投资就是放弃一种资产,获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。而我们平时说的买股票就是买企业,就是买入企业未来的自由现金流。现金流折现理论的含义为:'任何股票、债券或企业今天的价值,都取决于其未来剩余年限预期的净现金流(现金流入减去现金流出),以一个适当的折现率加以折现后所得的现值。'用公式来表示就是如图所示:
其中,n表示资产(企业)的寿命;CFt表示资产在t时刻产生的现金流;r反映预期现金流的折现率。
我们做任何投资,不就是放弃现在手上的钱,获得所购买的资产的未来所有的现金流吗?我们去银行存了1万元一年期定期存款,就是放弃了这1万元的使用权,为了一年后可以获得10300元的现金流(假定利率为3%)。花1万元买入一只五年期国债,就是放弃了这1万元在这五年的使用权,获得了未来五年每年发放的利息以及第五年返还的本金。
现金流折现是评估一切资产价值的统一标准。所有资产类别,无论是现金、银行存款、债券、股票、未上市企业、保险、比特币、黄金、白银、农场、房地产、商铺、字画、古董、艺术品、苹果树还是老母鸡,都可以用其未来现金流折现来评估其价值。
如果买一棵苹果树,它的价值取决于从现在一直到苹果树枯死期间,一共摘下的所有苹果的价值,加上最后卖掉枯萎苹果树的清算价值,减去这期间所有的成本,将这些在不同时间的净现金流用合适的折现率折现得到的净值。
如果买了一套房子拿来出租,它的价值就取决于未来每年能收到多少租金,每年付出多少维护成本,以及最后结束出租拿到市场上去卖掉房子得到多少钱,然后把这些现金流折现。
如果投资收藏一幅齐白石的画,那么它的现金流只有一次,它的价值就是下次卖出这幅画时,对方会出多少钱,然后折现。
如果买入一只十年期的债券,它的价值取决于未来十年每年的息票和最终退还的本金,然后加以折现。假如买入一家未上市企业100%的股权,就要计算其在未来生命周期能带来多少净现金流,然后折现。买入企业和买入债券是完全同样的道理。企业是特殊的债券,债券是特殊的企业。只不过债券和企业的未来现金流形式有很大不同,债券的息票是提前定好的,到期日也是定好的。而企业的未来的息票和到期日则是没有提前确定的,未来还可能遇到很多变数。
买入一家公司部分股权,比如50%的股权,计算其内在价值,只需用这家公司未来现金流折现值乘以50%。买入的股权只有万分之一呢?很简单,用这家公司的未来现金流折现值乘以万分之一就行了。股票所代表的股权,就是企业所有股权的一部分。评估股票的价值,也就是企业的一部分的价值,只需要用企业所有的未来现金流折现值乘以所持有股票对应的股权份额比例。
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