佐罗：价值投资的反思与升华

巴菲特也坦诚自己在投资中也常犯错误，我们普通投资人似乎感觉只要买入自以为的财务数值上的低估，就会是无比正确地通向丰厚收益的彼岸。显然，不是所有叫价值投资的人长期都获得不错的收益，那么就存在这些问题：我们自身会不会发生较大的错误？我们会不会自我反思？需要不需要不断升华呢？

毋庸置疑，我们当然也需要升华需要进化，就像巴菲特遇到芒格一样的进步。比如我们需要仔细衡量价值深度，这个深度包含了低估价值恢复，也应该包括未来内在价值的成长。为了我们核心目标“满意的常年复利收益”，我们需要找对自我完善、自我修复或是自我成长的出发点，从多问自己若干问题中获取升华的灵感，比如：“这笔投资仅仅是等待低估恢复吗？价值恢复获取收益的确定性几何？价值回复的时间大致应该有多长？：

如果没有合理的预期，长期折算下来复利太低，也不是一笔好的投资，因此不要简单盲从pe数值上的高低，还应该对企业未来成长做定性分析，应该给企业成长以合理的展望。最终，我们不难得出，其实还是要选择好行业，在好行业里选择有护城河的企业，大概率比较符合预期的复利收益。没有护城河的企业未来很有可能陷入价值陷阱，行业属性比较平庸，其出现的成长也许就是昙花一现。

这么看，价值投资征途并不是一帆风顺的，我们会一直在纠错纠偏中不断完善成长，即便是别人讥讽嘲笑仍要坚持自我完善，其实我们自己的进步与人何干呢？

再比如价值投资中一个对股息分红的理解，就需要反复领悟到很多知识点。我们知道分红不能套利，一般股息的发放也远远不能满足我们复利收益的需要。但好企业持续成长，股息分红再投资，就成了股数增长加速器。我提倡的“持股守息，等待过激”其中股息要求是对于最优质企业的一个侧面认定，持好股是前提，守股息是锦上添花，我们反思自己的投资的点就是对于长期收益的综合因素，对于企业：

1、是否在好行业中？

2、是否有广阔成长前景？

3、是否有股息，对待股东态度如何，现金流管理如何？

4、是否有护城河，行业地位是否荐股？

5、股息分红是否持续，是否有并不断成长的股息？

如果以上个条件都很优秀，那么接下来我们要考虑什么样的价格可以买入多少的问题。

在我的《静水流深 深度价值投资札记》，其中关键字是“深”，深度的第1位是企业基本面的定性分析，企业基本面的深度是选股的重点，基本面可以研究的东西很多，归根结蒂就是为了未来的收益保障。

对于企业未来持续成长展望也不是无据可循的，其中好行业和护城河是两个最值得深度研究的课题。成长就像往水中丢下石子，产生一次驱动出现一圈圈涟漪，然后逐渐远远淡去。但有着护城河的必需品消费医药企业，就好像有人会不断在水里丢石子儿，一圈儿一圈儿的停不下来地扩散，成长空间可以拉长很久，相应你的收益更有保障，持股守息就不会仅仅是单利收益，就会更加有复利可图，比如某医药十年前企业十派三元分红，到目前股本扩大几倍到十几倍，还是十派三，甚至更多些，不断扩大股息，使得有的企业甚至每年分红相当于当年你买入的最初市值。这都是企业综合护城河作用下的结果。

我们一定要确切地知道，自己在漫长的投资征途中是否在不断进步、不断思想升华，最简单的检验方法就是自己对于投资的问题是否还是那么多？我们应该几乎每天都要多问自己个为什么？问自己怎么做才是最完美的？但是大多数投资人是懒于思考的，甚至是拒绝的、质疑的，更有甚者是愤怒的、很诧异的。这很好理解，因为他们没有追求极致投资之决心，没有把时间用在投资思考上，就不会经历过整个投资思想裂变过程。当他们遇到突如其来的投资问题，就会措手不及，或是推倒重来，以至于信心崩溃。

我是在想，我们不能像巴菲特一样遇到芒格。那么，我们就要自己一面学习巴菲特，一面做自己的芒格。在努力奔向成功的路上，我没有功夫去计算短期得失。正是因为我把时间都安排在长期的关键性的问题上，所以对于短期的价格波动，就根本没有时间进行心态的变化。只有这样，思想才可以做到不断腾飞，收益水平才可以不断保持稳健进步。

比如我们对企业的长期基本面进行研究，有时候根本都不知道企业即时短期的股价和涨跌情况，或根本熟视无睹。大多时候也就在收盘的时候草草的瞄上一眼而已。正是因为这种无暇顾忌，使得我们心态比较平和。基本面的投资使我们对企业坚定了信心，能够进行长线握住好股票，并很明确企业未来成长的通道，一件事一件事跟踪关注企业的经营，这样不知不觉就跟随企业的长期复利成长起来。

我想最终的丰厚收益，一定是我们刻苦思考、努力进化的副产品。养成不断反思，不断完善进化的好习惯，不仅会升华我们的投资，也会升华我们的思想和生活境界。

 

（本文内容仅代表作者个人观点，本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。）