十五年A股投资经验，深度价投，擅长财务选股和行业格局研究；在他看来财务走势决定股价走势，所有的研究分析都围绕着公司未来的财务走势。关注公众号并点击文末的“在看”后，在公众号后台对话框中发送“懒惰”二字，可提取股票池公司主营玻璃制品，包括优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃等玻璃产品。经过10多年的发展，公司已成为一家集硅砂原料、优质浮法玻璃、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃研发、生产、销售为一体的大型玻璃企业集团。生产基地布局在湖南省、福建省、浙江省、广东省和马来西亚，拥有26条优质浮法生产线，1 条高铝电子玻璃生产线，在建1条中性硼硅药用玻璃生产线，4个节能建筑玻璃基地、2个在建节能建筑玻璃基地。主要产品有0.33-19mm优质浮法玻璃原片、超白浮法玻璃、着色（绿、蓝、灰）玻璃等玻璃原片；各种离线 LOW-E 低辐射镀膜玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、在线镀膜玻璃、离线阳光控制镀膜玻璃等节能玻璃；高铝超薄电子玻璃；中性硼硅药用玻璃素管等。产品以地销为主，根据市场状况，采用直销与经销相结合的营销方式。浮法原片结算方式为现款现货，一般无信用期。现金流很关键，公司采用现货结算，想必它的现金流不赖。现金流好不好直接由公司的销售政策决定，而销售政策的制定主要还得看公司的产品力（品牌效应、性价比、市场势力等）。看一下2019年，公司在生产方面发生的进展，有利于增加对公司的认识。3、马来西亚节能项目于2019年5月投入商业化运营。4、报告期，醴陵电子玻璃项目基本完成项目建设，于2019年7月下旬点火烤窑。5、广东节能二期扩建项目、浙江节能扩产项目建设完成并投入运营，湖南节能一期项目建设基本完成，积极筹建浙江长兴节能等项目。6、投资控股醴陵市金盛硅业有限公司并成功摘牌醴陵市浦口镇十八坡矿山采矿权，正在加快实施硅砂矿建设工作。7、通过与事业合伙人及其他关键管理人员共同投资方式投资建设中性硼硅药用玻璃素管及深加工项目，项目实施主体已完成工商登记手续。接下来看看2019年公司产销情况（公开披露的信息）。2019年，集团生产各种优质浮法玻璃原片 11,885万重箱，同比增加895万重箱，主要是郴州旗滨投入商业化运营增加；销售各种优质浮法玻璃原片11,845万重箱，同比增加842万重箱，产销率 99.66%，主营毛利率28.99%。期末库存254万重量箱。实现营业收入930,576万元，同比增加92,476万元，增幅11.07%；实现归属母公司所有者净利润134,643万元，同比增加13,876万元，增幅 11.49%。玻璃原本是很老古董的产品，全国性的产能过剩。旗滨集团竟然能做到满产满销，不简单吧？满产满销很好，还要能收回现金才行，如果产品卖出去了，积攒一堆狗肉账，那不成了孙子啦（欠账的是爷呀这年头）。旗滨集团的财务数据，看一眼就知道是我想要的，具有牛股气质。很多投资者是没有学过财务的，对财务报表比较犯怵。我认为完全没有必要。在我这里，我把财务分析简化为“加减乘除”和“看图说话”。财务分析就是数据分析，数据处理的方式就是加减乘除。然后，解读财务数据就是看数据说话（看图说话）。数据的处理，券商的免费交易软件里都有，这是处理好的成品。1、2019年，公司的净资产收益率高达17.24%。对于传统工业类企业，净资产收益率能超过15%，就非常了不起了。2014、2015年，整个行业产能过剩严重，多数企业处于亏损状态，旗滨集团在那种情况下仍然能实现不亏损，实属不易。2016年以来，国家启动了供给侧改革，行业里低效供给逐渐被挤出市场。公司的利润立刻实现了大幅增长，2016年，公司净利润从1.03亿元冲高到7.68亿元。由此可见，供给侧改革对于行业龙头企业是多么的友好。2018—2019年，公司的净利润增幅稍稍放缓，一方面是因为2016和2017两年的增幅太快，需要修整，另一方面整个行业景气度不高。即便如此，公司的净资产收益率仍然维持在15%以上。2、公司的资产负债率逐年下降，这主要得益于公司的良好的现金流。公司近几年的均在100%以上，这个数据比多数制药企业的数据还漂亮，难能可贵的。第一部分我们提到，公司的产销率高，且公司采用现款现货的销售模式。很显然，公司产品能卖的动，而且多数销售是能拿到现金的，没有狗入账。3、公司净利润现金含量高，高在什么地方？看下图。2018—2019年，经营活动产生的现金流量净额远高于净利润。是不是很漂亮？很显然，公司的现金流好。但是好到什么程度呢？我们来看下边这段内容（摘自公司年报）
实施了2018年度现金分红，现金分红的数额7.91亿元（税前每股0.3元），占公司当年合并报表归属母公司净利润的65.47%；加上 2018年度回购股份支付资金16029.57万元(不含交易手续费)，两项合计公司2018年度的现金分红比例达78.75%。二是继续实施股份回购，推进公司股价与内在价值相匹配。2019年回购股份数量为1,849.91万股，支付的金额约为7000万元(含交易手续费)。截止2019年7月15日回购届满日，公司累计回购股份数量为6,064.5192万股。公司在2019年干了两件事，一是高比例现金分红，二是公司拿出真金白银来回购自家股票。
这两件事干的漂亮，一方面说明公司现金流好，赚来的是真钱。另一方面说明公司懂得市值管理，懂得用合理的方法调节公司的财务数据。大家要知道，回购股票后，公司的账面现金是下降的，现金分红后，公司的账面现金就更减少了。两个办法都直接降低公司的净资产。而净资产收益率=净利润/净资产，分母上的净资产减少了，公司的净资产收益率就能够维持在较高水平了。如果公司不大比例现金分红，那么在公司2018年净利润增幅仅仅5.68%的情况下，公司的净资产收益率要下降到15%以内的。我说过，高净资产收益率是股价走牛的关键。背后的增长率是关键的关键。公司调节净资产收益率有利于挺住公司的股价，如果公司能够大幅提高自身的净利润增长率，那么公司的股价将会涨的更好。2020年前三季度，公司净利润增幅31%，市场立刻给了正面的回应。看股价走势。原因很简单，公司管理层大比例持股，不仅如此公司还有员工持股计划。还有，公司还推出了合伙人跟投计划。这些一切都需要有良好的业绩作为支撑，并最终通过股价实现利益相关者的利益诉求。说到这里，读者朋友们是不是仿佛看到了一个非常牛逼的操盘手站在公司的背后？我猜测首先公司的实际控制人是个有大局观的懂资本运作的高人，其次公司的财务总监应该也是个不简单的家伙。我大概看了一下高管介绍。公司的财务总监年薪299万元，持有375万股公司股票，市值4000万元。好吧。如果这个财务总监我来干，我也会这么挺股价的。另外，这些能变成现实，关键是公司实际控制人必须是个明白人。（公司这么挺股价，还有更关键的原因，以及公司实际控制人确实是个高超的操盘手，这个第四部分具体说）看一下公司运营情况。
很显然，公司的存货周转率和总资产周转率都在稳步提高，看来存货能卖的动，资产使用效率很高。
也正因为如此，公司才能实现现款现货。才能保证现金流良好。
前五名客户销售额80,249万元，占年度销售总额8.62%；其中前五名客户销售额中关联方销售额0万元，占年度销售总额0 %。前五名供应商采购额162,291万元，占年度采购总额25.38%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元，占年度采购总额0%。小结一下：数据漂亮，管理层懂经营、会操盘，值得往下看。“十三五”期间，国家把平板玻璃行业作为宏观调控的重点行业之一，制定和颁布了一系列政策、法规和标准。国家严控新增产能，在能耗标准、环保等方面做了严格的规定，提高了玻璃行业的准入门槛。同时，国家提出对浮法玻璃行业进行供给侧改革，淘汰落后产能，限制新增产能，优化区域布局，引导平板玻璃生产企业向资源、能源富集的地区有序适度转移，引导玻璃深加工企业在消费地周边或平板玻璃生产地集中布局、集聚发展。鼓励企业跨地区兼并重组，促进行业内优势企业跨地区整合。同时鼓励加强与周边国家及新兴市场国家投资合作，建设境外生产基地，拓展国际发展新空间。未来平板玻璃行业将以淘汰落后生产线、推广玻璃深加工制品如安全玻璃、节能等技术含量和附加值高、有利于替代进口的深加工产品发展，以进一步推进平板玻璃行业结构的优化升级。通过收购兼并提高行业集中度，优势企业上探或下延产业链，寻求更低成本的原材料、开发更高利润率的下游产品。在供给侧改变背景下，低效产能逐渐退出市场，减少行业供给，市场份额将加速向头部企业集中。对于旗滨集团这样的头部企业，只要坚持差异化、深加工和持续的高研发投入，必将收割更大的市场份额。近年来，随着我国房地产新建项目以及现存建筑节能改造的发展，同时生产企业通过不断研发创新，升级迭代推出新产品，新产品在整体设计、节能、智能性能等方面的提升，推动平板玻璃制造的更新升级需求，平板玻璃需求保持稳定，但是平板玻璃结构性产能过剩矛盾仍然存在。随着国家政策导向提高行业准入门槛，淘汰平板玻璃落后产能，严格控制新增产能，玻璃生产企业行业集中度逐步提高。未来行业发展将以供给侧结构性改革为主线，推进行业加快迈向高质量发展。节能建筑玻璃是以玻璃原片为基材，采用物理方法、化学方法及其组合对玻璃进行再加工，制成具有新的结构、功能或形态的玻璃制品。分为安全玻璃、镀膜玻璃、中空玻璃等，拥有美观、安全、节能等优点，主要应用于建筑门窗、玻璃幕墙等领域，可以有效降低建筑物能耗，有效缓解国家能源紧缺状况，符合国家节能减排的发展目标。随着国家相关法规的陆续出台和监管的不断趋严，以及消费者对节能环保的重视程度不断提高，Low-E玻璃、钢化玻璃、中空玻璃及夹层玻璃等具有节能性能的高附加值玻璃得到了国家及建筑行业的大力支持与推广，促进了玻璃行业产业结构调整，节能建筑玻璃具有良好的发展前景。高铝玻璃作为手机触控用盖板材料，IHS预测在未来仍能保持持续的增长，2019 年达到24亿片，较2018年的21亿片增长13.9%，这种稳定增长态势在未来两年内将继续保持。高铝玻璃的增长动力主要来自于5G、新能源汽车、智能家居、智能医疗、在线教育等新兴产业对智能终端的需求增长。目前，国外医药行业已普遍使用国际标准的中性硼硅药用玻璃作包装材料，国内中性硼硅玻璃推广进展缓慢，国内中性硼硅玻璃管主要由德国肖特、日本电气硝子和美国康宁三家公司垄断供应，价格昂贵。未来随着我国国民生活品质的改善和保健意识的增强，以及国家产业政策的引导，采用国际标准的中性硼硅药用玻璃是社会发展的大势所趋。从国外药用玻璃行业发展的长远趋势上看，高质量的中性硼硅玻璃未来必然逐步取代低硼硅玻璃、钠钙玻璃，成为国内药用包装的选择材料。2019 年，平板玻璃行业继续深入推进了供给侧结构性改革，新建平板玻璃（含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片）项目均纳入产能置换范围，随着消费及新兴市场的加速转型，玻璃应用范围的不断拓展，以及下半年房地产竣工回暖，对玻璃需求形成支撑，市场在震荡中保持了稳定，行业发展呈现产、销量继续增长、效益下滑的特点和产业结构调整的态势。2019年，全国平板玻璃产量9.3亿重量箱，同比增长6.6%。钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量分别为5.3亿平方米、9,433.6 万平方米、1.4 亿平方米,同比分别增长4.4%、-3.6%、7.6%。平板玻璃主营业务收入843 亿元，增长 9.8%，利润 98 亿元，同比下降 16.7%。旗滨集团持续提升产品质量，挖掘内部管理潜力，推进技改和新项目建设，走高端化、差异化的升级战略，确保了企业盈利能力的稳定增长，推进企业加快迈向高质量发展。2019年，行业利润下降16.7%，而旗滨集团净利润增幅11%。公司内生发展能力、差异化定位的优势和供给侧改革的效果，，，，尽显英雄本色。经过对比，大概可以知道旗滨集团这帮管理层的能力还是很牛的吧。报告期（2019年），公司制定了《株洲旗滨集团股份有限公司中长期发展战略规划纲要（2019-2024年）》，确定了“做强和做大” 战略发展目标。推进浮法规模扩张计划，巩固和扩大规模化优势，通过稳健的财务管理手段、兼并收购重组与投融资策略完善区域布局、产品布局、产业链（上下游）布局，争取 2024 年末浮法原片产能规模比 2018 年增加 30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上。通过资源整合实现原材料供应渠道、供应价格、供应质量的稳定性与领先性，全面推进营收增长、成本控制、利润提升三大计划，实现中长期增量目标。全面持续开展多种专项提升计划，以质量提升、优等品提升、设备管理提升、能耗管理提升、环保提升等为目标，做强做优浮法主业。通过加强全员服务意识、提升服务质量、优化服务流程实现产品质量与售后服务的循环有机联动。利用冷修完成生产线的技改升级，不断优化产品品种和结构，提高产品竞争力和市场控制力。充分发挥自身工艺优势，持续提升产品质量，将质量和技术优势转化为经济效益。产品质量、工艺技术、节能降耗、环保管理等处于行业领先水平。以现有业务、产品、资源为基础，加强可转化业务和前瞻性业务的产品线研发能力，稳健踩准向高端产品过渡的步伐节奏，最终形成中端-中高端-高端相结合的产品组合布局。利用技术转化与现有产品进行功能组合衍生新型高端产品，以进一步提升企业竞争力。对具备转化条件的研发成果实施跟随策略、生产一代储备一代策略，快速抢占高端细分市场；对前瞻性业务聚焦行业内具备革命性的技术与产品，争取实现技术突破。看完这段内容之后，思考一下，公司的方向对不对？有没有未来？ 在我看来经营企业就是经营人。把人的问题解决了，公司的发展自然就解决了。公司实际控制人俞其兵先生持有公司较大比例的股权，在公司的战略执行方面有绝对话语权。公司于2011年上市，至今累计现金分红31亿元。实际控制人至少拿到12亿元。实际控制人深知良好的现金流意味着什么，也应该明白良好的现金流如何实现。公司公开信息披露，为了实现公司的中长期发展战略规划，公司采取了三项创新举措。
一是推出了事业合伙人持股计划，实际控制人俞其兵先生自愿将其持有的旗滨集团股票分两批无偿赠与给本持股计划，总体规模不超过1亿股，参加事业合伙人持股计划的核心管理层员工总人数不超过50人，首批核心管理层员工共计23名。二是推出了中长期发展计划员工持股计划2019年第一期员工持股计划，实际参加员工总人数389人，持股实际总规模为685.05万股。三是实施高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃项目的跟投制，本次跟投人员101人，跟投总额为6244万元，其中高铝电子玻璃项目跟投3,164万元、中性硼硅药用玻璃项目跟投3080万元（持股30.8%）。公司实际控制人为了推动公司发展，竟然愿意自掏腰包，先拿出股票设置股票持股计划，这不是一般的大局观。非常非常难得。公司的多名高管竟然愿意拿出真金白银3080万元参与公司的药玻项目，这是不一般的信任和不一般的信心。公司实际控制人愿意自掏腰包、管理层愿意压上自己的钱袋子，这是对公司的信心，是公司良性发展的印证。总裁张柏忠先生不仅持股，西段南侧高达469万元。这在传统企业中非常高了。张柏忠先生曾任南玻集团副总裁；2017年曾任深圳市新旗滨科技营管中心负责人；2017年3月任公司总裁，2017 年4 月至今任公司董事、总裁。
还有那位会操盘的财务总监，张国明先生，年薪299万元，持有375万股，市值4000万元。张国明先生曾任中国南玻集团内控部经理、集团财务管理部经理、深圳南玻光伏能源总经理；2017年曾任深圳新旗滨科技有限公司财务管理中心主任；2017年3月任公司财务总监，2017年4月至今任公司董事、财务总监。通过股权激励，公司核心人员持股，实现管理层、员工及股东利益统一。通过合伙人计划，公司深度绑定核心人员，解决了公司长远发展的问题。基于以上分析，我认为公司的经营会更上一层楼，公司的净利润将不断提高。然后，财务走势决定股价走势，你懂的。目前公司静态市盈率23倍，动态市盈率19倍左右，合理偏低。考虑到公司公司管理层的能力以及行业景气度改善和对未来确定性的信心，市盈率在40倍以内可以接受。我的想法是：好公司好价格，好公司杀跌买。杀跌后，公司股价里的水分就会被挤出，然后安全边际就有了保证。公司的股价还在上升通道中，目前属于大涨后的修整。股价回调到目标价后，我会选择加仓。为什么说是加仓，而不是买入呢？因为我已经买入。并在之前分析益丰药房的文章里给过截图。至于回调到哪里我会加仓？留言区见。请看好的朋友转发文章给身边的投资者，并点击右下角的“在看”，数量达到600后，我会在留言区给出我的心理价位，并置顶。如果不方便分享出去，那就打赏一下吧，多少随意，看着热闹。投资成功的道路只有两条，一是成为巴菲特那样的人，二是找到像巴菲特那样的人。我相信，我们这辈子都无法成为巴菲特。但可以努力在思想上和行动上向巴菲特靠拢。哦，投资，没必要事必躬亲，我这有小密圈，我的交易你都知道。本文是我个人的投资思考，相关投资决策和投资逻辑均可能包含我个人的偏见和认知错误。文中提及的任何个股，都有被腰斩的风险。请您独立思考。
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