1、医药零售行业的战国时代（中）——大参林、益丰药房、老百姓、一心堂数据对比2、十本值得反复阅读的投资经典书籍（上）3、我的股票筛选标准4、ETF的优势和风险：一种简单高效的投资工具5、逆向定投：普通人跑赢大盘指数，实现财务自由的秘密武器（简要版）6、海天味业和千禾味业的数据对比2000年伯克希尔股东大会上，巴菲特对成长、价值、估值与投资的解答（方框内橙色字体是我做的注释）。
巴菲特：
成长和价值并非企业截然不同的两个方面，任何一家企业的价值等于其未来自由现金流的折现值之和。
注释：企业的价值等于其未来自由现金流的折现值。关于自由现金流贴现，有4个重要的概念需要清楚知道：（欢迎点击阅读：
掌握企业估值，让你的投资不再盲目）
1、自由现金流:指的是在维持现有经营规模的前提下归属股东自由分配的现金流。自由现金流不等同于净利润，实际上，绝大多数企业的自由现金流都与其净利润存在着较大的差异，尤其是重资产企业。判断企业的自由现金流需要对企业深入分析。
2、贴现率:金钱是有时间价值的，在通货膨胀的大背景下，5 年后的 100 块钱的实际购买力可能只相当于现在的 90 元。一般以 10 年国债利率作为比较基准。
3、企业的成长率：不同成长率对应的自由现金流累积规模差异巨大。要对企业未来的发展前景做预测，需要对企业以及其所处的行业做持续的研究。
4、比较的期限：归根结底，投资的本质是长期回报率的比较，而长期回报率必然对应着一个投资期限。
绝大多数被定义为成长型的企业都具备使用额外资本获得高额回报率的能力。
不过，我们对价值和成长并不作区分，我们认为企业的成长能力只是企业估值的一部分。
注释：除掉维持原有经营规模的资本投入，管理层对归属股东自由分配的资金的利用与企业的成长有着直接的关系。
如我们前文注释所示，企业成长率是我们估值不可或缺的一个因子。事实上，股票投资实现收益的基本原理是：股票的长期收益并不仅依赖于实际的利润增长情况，还取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。（欢迎点击阅读：
投资者必读：股票收益的真相，不是你想的那样！）
公元前600年，伊索在他的寓言中写道，一鸟在手胜过二鸟在林。
伊索讲出了一些投资的关键点，但他并未讲透。这个寓言并未明确指出，你会在何时获得林中的两只鸟，也没讲到你应以何种利率水平进行衡量。
注释：“一鸟”是我们所投入的本金，“二鸟”是我们预期未来所能得到的资金。
如果他考虑到这两个因素，那他在2600年前就对投资做了精确定义，即以手中的一只鸟交换林中的两只鸟，这就是投资。
问题的关键是，投资决策时，你必须评估树林中有多少只鸟，同时，你还要预测你什么时候得到它们。
假定利率是5%，而你将在5年后得到两只鸟，那么，树林中的两只鸟要胜于目前手中的一只鸟。
然而，如果利率是20%，你就不愿意选择在5年后获得两只鸟。你会认为这种选择没有吸引力，因为在利率为20%的情况下，你手中这一只鸟以利率的复利增长，五年后你所得到的将远多于两只鸟。
注释：这里涉及到投资期限以及比较基准。当前投入的“一只鸟”的本金，5年后得到了“两只鸟”，对应的年化收益率为14.87%。和当前5%的比较基准对比，显而易见，这笔年化收益率为14.87%的投资更为划算；而如果利率是20%，那14.87%的投资回报率就显得有点惨不忍睹了，尤其是5年后获得“两只鸟”还具有一定的不确定性。
投资“一只鸟”，收获“两只鸟”，所需时间如果是5年，那么对应的投资年化收益率是14.87%；如果是10年，那么年化收益率是7.18%；如果是20年，那么则是3.53%。
你需要根据利率情况进行权衡，同时，你也必须将其与其他树林对比。
注释：正如我一再强调的是，投资的本质就是长期回报率的比较。这个比较首先是大类资产之间的比较，比如权益类资产（假如股票指数预期回报率是15%）和现金类资产（假如国债利率是4%）；其次权益类资产内部细分行业的比较，进而是个股之间的比较。归根结底，我们所能比较的层次与我们的能力范围有直接的关联：有能力做企业分析的投资者可以做个股比较，没有能力的做大类资产之间的比较也是不错的选择。
这就是投资的含义，判断特定的树林中有多少只鸟，你会在何时得到它们？以及目前的利率水平是多少？这就是有关投资价值的决策。
购买股票时，我们总是从购买整个企业的角度来考虑，因为它使我们能够以商人的身份思考，而不是以股票投机者的身份。
注释：买股票就是买企业的一部分。权衡投资对应的是企业的分析乃至企业未来前景的判断。
假定有一家公司，前景很好，你以5000亿美元的价格买入，同时，你认为10%是比较合理的回报率。如果这家公司今年不向你支付股利，明年才开始支付。那么，该公司从明年开始，每年需要向你支付550亿美元的股利；如果第三年才开始支付股利，那它每年需要支付605亿美元的股利，才能支撑其目前的估值水平。
你等待树林中出现鸟的时间越长，你就必须获得更多的鸟，就这么简单。
注释：这里说的是资本的时间价值。今年预期得到的500亿美元分红，在10%的预期投资回报率的情况下，第2年再投资将变成550亿美元，第3年则变成605亿美元。也就是说，越晚兑现收益，所得金额越大才能满足当前投资期望。
希望本文能够对您有所帮助和启发，也欢迎您关注我的公众号“老蔡的自留地”，与我一起探讨更多的投资知识和技巧。谢谢！
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