长33.54%，因此我们预测公司2019全年净利润为：52亿，今后两年给予25%增长，则2021年为：81.25亿，给予30倍市盈率，对应市值为：2437.5亿，目前市值1498亿，还有62.7%的空间。

至于为什么说他是查理芒格的最爱，因为芒格的家族基金通过易方达香港在买入了上海机场，仔细看看上海机场的股东，哇哦，好多外资啊～

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