佐罗：价值投资不仅仅投资静态低估

 一、长期来看，缓慢成长企业复利难以突破10%

即便是那些低估值低成长的股票成为一时的热点，也很难弥补起长期低迷所损失的时间成本，如果理想年复利收益是20%，缺失几年加上股价回落损失，一年内涨几倍都有可能背不动之前、之后的复利损失。我们经过大量的统计发现，长期来看，缓慢成长企业复利难以突破10%

 二、净资产收益率的考察很重要

巴菲特关注净资产收益率这一财务指标，如果持续达到20%以上便是非常优秀的公司了。寻找高净资产收益率吧公司不是说说而已，因为如果在没有持续成长的行业中寻找高复利收入，只能钻营在买入的时机和卖出时机上，时间长了和投机无异。也只有可能那些也许长期不需要卖出的持续成长标的，才最有可能获得超长期复利收益，因为好股票减少了你不断判断的次数，相应也减少你有可能犯错的机会，所以选择确定性好的企业长持，是复利收益的重要来源。

很简单，两个财务指标就可以判定企业是否值得长期关注：第一，持续10年以上的大于20%的ROE（净资产收益率）；第二，有持续不间断十年以上的不错的分红。最优秀的企业，有最优秀企业的习惯。就和判断一个人一样，这个人能力非常强，而且注重回报，那么这个人基本上就是可用之才。这样的好企业，使“持股守息、等待过激”的投资口诀，变得非常有内涵，非常有长期的战略意义。

三、有未来、有能量的企业才可能创造复利

 一直以来关于价值投资的标的选择，大家还有很多的探讨，总在思忖价值到底是对过去的考察呢，还是对未来的考察？价值与成长有关，还是完全与成长无关？价值是静态的考量。还是动态展望。其实我觉得，只要谈到了价值，根本不能割裂过去和未来、静态和动态，价值考量即估值，既有科学性又有艺术性，既有对过去企业的内在功力的检查，也有对企业未来发展的展望，它是一个考量企业能量级的概念。

所以，问我们不能说我们单纯是要价值，还是单纯要成长，我们一定要说说我们买最具综合价值的股票。也就是说从未来综合价值与长期持续爆发的能量级别全面考虑，能展现未来有最为丰厚的获利空间的确定性标的，才是我们最佳的选择。

所以说，价值是个动态的概念，没有成长价值也不会更加丰满，没有成长，估值也不会具有很强的安全性。在衰落的企业中寻找恒定的价值尺是不可能的，既然投资的是一个未来，那么不可能价值评估是个静态的过程。

 四、回到投资获利的基础逻辑上去

投资的基础逻辑大致有：

1、买股票就是买企业，最有未来的企业最值得拥有；

2、长期来看我们赚的是企业成长发展的钱，所以价值收益中包含了低估恢复和未来成长的钱，发展和成长的动能孕育，这就是企业的能量级；

3、投资的终极目的是获得满意的长年复利收益；

4、最有前途的企业一定是最适合人们生产生活长期发展的需要，并不断适应社会物质文化生活水平不断提高要求的；

5、所谓的基础逻辑，就是投资常识和最简单的大规律。

 我们时常回归基础逻辑去思考复杂难解的问题，就不会偏离最正确的轨道，不会让纷乱的思想杂念占据头脑，是自己的投资路上开小差。

 从以上分析可以看出，复利的产生绝对不是仅有静态低估这么简单，需要我们不断对基本面以及未来社会发展大趋势做下相互对应的分析判断，持续的复利一定产生于“人们的对企业产品的不断消费、追逐、使用中，也就是产生在企业未来的不断成长发展中。

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