本文首次发表于2015年9月21日，博实认为当前市场情况和当时有一些类似的地方。把当时的一些观点翻出来，加入一些2018年的观点，和大家交流分享。
巴菲特认为投资不要轻易挥杆，挥杆就要本垒打或全垒打
“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。相信很多朋友都知道这句话是巴菲特说的，而且一看就明白，似乎不用解释是什么意思。但是，实际交易过程中能做到的人又非常少，为什么呢？
耶鲁大学金融理论教授做过一个有效市场实验，当把学生分成买卖两组，并且给每个人买入和卖出底价的时候，最终平均的交易价格正好能形成这个市场的均价。这个实验证明，当买卖双方都对交易品有自己的明确价值判断，并且严格按照自己的价值判断交易时，市场是有效的。但实际交易的过程中，许多人并不完全是因为自己的价值判断来交易的，更确切的说，许多人都是按照未来预期来完成交易的。
预期这个词我看到比较早的论述是英国里程碑式的经济学家凯恩斯提出的，在他的著作《货币通论》中，提到了当人们对未来的预期改变的时候，会改变他的投资量从而影响消费和就业。也就是说，企业家预期未来市场行情较好时，会多买机器、多雇佣工人，提升产量。反之，有可能裁员。而个人消费也一样，当我们认为我们未来的工资或者说投资收益会比较高时，有可能提升当前的消费。看似是个体行为的预期改变，会直接影响市场（2018年8月，博实认为这个时点上因为持续去杠杆，正是不断调整大家投资和消费预期的时候）。
在股市中，为什么市场有很多时候看似无效？是因为人们的预期存在。有效市场理论一定是建立在市场参与者有明确的估值，而且会在估值的基础上进行交易。但是，真正的市场交易过程中，许多市场参与者是根据预期在交易的。也就是说，当股市暴涨或者说有未来暴涨的预期时，许多参与者才会选择买入；反之，当股市暴跌或者会预期下跌的时候，许多参与者会卖出。当然，当参与者买入的时候，实际价值可能远远低于买入价，卖出的时候，实际价值往往有高于卖出价。所以巴菲特的老师本杰明.格雷厄姆称这些人的情绪共同构成了一个像疯子一样的“市场先生”。不是人们都傻的高买低卖，而是因为人们的预期在推动着交易行为的产生。
（2018年8月补充，经过从2015年到现在的与大量投资者交流，包括一些专家机构的基金研究员和基金经理交流，其实大家都是受情绪影响更多，比如当股价下跌很多的时候就会有人出来说一家公司如何不好，应该估值更低，反过来，当股价上涨更多的时候，大家也会说这家公司如何好。2018年上半年我们一直在diss的好未来，和2018年年中我们一直在持有的腾讯就是这种情况）。
巴菲特为什么坚守价值投资呢？我看许多人对巴菲特的价值投资理解变成了长线投资，包括许多媒体。虽然看似价值投资平均持有时间比较长，但是长线并不是本质，本质是对价值的评估。当巴菲特对价值评估以后，会设定一个买入和卖出的价格区间，他的预期正是基于这种价格区间。当绝大部分人的预期是基于市场的上涨和下跌、或市场炒作的未来概念的时候，巴菲特正好在别人普遍因为下跌或者悲观的情绪造成价格低于价值而买入，反之大家都很乐观的时候卖出。这就是别人贪婪时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪的核心逻辑。
（2018年补充，当然巴菲特是有很多股票不卖的，我觉得大部分人和他的不同，在于我们没有持续的现金流补充，他一方面有分红补充，另外一方面他不断募集资金，后续他在不断地通过控股企业的分红以及利润来做投资。所以巴菲特完全长线持有不卖出的前提是，你得有更多的现金流补充，当然如果我们持有的公司涨幅非常大，其实卖出其中一部分也算是现金流补充，所以说巴菲特的长线持有也不适合没有现金流补充的人去完全复制，投资本来就是得根据个人的情况进行调整，没有固定的精准的公式）。
看似巴菲特的价值投资理论逻辑很简单吧？但是难的地方在于两点：一是如何判断企业到底应该值多少钱，也就是买入卖出区间应该是多少。这个区间甚至只能是模糊的正确，很难精准，因为企业和市场也是在变化的。如大经济不好有时候的确会让一家非常优秀的企业收入和利润增速放缓甚至亏损（2018年补充，还会有一些企业家原来的经营策略和战略很靠谱，突然被什么新科技影响了，然后热衷于追求新科技，投入巨大但看不到成效，甚至有些只是为了给投资人讲故事，撑估值）。所以，评判一个企业的价值本身就是动态的，并且非常有难度。
二是坚持纪律不因股价波动和传闻进行交易。第二点对于绝大部分人来说更难，其实就相当于别人都跟你说一个股票要跌，你还能坚持买入是一个意思。因为人的本性是趋利避害，所以当看着股票一直下跌的时候，大部分人的心理一定是避害，而疯狂上涨的时候一定是趋利。说白了就是人们的心理更愿意去放大眼前看到的趋势，而不愿意去理性的思考本质逻辑，在金融市场上就变成了集体的预期恐惧和预期贪婪。而这种贪婪和恐惧非常顺应心理和人性，但恰是买在高点卖在低点。所以绝大部分人都赔钱本质上是人性败给了理性。
靠判断市场参与者的情绪去进行股票交易是非常难的，毕竟我们不是索罗斯能够去通过大量的资源去影响市场，而且即使是索罗斯也会被人们的情绪压垮。去了解企业的价值区间并且严格按照价值区间交易是很容易的，而且从长期来看，无论是大盘还是个股都是严格按照企业的价值来运行的，即使短期看起来非常疯狂。所以，研究好一家企业的价值其实可以让一散户投资者获得非常不错的收益，并且有助于大家做到：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。
（2018年补充，有时候如果发生巨大的系统性金融危机，比如市场上资金严重不足，类似2008年次贷危机那样，也会有一些大型的公司比如金融公司因为现金流断裂而倒闭，就像2018年中国很多P2P平台倒闭一样，这都是系统性的整体的很多企业经营不好导致的，许多和P2P平台借贷的个人和企业，出现了个人破产或者现金流断裂的情况，然后发生传导，这和之前的美国次贷有类似之处，但不像他们传导的那么严重。如果发生这种系统性风险，我们拿着现金可能是最值钱的，因为所有资产价格都会下跌，但是如果是优秀的企业，一方面他不会死，另外一方面当整个市场重新被洗牌以后，优秀的企业反而会占领更大的市场份额，获取更多的利润。当然，这一切的前提是经济危机后还能复苏，而不是像日本或者阿根廷那样停滞不前或者衰退，所以，长期看，从宏观经济来看，巴菲特之所以能成为巴菲特，还是在有生之年赌对了美国的国运，突然觉得博实最近几年宏观经济方面有所进步哈）。
安贞投资服务：
1.安贞投资推荐书籍：学习投资理财知识，首先推荐读书，性价比最高，首推。
2.小白基本面选股系统视频课程：如果实在不愿意自己看书，也可以看我们研发的3.0版本的课程。
3.安贞线下交流活动：目前我们每年举办一次线下交流活动，2018年5月5日举办第一场。2019年会有一场年度活动。其他活动不定期酌情举办。
4.东方财富证券开A股账户：如果觉得自己有了系统的价值投资基础知识，可以拿少量的钱实验一下，记住，一定是少量的钱。可以选择安贞投资推荐的A股维持50万资产20日以上，答对题目可以通过沪港通交易港股。
5.雪盈证券美港开户：如果想开通港股美股，也可以使用安贞投资推荐券商，也是博实自己使用的券商，雪球旗下。
7.当然，还有很多朋友想买基金，我们不推荐股票也不推荐基金。天天基金网是个不错的购买平台，有些ETF基金也可以通过A股账户买。
联系客服
