中航机电(002013)收购标的业绩超预期，有望实现规模和协同效应

中航机电(002013)

　　事件：

　　4 月 4 日，公司发布关联交易进展公告，公司拟公开发行可转换公司债券，并以本次公开发行募集的部分资金收购机电公司持有的新航集团 100%股权以及航空工业、机电公司合计持有的宜宾三江机械 72.55%股权。公司本次公开发行已经中国证监会发行审核委员会审核通过，公司拟以自筹资金预先支付本次关联交易的价款，待本次公开发行完成后以募集资金予以置换。

　　截至公告日，本次交易涉及的工商变更登记手续已办理完毕，新航集团、宜宾三江机械成为公司全资子公司，并纳入公司合并报表范围。 。

　　评论：

　　1、 新航工业和宜宾三江业绩超预期：公司此次发布可转换公司债券规模为不超过 21 亿元，发行期限为 6 年，主要用途分为三部分，第一部分为收购新航工业（ 6.7 亿）和宜宾三江（ 2.5 亿）；第二部分为五个航空机电产业化项目投资（ 5.67 亿）；第三部分是补充流动资金（ 6.1亿）。根据本次公告，新航工业 2017 年实现收入和净利润分别为 16.18 亿元和1.47 亿元，同比分别增长 26.9%和 102%，宜宾三江 2017 年实现收入和净利润分别为 3.3 亿元和 0.23 亿元，同比分别增长 6.45%和 37.6%，业绩表现超预期，2018 年纳入合并报表范围将大大增厚公司业绩。

　　2、 有助于实现规模效应和协同效应

　　公司在国内航空机电领域处于领先地位，经过多年的积累，在人才、技术、渠道等方面具有明显的优势。本次收购新航工业和宜宾三江有助于丰富公司的产品结构，延伸航空机电业务产业链，实现规模效应；此外，收购完成后，中航机电、新航集团通过相互“嫁接”资源，有助于实现业务协同效应，对于提升中航机电市场地位，做大做强航空机电业务具有重要意义。

　　3、 资本整合稳步推进，未来仍有空间

　　公司作为航空工业旗下航空机电业务的专业化整合平台，此次收购新航工业和宜宾三江是公司稳步推进资本运作的表现，我们预计公司对系统内的整合将不断进行，系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产待整合，另外同属机电系统的 609、 610 研究所也具备较强盈利能力，在国家大力推进科研院所改制的背景下，未来改制注入有望持续推进。

　　4、盈利预测

　　我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.40、 0.47 和 0.56 元，维持 “强烈推荐”评级！

　　风险提示：资产整合进程低于预期。