茅台作业1:张仁明
原创 2016-11-07 张仁明 唐书房
茅台未来业绩预测(2016-2025)
茅台未来业绩预测(2016-2025)
1、
营收:2020年可销售量为2015年基酒3.2万吨的75%合2.4万吨,按2015年销量约2万吨315亿营收计算,加上系列酒预计销售5-6万吨约100亿,487亿,预计加上高端定制大数也不超过500亿,营收与2015年相比增长约53%,年复合增长9%
净利润:由于毛利率的下降,净利润增长会小些,取45%(拍脑袋)
市值:假定目前的PE不变,市值增长幅度同净利润,增长45%,年复合收益率不足7%
2、
1)系列酒的销量按公司规划假定,2016年销量1.2万吨,收入20亿,2018年销量3万吨,收入50亿,2020年5-6万吨,收入100亿。
2)尽管系列酒增长强劲,但100亿内的收入与茅台酒相比改变不了大的趋势,下面主要分析茅台酒。
基本假定:茅台酒未来的5年内始终供不应求,考虑到5年内可销售量变化不大,从2013-2014年行业寒冬的销量及2016年的火爆销售看,答案是YES!
由于茅台酒的5年的生产周期,2016-2020年的可销售量对应着2011-2015年的基酒产量,2011~2015年茅台基酒产量分别为30026吨、33600吨、38452吨、38745吨、32179吨,乘以75%后分别对应2016-2020年销量:22519,25200,28839,29058,24539,可以看出2016-2018年增长强劲,2019年缓增长,2020年很困难,不下降就阿弥陀佛了,理论上与2017年应该差不多,2021重拾增长。
2015年茅台酒销量27517-7820=约2万吨,按年报中315亿营收计算2018年营收约455亿,三年内销量可增长44%,年复合增长13%
综合以上1)及2),2018年营收约455 50=505亿,增长55%,年复合增长16%,超过了15%的个人收益目标。
对策:预计2019-2020年股价会波动,计划2019年高估时卖出,2020年低估时再买入。当然,茅台的平滑手段及系列酒高端酒销售变化暂未考虑,但改变不了趋势。
3、长期(5-10年)茅台的增长前景:长期很美好
一要看基酒产量。
根据公司规划,基酒产量2016年4万吨,2017年4.4万吨,2018年4.8万吨,2020年保守也有5万吨。十三五期间的基酒产量保持平稳增长的轨道,预示着十四五的营收增长平稳向上的大趋势。从2020年的可销售量与基酒产量来看,2020-2025年5年内营收翻番没有悬念(考虑部分提价因素)。
二看新的增长点:
1)
资料显示:白酒是贵州省的支柱产业,特色产业,政策扶持和支持不言而喻;贵州白酒以酱香为主,是酱香酒的产酒大户,2016年1-8月份资料显示,茅台集团产酒仅占全省的22%,贵州省酱香酒的集体推广有利于增强消费群对酱香的认可度,目前贵州省白酒仅占全国3%的产量,未来空间很大。
看好茅台系列酒的理由:
a.
b.
c.
d.
果然,2016年系列酒开始大卖,增长超50%。
2)出口和高端定制
公司声称:2020年,茅台酒销量将达到4万千升,国内需求 2万至 3万千升,剩下的销量只能由国际市场来消化。攻占国际市场,这是茅台必须过的一道坎,也是中国白酒必须过的一道坎。
高端定制有前景,公司十几万吨的老酒存量,是公司生产高端老酒的品质保障和价值沉淀,每年用于勾兑茅台酒的15%的毕竟有限,剩余的走奢侈品路线,真正体现出茅台的高端品牌价值。
4、不打广告的茅台。
综上,茅台的前景是:短期很美好,中期有波折,长期很美好。就是三年内(--2018年)年复合增长率16%,能达到个人要求的15%的收益率目标。2019-2020年业绩缓增长或大概持平,考虑到财务平滑能力,营收下降的可能性不大;从基酒产量上看,2020-2025年实现营收翻番没有悬念,达到复合增长15%的目标。
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