存量时代，地产、白酒、空调有何不同

在某种意义上，从量的角度看，地产、白酒和空调三个行业都进入了存量时代，也经常有人将这个三个行业进行类比，以此作为自己投资逻辑的佐证。但是其实这三个行业的基本逻辑是不同的。

 

下面二马就自己的理解，说说有哪些不同。

 

先说白酒：

 

对于白酒行业，很多人认为这个行业的销量是下降的，事实也是如此。2016 年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 1358.36 万千升。但是到了2019年全面规模以上白酒企业的酿酒总产量就只有786万千升。下降幅度非常之大。

 

但是在白酒产量大幅下降之际，多数白酒上市公司业绩非常好，白酒成了最佳的投资赛道。于是网上盛传如下的段子，可谓道尽了投资的喜悦与心酸。

年少不知白酒香，错把科技加满仓，

年少不知白酒好，错把医药当成宝，

年少不知白酒醉，错把证券当安慰，

年少不知白酒强，错把有色当栋梁，

年少不知酒可贵，一把鼻涕一把泪。

 

对于白酒总体销量下降，但是上市龙头企业表现好的情况，相当多人将此归结为存量市场下的集中度提升。对此，二马有点不同的看法。我一直倾向将白酒看做两个行业。一个是中低端白酒行业，一个是高端白酒行业。如此划分之后，我们就可以清晰的看出，这些年的行业变化是低端白酒持续萎缩，高端白酒需要旺盛。即使是五粮液，我们从其2019年年报中也可以看出他的高档酒收入提升，低档酒收入下降。

 

所以我们看高端白酒，这是一个价升量增的好行业，这也就解释了，我们上市白酒企业是黄金赛道的原因。

 

 

再说空调：

空调行业经过激烈的市场厮杀，已经集中到头部企业，美的、格力、海尔占据大部分的市场份额。那么空调业是否属于存量竞争模型下，市场向头部企业集中的模型？。二马认为是又不是。在过去十年，市场确实集中向头部企业，但是空调并不是一个存量市场。而是一个增量市场。即使未来20年，空调业已经进入了一个缓增长态势，但是依然是一个小幅增长的市场。

 

 

为什么二马强调了小幅增量市场这个看法，这是因为增量市场的竞争不会比存留市场激烈。但是当增量越来越小的时候，也就类似存留市场了。竞争会加剧。也就是说中短期看空调行业还ok，市场规模是提升的。长期看，就成了存量竞争了。

 

如果我们将空调分成两段看，前十年和后十年。

前十年的时候，市场一方面向龙头企业集中，同时增长幅度也不错。所以这个时候的空调企业是比较好的投资标的。

后十年，市场集中已经完成了，增幅也出现了下降。那么后十年，空调业的日子应该不会太好过了。

 

最后说地产：

之前二马算过地产的销量数据，这是一个妥妥的存量市场，甚至在一些年份是缩量市场。针对这种存量市场，同时由于地产行业品牌作用不是那么明显。正常来说，会经历一轮惨烈的集中化过程，然后行业逐步向龙头集中。那个时候，龙头企业会享受集中红的红利。

 

按理说，这个时候的地产股是不值得投资的。这也是三道红线政策出现之前，二马不碰地产股的原因。但是Q3 出现的三道红线政策改变了地产业的竞争态势。原本要通过价格战，以市场竞争方式的去产能，变成了各就各位不许动，排名靠后的企业自动去产能。惨烈的竞争没有了。这个时候的地产还是值得投资的。特别是在目前这个较低的估值下。

 

 

 

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